研究报告全文：非银金融保险公司研众安在线06060HK资负两端改善带动利润转正四大生态各有亮点究2023年08月29日众安在线2023中报点评投资评级买入维持高超分析师吕晨雨分析师gaochao1kyseccnlvchenyukyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002日期2023828资负两端改善带动利润转正四大生态各有亮点维持买入评级当前股价港元23600港公司披露2023年中报新准则下归母净利润22亿元同比转盈主要受到承股一年最高最低港元2840013980公保利润及投资端改善带动但改善幅度略低于此前预期主要受汇兑亏损拖累总市值亿港元34688司承保端看公司2023H1保费收入145亿元同比375承保综合成本率958信流通市值亿港元33508息同比下降07pct延续改善趋势实现承保盈利54亿元其中费用率同比降01pct总股本亿股1470更至387赔付率降06pct至571综合考虑投资端表现预期及承保端盈利改流通港股亿股新1420善趋势我们下调公司2023年归母净利润预测至1207亿元调前1361亿元报近3个月换手率984上调2024-2025预测至19912884亿元调前19652549亿元分别同比转正告649449EPS分别对应081420元BPS分别为123128135元公股价走势图司承保端改善趋势有望延续四大生态保费保持良好增长且各有亮点保费及COR改善有望带动归母净利润投资端预期改善提升利润信心当前股价对应众安在线恒生指数PE分别为263160110倍对应PB分别为181716倍维持买入评级4832承保端各生态快速增长创新业务有所破局自营渠道贡献再上升16公司四大保险生态保费收入保持增长健康生态保费收入502亿元同比0159数字生活生态保费收入584亿元同比528消费金融生态保费收-16-32入279亿元同比520汽车生态82亿元同比543数字生活生态随开-48宏观经济修复增长其中电商板块同比358航旅板块明显修复同比11812022-082022-122023-04源创新业务有所破局宠物险同比近无人机保险保费亿元同比证10027315数据来源聚源消费金融板块同比随消费复苏表现亮眼COR保持整体稳定自营渠道贡献保券证费44亿元占比达306人均保费712元同比527渠道结构有所优化券相关研究报告科技板块不断拓客银行业务持续完善未来或成增量利源研公司科技输出收入亿元同比累计服务客户数超家究投资端拖累归母净利2023或迎来2023H127220750新签约保险行业客户家新签约银行及券商客户家其中国内科技输出报成本保费双改善众安在线2022年报358告收入15亿元同比355海外科技输出12亿元同比832023H1末点评-2023322ZABank零售客户近70万存款余额超107亿港元可为客户提供存款贷款基金保险等产品及服务已成为中国香港第一虚拟银行通过为客户提供高效便捷的产品及服务不断增强变现能力2023H1ZABank实现净收入15亿港元风险提示保险需求减弱渠道费用超预期上升创新业务增长不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2194023352301223558841814YOY18664290181175归母净利润百万元1165-1356120719912884YOY1102-2164-1890649449毛利率421382385375369净利率38-86517188ROE61-806198133EPS摊薄元08-09081420PE倍273-234263160110PB倍1921181716数据来源聚源开源证券研究所注换算汇率为1港元兑换092元人民币请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13港股公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23港股公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明33