事件：众安在线披露1H23业绩，扭亏为盈。1H23公司归母净利润2.21亿元，扭亏为盈（1H22亏损6.36亿元）；新准则下1H23 COR 95.8%/ yoy0.7pct，新旧准则切换使1H22 COR从99.2%下降2.7 pct至96.5%。总投资收益实现7.23亿元/yoy+557%。
　　保险、科技、银行三驾马车齐驱并驾。公司三大业务板块均实现增长，净利润结构持续优化。保险板块：总保费规模127亿元/yoy+23.8%，净利润4.5亿元（去年同期-3.1亿元），扭亏为盈，其中承保利润4.8亿元/yoy+46.2%。1H23保险板块综合成本率95.8%，同比改善0.7pct；费用率38.7%，同比改善0.1pct。主因：公司坚持“有质量地可持续增长”的策略以及科技驱动的降本增效。科技板块：输出收入2.67亿/yoy+22.0%，其中，国内科技输出受益于国内行业复苏，yoy+35.5%。银行板块：虚拟银行净收入1.52亿港元/yoy+13.0%，1H23净息差提升至1.87%，净亏损较去年同期改善。
　　四大生态圈：保费较快增长，COR持续改善。上半年健康、数字生活、消费金融以及汽车生态保费规模分别为50.2/ 58.4/ 27.9/ 8.2亿元，yoy+16%/ 53%/ 52% / 54%；综合成本率分别为92.5%/ 99.8%/ 90.7%/97.3%，yoy-3.8pct/ 0pct/ +0.4pct/ -0.6pct。①健康生态：由于新保占比提升，且得益于AIGC技术在智能核保引擎的进一步应用，1H23赔付率38%，大幅改善17.1pct；费用率54.5%，因加大营销投放，同比+13.3pct。
　　②数字生活生态：赔付率68.4%，同比+3.6pct；费用率31.4%，同比改善3.6pct，得益于新渠道电商退利润较优的创新业务占比提升。③消费金融生态：赔付率60.8%，同比+11.6pct；费用率29.9%，同比改善11.2pct，资产质量维持在可控范围内。④汽车生态：赔付率59.1%，同比+2.1pct；费用率38.2%，同比改善2.7pct。
　　科技业务：考虑交付时点下有望提速。1H23公司科技业务累计服务750+客户，科技输出收入2.67亿元/ yoy+22.0%。其中，众安国际收入1.18亿元，实施交付及合同收入将多集中于下半年，后续有望提速；国内科技输出受益于国内行业复苏，实现收入1.50亿元/yoy+35.5%。
　　银行业务：盈利能力改善，净亏损率同比收窄60个百分点。上半年ZABank存款余额约107亿港元，存贷比45.9%。1H23 ZABank收入1.52亿港元/yoy+13.0%，净息差在加息周期进一步提升至1.87%。因业务质量及运营效率提升，净亏损较去年同期改善0.57亿港元，规模效应渐显。
　　资产端：总投资收益大幅提升。受益于市场回暖，新准则下公司1H23总/净投资收益率4.4%/ 2.4%，yoy+0.1pct/ +2.6pct。上半年公司实现总投资收益7.23亿元（去年同期1.1亿元），yoy+557%。
　　投资建议：维持众安在线“强烈推荐”评级。保费规模全线增长，保险科技持续助力降本增效，四大生态圈费用率改善明显，COR持续稳中有降，承保盈利有望持续。科技业务收入维持两位数增长，服务境外客户数量逐年增长，AIGC技术的推进有望带来新的增长动能，科技业务板块潜力巨大。虚拟银行变现能力大幅提升，净亏损持续收窄，未来有望扭亏为盈，形成协同效应。公司主要经营短期健康险以及退货运费险，未来受巨灾影响较财险同业更小，同时预定利率下调凸显公司短期健康险性价比，利好健康险销售。预计23-25净利润为4.70、7.96、12.73亿元，同比+134.6%、69.6%、59.9%，现收盘对应23-25E动态PB估值为2.0、1.9、1.7倍。
　　风险提示：权益市场波动；市场竞争加剧，赔付超预期；监管趋严。