事件描述
　　吉利汽车发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入731.8亿元，同比增长25.8%，实现归母净利润15.7亿元，同比增长1.2%。
　　事件评论
　　营收稳健增长，单车收入持续向上。2023年上半年实现营业收入731.8亿元，同比+25.8%。整车业务方面实现营收602.8亿元，同比+22.5%。2023年上半年销量为69.4万辆，同比+13.1%。其中，吉利与极氪品牌销量分别为55.3万/ 4.3万辆，分别同比+10.6%/ +124.3%，合营品牌领克与睿蓝销量分别为8.2万/ 1.6万辆，分别同比+6.2% / -6.7%。
　　产品结构持续改善，高价值量产品占比提升，2023年上半年公司合并报表口径单车收入为10.1万元，同比+6.8%。电池包、技术输出贡献增量，2023年上半年销售电池包及相关零件业务收入59.5亿元，同比+253.1%，研发及相关技术支援服务、知识产权许可业务分别实现收入18.8亿/ 8.2亿元，分别同比+2.4% / +13.0%，销售汽车零部件业务有所下滑，2023年上半年收入41.0亿元，同比-13.3%。
　　新能源占比提升加快、市场竞争加剧影响下毛利率仍相对稳定，合营公司亏损拖累整体盈利表现。公司2023年上半年还原股份付款后的归母净利润为20.1亿元，同比-16.5%。成本端，2023年上半年毛利率为14.4%，同比-0.2pct，环比+0.6pct。同期公司新能源占比达22.7%，同比+4.9pct。受益于产品结构优化以及电池成本下探，尽管新能源占比快速提升、市场竞争加剧，毛利率相对企稳。费用端，2023年上半年销售费用率为6.5%，同比+0.8pct；管理费用率为6.7%，同比-1.4pct，其中研发费用率4.1%，同比-1.5pct。应占合营公司业绩0.1亿，同比-98.1%，其中领克公司受新能源转型初期影响，亏损6.6亿元。此外，极氪仍处于前期投入期，2023年上半年并表亏损4.9亿元，随着产品矩阵完善以及销量爬坡，单车亏损持续收窄至1.9万元（上年同期为亏损4.0万元）。展望未来，银河L7上市即爆款，交付快速爬坡，银河序列、极氪全新车型陆续落地，领克加速新能源转型步伐，销量提升带动规模效应，业绩有望提升。
　　雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期。1）雷神：雷神动力开启吉利“动力4.0时代”，技术参数领先，有望成为下一个爆发的混动系统。2）浩瀚：浩瀚架构承载吉利新一代纯电车型，具备高扩展性与灵活性，可实现全场景、全生命周期的FOTA，赋能吉利智电转型。3）4.0时代公司以模块化架构构建核心优势，进入模块化产品大周期，雷神浩瀚加持下，公司新能源转型加速，车型智能化水平提升，有望迎来混动和电动共振。
　　短期来看，行业需求持续向好，公司总量表现优异，新车逐步落地，智能电动新车周期助力新能源占比提升。公司银河序列新车陆续落地，渠道建设加快，混动有望迎来放量期；极氪新车交付有望贡献更多增量；中国星·高端系列销量占比提升，产品结构持续向好，单车ASP有所提升，有望推动业绩改善。预计2023-2025年EPS分别为0.59、0.89、1.24元，对应港股PE分别为15X、10X、7X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。