公告要点：公司披露2023年半年报，H1实现营业收入731.82亿元，同环比分别+25.78%/-18.49%，归母净利润15.71亿元，同环比分别+1.19%/-57.64%。公司H1业绩整体符合我们预期。
　　H1销量/盈利表现符合我们预期，极氪+银河新车周期强势，有望开启新一轮强势向上周期。销量维度，2023H1公司合计实现批发69.40万辆，同环比+13.07%/-15.27%，其中并表吉利/极氪分别实现55.33/4.26万辆，汽车销售业务营收602.84亿元，同环比分别+22.52%/-18.07%，并表单车均价10.12万元，同环比分别+6.77%/-6.84%，同比提升主要系产品结构优化，环比下滑主要系H1行业竞争加剧，折扣增加，同时极氪新品推出均价下滑；领克单车均价15.19万元，同环比-5.78%/-6.18%。毛利率维度，2023H1实现14.40%，同环比-0.16%/+0.57%，同比下滑主要系竞争加剧折扣增加，环比上升主要系极氪减亏贡献。费用率角度，2023H1公司为应对行业竞争加大折扣，同时银河/极氪销售门店快速扩张，银河扩张至超400家，销售费用率同环比+0.84/+1.03pct至6.51%；降本增效持续推进，行政费用率6.65%，同环比分别-1.36%/+0.38%。重点品牌维度，1）领克亏损加大，H1营收/净利分别124.62/-6.60亿元，主要系领克新能源转型投入增加同时欧洲市场开拓支出增加；2）极氪明显减亏，H1营收/净利分别212.83/-8.10亿元，净亏损幅度同环比明显降低，主要系交付规模同比增加的同时009交付增加，产品结构优化。2023H1剔除合联营企业以及极氪后，吉利品牌单车净利0.34万元，同比+18.76%，依然保持提升趋势，盈利向好。
　　展望后续，极氪+银河产品周期依然强势，智能化+出口行业大趋势赋能，吉利有望开启新一轮强势周期。新车维度，领克08 EM-p开启预售，A级家轿银河L6以及B级轿车银河E8陆续上市，极氪全新轿车上市，配合渠道门店铺开，新车销量有望快速提升。中长期来看，吉利银河OS、高速/城市道路NZP等功能持续迭代，智能化加速发力；同时吉利/极氪/领克三大品牌均发力海外市场，深入中东、亚太、拉美以及欧洲市场，推动新能源智能车型全球化，打开更大市场空间。
　　盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2023~2025年营业收入预期为1783/2353/3009亿元，分别同比+20%/+32%/+28%；归母净利润为50/80/121亿元，分别同比-2%/+60%/+50%；对应PE分别为17/10/7倍，维持吉利汽车“买入”评级。
　　风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评汽车HS吉利汽车00175HK半年报点评业绩符合预期极氪2023H12023年08月23日银河整体向好证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师杨惠冰营业总收入亿元148565178338235290300860执业证书S0600523070004同比46203228yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润亿元51235013804212064股价走势同比9-26050吉利汽车恒生指数每股收益-最新股本摊薄元股051050080120126PE现价最新股本摊薄1636167210426950-6-12关键词TableTag市占率上升-18-24-30TableSummary-36投资要点-42-4820228232022122220234222023821公告要点公司披露2023年半年报H1实现营业收入73182亿元同环比分别2578-1849归母净利润1571亿元同环比分别119-5764公司H1业绩整体符合我们预期市场数据H1销量盈利表现符合我们预期极氪银河新车周期强势有望开启收盘价港元930新一轮强势向上周期销量维度2023H1公司合计实现批发6940万一年最低最高价8301668辆同环比其中并表吉利极氪分别实现万1307-15275533426市净率倍128辆汽车销售业务营收60284亿元同环比分别2252-1807并港股流通市值百表单车均价1012万元同环比分别677-684同比提升主要系产9352986品结构优化环比下滑主要系H1行业竞争加剧折扣增加同时极氪万港元新品推出均价下滑领克单车均价1519万元同环比-578-618毛利率维度实现同环比同比下滑主基础数据2023H11440-016057要系竞争加剧折扣增加环比上升主要系极氪减亏贡献费用率角度每股净资产港元7272023H1公司为应对行业竞争加大折扣同时银河极氪销售门店快速扩资产负债率5057张银河扩张至超400家销售费用率同环比084103pct至651总股本百万股降本增效持续推进行政费用率665同环比分别-136038重1005697点品牌维度1领克亏损加大H1营收净利分别12462-660亿元流通股本百万股1005697主要系领克新能源转型投入增加同时欧洲市场开拓支出增加2极氪明显减亏营收净利分别亿元净亏损幅度同环比明相关研究H121283-810显降低主要系交付规模同比增加的同时交付增加产品结构优化009吉利汽车00175HK银河2023H1剔除合联营企业以及极氪后吉利品牌单车净利034万元同比1876依然保持提升趋势盈利向好L7交付次月破万新能源销量创年内新高展望后续极氪银河产品周期依然强势智能化出口行业大趋势赋能吉利有望开启新一轮强势周期新车维度领克08EM-p开启预2023-08-02售A级家轿银河L6以及B级轿车银河E8陆续上市极氪全新轿车吉利汽车00175HK银河上市配合渠道门店铺开新车销量有望快速提升中长期来看吉利L7首月交付近万L6将上市加银河OS高速城市道路NZP等功能持续迭代智能化加速发力同时速转型吉利极氪领克三大品牌均发力海外市场深入中东亚太拉美以及欧洲市场推动新能源智能车型全球化打开更大市场空间2023-07-06盈利预测与投资评级我们维持吉利汽车20232025年营业收入预期为178323533009亿元分别同比203228归母净利润为5080121亿元分别同比-26050对应PE分别为17107倍维持吉利汽车买入评级风险提示乘用车下游需求复苏低于预期价格战超预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评吉利汽车三大财务预测表资产负债表TableFinance亿元2022A2023E2024E2025E利润表亿元2022A2023E2024E2025E流动资产79064124088142353195697营业总收入148565178338235290300860现金及现金等价物33341478395628374240营业成本127069156313201048253311应收账款及票据29096600735757292858销售费用822885061245216303存货1082265461579312353管理费用10294303843585706其他流动资产580496301270616246研发费用00069871141416031非流动资产787628536292462100062其他费用000000000000固定资产32201342013670139701经营利润2974349460189510商誉及无形资产22609256092860931609利息收入9315321083573长期投资14235148351543516035利息支出454672652652其他长期投资28478412841784其他收益1233140415272702其他非流动资产943399331043310933利润总额46824754786612083资产总计157826209451234816295759所得税032238315483流动负债68953116061133875183219净利润46504516755111600短期借款2062206220622062少数股东损益611497491464应付账款及票据455577468479968114886归属母公司净利润51235013804212064其他21334393155184466270EBIT2974349460189510非流动负债12677126771267712677EBITDA11293104941451819510长期借款8758875887588758其他3919391939193919负债合计81631128739146552195896股本184184184184主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益1065569078386每股收益元051050080120归属母公司股东权益751308014388186100250每股净资产元758803878993负债和股东权益157826209451234816295759发行在外股份百万股1005697100569710056971005697ROIC367372606870ROE6826269121203现金流量表亿元2022A2023E2024E2025E毛利率1412123514551580经营活动现金流16018273672316833507销售净利率346281342401投资活动现金流12130121971407314898资产负债率5172614662416623筹资活动现金流1325672652652收入增长率4563200431932787现金净增加额532714498844317957净利润增长率85321460435001折旧和摊销83187000850010000PE163616721042695资本开支10337120001400016000PB110104095084营运资本变动567216582799213957EVEBITDA543446264105数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年8月23日的09306预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn