费用快速上升拖累盈利增长
　　吉利汽车发布2023上半年业绩：2023上半年，公司实现销售收入731.8亿元人民币（下同），同比增长25.8%；毛利录得105.4亿元，同比增长24.4%；股东应占净利润录得15.7亿元，同比增长1.2%。2023上半年，公司汽车销量录得69.4万辆（包括合营领克及睿蓝品牌），同比增长13.1%。
　　2023上半年，公司收入录得快速增长，主因：1、汽车销量实现了较快的增速；2、公司通过品牌提升和产品矩阵优化，车辆平均出厂价同比上升约7%。2023上半年，公司毛利率录得14.4%，较去年同期下降0.2个百分点。毛利率略微下滑，一方面因为毛利率较低的新能源车占比提升，另一方面也受到上半年行业竞争明显加剧的影响。
　　2023上半年，公司股东应占净利润仅实现微增，低于收入增速，主要原因在于：1、新能源极氪品牌直营渠道建设及运营开支激增，导致分销及销售费用同比大增44.3%；2、应占合资公司业绩贡献显著下降（领克合资公司因加速新能源转型及拓展欧洲市场，2023上半年录得6.6亿元之亏损，而上年同期为盈利2亿元）。总体上看，2023上半年公司尽管受到了行业竞争明显加剧、新能源转型导致费用率上升等不利影响，但总体经营仍展现出持续向好之趋势。
　　7月销量增速远超行业总体水平
　　2023年7月，公司汽车销量延续较快增长势头。7月公司汽车销量录得13.8万辆，同比增长12.6%，并创下了公司7月份销量的历史新高。公司7月销量增速远高于行业总体水平（中汽协口径，乘用车7月销量同比下滑3.4%）。分品牌来看，吉利品牌销量同比增长约8%，领克品牌同比增长约15%，极氪品牌同比暴增140%。
　　公司旗下吉利银河品牌首款车型银河L7，7月销量录得10058辆，继续稳步攀升。极氪品牌新车极氪X，7月销量录得4367辆，带动极氪品牌总销量提升至12039辆，并创下极氪品牌单月销量历史新高。
　　2023年7月，公司新能源车销量录得4.1万辆，其中纯电动车约2.8万辆，插电混动车约1.29万辆。新能源车销量占比提升至29.7%。
　　新车型储备丰富，有望助力新能源车销量持续高增
　　新能源新车型方面，吉利银河品牌第二款车型银河L6（定位插电混动紧凑型轿车），预计将于三季度上市。该车型所处的紧凑级插混轿车市场目前竞争并不算激烈，我们预计该车型凭借优秀的产品设计，大概率将成为银河系列又一款爆款车型。此外，吉利银河旗下首款纯电动车E8，预计将于四季度正式上市。
　　公司旗下领克品牌重磅新增车型领克08，定位插电混动中型SUV，目前已开启预售，预计将于三季度正式上市。另外，根据公司介绍，极氪品牌下半年将新增一款纯电动轿车，睿蓝品牌之睿蓝7，亦有望于三季度正式上市。
　　我们预计在银河L7、极氪X持续放量，以及即将上市的银河L6、领克08等新车型的带动下，公司下半年新能源车销量有望延续高增长之态势。
　　盈利预测
　　我们预测公司2023年收入同比将实现20%以上的增长，主因：1、汽车销量的快速增长；2、产品结构持续上行，单车售价继续提升。由于成本较高的新能源车型占比提升，预计公司全年毛利率提升将并不显著。另外，鉴于目前的市场竞争环境，预计公司各项费用将保持较快增长。我们预测公司2023年净利润将在55亿元左右，同比实现个位数增长。
　　估值与投资评级
　　吉利汽车（00175.HK）港股2023年8月22日收盘价为9.3元，对应我们的2023年预测业绩PE约为15.4倍，PB约1.2倍，估值处于低位。公司向新能源全面转型推进较为顺利，目前品牌布局齐全，技术储备丰富，新增车型众多，且多款车型具备爆款潜质，预计下半年销量将延续稳健快速增长。目前公司股价处于近年低位，是较佳的中长期布局机会。维持买入评级。
　　（注：以上数据均来自上市公司公告、车企官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　宏观经济回升不及预期；成本居高不下；市场竞争环境恶化。