根据财报，23年H1公司实现营收731.8亿元，同比+25.8%，实现归母净利润15.7亿元，同比+1.2%。还原股权激励费用、极氪亏损和投资收益后归母净利润为26.7亿元，同比+3.1%。公司燃油车盈利凸显韧性，主要是由于公司燃油车产品结构优化和平台化车型销量占比提升所致。公司23年H1不含领克和睿蓝品牌的ASP为10.1万元，同比+6.8%，整体向上突破成效显著，主要是由于极氪品牌的拉动和产品结构的优化。
　　公司管理效率进一步提升，新能源车销量占比同比提升。根据财报，公司23年H1毛利率为14.4%，同比-0.2pct，公司毛利率短期承压主要是由于市场竞争加剧和新能源车销量占比提升所致。23年H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.5%/6.7%/0.4%，同比分别+0.8pct/-1.3pct/+0.0pct。23年H1公司新能源车销量（含极氪、睿蓝）占比为22.7%，同比+4.8pct。
　　公司品牌定位清晰，新一轮调整后混动化转型有望进一步提速。公司吉利品牌银河系列将主打10-20万区间的新能源市场；中国星、缤系、博系等燃油车组成吉星系列产品巩固燃油车基本盘；领克品牌将主打20-30万元的新能源市场；极氪品牌将主打30万元+的纯电动豪华车市场。考虑到公司新能源产品系列的形象焕新、渠道改革和混动车型矩阵的进一步完善，公司混动化转型有望提速发展。
　　盈利预测和投资建议：公司是国内自主乘用车龙头企业，在行业处于深刻变革期的背景下，以优秀的不断进化的合规的企业治理能力为底层支撑，依托定位清晰的增长战略和方法论，新能源和智能化转型有望提速发展。我们预计公司23-25年EPS分别为0.62/0.89/1.15元/股，维持合理价值15.51港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，战略转型不及预期，零部件供给受限。