事件：近日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现收入7.03亿元，同比增长40.3%，经调整净利润为1.02亿元，同比增长63.8%。
　　点评：
　　2023H1疫后就诊人次复苏助营收40%高增长。2023H1公司医疗健康解决方案实现收入9.65亿元，同比增长40.26%，销售医疗健康产品收入0.21亿元，同比增长40%。2023H1公司线下医疗机构实现收入8.56亿元，同比增长47.3%，线上医疗健康平台收入1.3亿元，同比增长6.8%，后疫情时代线下诊疗显著恢复。2023H1公司新客户数为34.67万，同比增长40.7%，客户就诊人次180.6万人次，同比增长36.5%。
　　运营能力持续提升，院内制剂进展顺利。2023H1毛利率为28.7%，同比提升0.4pct，其中医疗健康解决方案毛利率为28.8%，同比提升0.8pct。2023H1公司客户回头率67.3%，同比提升0.4pct，就诊次均消费546元，同比提升2.8pct。2023H1公司会员就诊人次达到62.1万人次，同比增长69.67%，会员回头率为85.5%，同比略有下滑，维持高位。此外，公司院内制剂进展顺利，2022年12月公司首个中医院内制剂-通窍止涕鼻舒颗粒取得医疗机构传统中药制剂备案凭证，2023年新增健脾化脂膏等产品取得医疗机构传统中药制剂备案凭证，中药院内制剂具有自主定价、医保支付等方面的特点，有望增强公司的盈利能力。
　　2023年新进入武汉及昆山两地，拥有56家门诊部。通过收购上海宝中堂崂山、上海宝中堂峨山门诊部，2023年至今公司已经新增6家门诊部，目前拥有56家门诊部，今年新进入武汉及昆山两城市，覆盖全国16座城市，我们认为，随着公司扩张加速，全国中医诊疗市场呈现加速整合趋势，公司有望进一步提升市场影响力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.82、28.31、36.74亿元，同比增长34.1%、29.7%、29.8%，归母净利润分别为2.55、3.44、4.44亿元，同比增长39.4%、34.5%、29.2%。对应公司的市盈率为32.7、24.3、18.8倍，考虑政策鼓励、中医医疗服务市场快速增长、公司自建和并购加快等因素，维持“买入”评级，我们给予2023年68倍PE估值，目标股价77.43港元/股。
　　风险因素：人才短缺风险；政策变化风险；行业竞争加剧风险。