2021年以来，传统的“地产+基建”经济驱动模式难以为继，宏观经济的周期性减弱、趋势性增强。在这一宏观背景下，债市“熊短牛长”、波动减弱，资产荒逻辑凸显，债券投资赔率持续下降。宏观因素影响减弱后交易结构、机构行为等中微观因素对于债券投资的重要性明显提升，债市博弈和交易的心态增加。在此背景下，对于市场行为客观、准确而实时的观察，以及基于此的波段把握及品种选择可能变得至关重要。传统的、定性的基本面、资金面、政策面分析可能再难以“包打天下”，更加注重高频、客观、定量的技术面分析，对于债券投资的意义可能在逐渐凸显。
　　鉴于此，我们在技术面研究方面重点发力，形成了“债市技术面分析系列专题”。本报告取其精华，从市场判断、机构行为与品种挖掘三个方面对技术面分析框架展开具体阐述，以期为投资者提供有益参考。
　　上篇：基于交易拥挤度和资金拥挤度的市场判断框架
　　精准的波段把握和合理的品种选择的前提是对于市场状态和交易行为准确而实时的观察。在本报告的上篇，我们构建了交易拥挤度与资金拥挤度的观察体系，针对不同品种、不同期限的债券交易行为，以及市场资金状况进行了系统观察，并针对交易拥挤度与资金拥挤度相关指标的市场指示作用进行了简要论述。
　　中篇：基金久期测算及机构行为观察框架
　　今年以来机构行为因素对于债市走势的影响明显提升，以农商行为代表的部分债券投资机构的投资偏好和市场行为似乎正在发生深远变化。在本报告的中篇，我们系统构建了机构行为观察框架，从资金融入、现券交易、理财规模等角度针对不同机构的市场行为变化进行了高频追踪和详细分析。基金久期能够较好地衡量其主动承担的利率风险，并判断基金市场情绪的边际变化，因此我们亦针对纯债基金市场久期进行了详细测算。
　　下篇：从债券贷款性价比和超长债投资超额收益看品种选择
　　基于技术面手段的资产性价比测算和投资品种选择亦是债券投资者的关注重点之一。除本文上篇介绍的交易拥挤度外，在本报告的下篇，我们还针对债券贷款性价比、超长债投资超额收益等专题进行了详细探讨，以期在投资品种选择方面为投资者提供有益参考。
　　风险提示：模型失效风险、统计偏误风险