我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：
　　第一，居民消费及工业生产偏强格局延续。从消费层面来看，本周汽车销售同比增速重回上行，电影消费总量维持高位，全国迁徙规模指数大幅上行；从工业生产层面来看，本周各项开工率数据均保持上行，沿海八省发电耗煤量亦维持高位。虽然7月社零、工业增加值当月同比增速均有所回落，但从高频数据来看当前我国居民消费及工业生产状况仍然偏强，后续应持续关注宏观与中微观数据之间的温差变化。
　　第二，商品房销售及土地成交仍弱，水泥价格继续反季节性下行，地产及建筑施工终端需求偏弱状况仍未见明显起色。从销售层面来看，目前各能级二手房出售挂牌价指数下跌、商品房销售面积维持季节性低位；从土拍角度来看，百城成交土地面积及溢价率均下行，且绝对水平明显偏低；从建筑施工角度来看，螺纹钢库存下行或指向建筑施工旺季将逐渐开启，但水泥价格反季节性下行趋势仍在延续。上述迹象或指向房地产及建筑施工终端需求偏弱格局仍在延续。
　　第三，焦炭、有色、原油、玻璃等大宗商品价格明显下跌，需求不足或为主要拖累。本周焦炭、有色、原油、玻璃、水泥等大宗商品价格均出现不同程度的下跌，或与当前我国终端需求仍然偏弱有关。当前我国经济回暖的内生动能不强，后续地产及其他产业政策落地的节奏与力度，以及政策效力如何，可能是未来一段时间的核心关注点。
　　本周国内高频数据追踪概览：
　　大类资产表现：本周股指普跌，债市普涨。
　　终端需求恢复状况追踪：1）房地产：商品房销售与土地成交表现仍弱；2）建筑施工：需求仍然疲软；3）消费：汽车消费重回上行，电影消费季节性回落但整体仍强；4）出口：航运指数分化；5）信贷：票贴利率继续回落。
　　工业生产及人流状态追踪：1）工业生产：开工率普遍上行；2）人员流动：迁徙规模大幅上行。
　　大宗商品状态：1）煤炭：焦炭期货价格继续下跌；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢价格上涨；3）有色：价格下跌；4）原油：价格下跌，库存下行；5）化工：价格分化；6）水泥：价格环比下跌；7）玻璃：玻璃价格下跌，纯碱价格上涨；8）农产品：猪肉价格下跌。蔬菜价格上涨。
　　风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期

研究报告全文：固定收证券研究报告益分析师title黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005刘哲铭S0190523050004开工率普遍回暖地产链条仍未见起色国内高频数据周度追踪2023819债assAuthor券createTime1年月日2023819周相关报告relatedReport投资要点20230815我们认为结合本周高频数据当前我国经济基本面应主要关注以下几点报经济环比的持续改善或需政策助力7月经济数据点评第一居民消费及工业生产偏强格局延续从消费层面来看本周汽车销售20230812同比增速重回上行电影消费总量维持高位全国迁徙规模指数大幅上行从一线城市地产销售跌落至往工业生产层面来看本周各项开工率数据均保持上行沿海八省发电耗煤量年同期水平以下国内高亦维持高位虽然月社零工业增加值当月同比增速均有所回落但从高频数据周度追踪2023812720230812频数据来看当前我国居民消费及工业生产状况仍然偏强后续应持续关注宏政策效果仍需等待7月金观与中微观数据之间的温差变化融数据点评第二商品房销售及土地成交仍弱水泥价格继续反季节性下行地产及建20230809核心通胀触底回升7月通筑施工终端需求偏弱状况仍未见明显起色从销售层面来看目前各能级二胀数据点评手房出售挂牌价指数下跌商品房销售面积维持季节性低位从土拍角度来20230808看百城成交土地面积及溢价率均下行且绝对水平明显偏低从建筑施工角如何看待当下博弈行情中的度来看螺纹钢库存下行或指向建筑施工旺季将逐渐开启但水泥价格反季做多情绪节性下行趋势仍在延续上述迹象或指向房地产及建筑施工终端需求偏弱格20230731经济改善期债市防御时局仍在延续债券市场8月展望第三焦炭有色原油玻璃等大宗商品价格明显下跌需求不足或为主20230731要拖累本周焦炭有色原油玻璃水泥等大宗商品价格均出现不同程度经济环比在逐步改善7月的下跌或与当前我国终端需求仍然偏弱有关当前我国经济回暖的内生动中采PMI点评20230724能不强后续地产及其他产业政策落地的节奏与力度以及政策效力如何可核心关注需求端2023年7能是未来一段时间的核心关注点月政治局会议解读20230627防守反击蓄势待发2023本周国内高频数据追踪概览年利率市场中期展望大类资产表现本周股指普跌债市普涨终端需求恢复状况追踪1房地产商品房销售与土地成交表现仍弱2建筑施工需求仍然疲软3消费汽车消费重回上行电影消费季节性回落但整体仍强4出口航运指数分化5信贷票贴利率继续回落工业生产及人流状态追踪1工业生产开工率普遍上行2人员流动迁徙规模大幅上行大宗商品状态1煤炭焦炭期货价格继续下跌2钢铁铁矿石螺纹钢价格上涨3有色价格下跌4原油价格下跌库存下行5化工价格分化6水泥价格环比下跌7玻璃玻璃价格下跌纯碱价格上涨8农产品猪肉价格下跌蔬菜价格上涨风险提示宏观调控和货币政策超预期房地产市场超预期M1请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明债券周报报告正文我们认为结合本周高频数据当前我国经济基本面应主要关注以下几点第一居民消费及工业生产偏强格局延续从消费层面来看本周汽车销售同比增速重回上行电影消费总量维持高位全国迁徙规模指数大幅上行从工业生产层面来看本周各项开工率数据均保持上行沿海八省发电耗煤量亦维持高位虽然7月社零工业增加值当月同比增速均有所回落但从高频数据来看当前我国居民消费及工业生产状况仍然偏强后续应持续关注宏观与中微观数据之间的温差变化第二商品房销售及土地成交仍弱水泥价格继续反季节性下行地产及建筑施工终端需求偏弱状况仍未见明显起色从销售层面来看目前各能级二手房出售挂牌价指数下跌商品房销售面积维持季节性低位从土拍角度来看百城成交土地面积及溢价率均下行且绝对水平明显偏低从建筑施工角度来看螺纹钢库存下行或指向建筑施工旺季将逐渐开启但水泥价格反季节性下行趋势仍在延续上述迹象或指向房地产及建筑施工终端需求偏弱格局仍在延续第三焦炭有色原油玻璃等大宗商品价格明显下跌需求不足或为主要拖累本周焦炭有色原油玻璃水泥等大宗商品价格均出现不同程度的下跌或与当前我国终端需求仍然偏弱有关当前我国经济回暖的内生动能不强后续地产及其他产业政策落地的节奏与力度以及政策效力如何可能是未来一段时间的核心关注点图表1汽车消费同比增速重回上行图表2电影票房总量下行乘用车当周日均销量同比4WMA当日电影票房全国MA7亿元90140000202220212020厂家批发厂家零售20192023701200005010000030800001060000-1040000-3020000-500月月月月月月月月月月月月56123478910111221-0422-0621-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0821-05数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-债券周报图表3全国迁徙规模指数上行图表4本周石油沥青装置开工率上行迁徙规模指数全国7DMA石油沥青装置开工率1200202320222021202020192021202220236510006055800506004540400352003025001020304050607080910111220月份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表5全国范围二手房出售挂牌价指数持续下跌图表649城商品房销售面积仍弱全国49城商品房成交面积7DMA万城市二手房出售挂牌价指数环比平方米日期全国一线城市二线城市三线城市四线城市250202220212020201920232023813-015-010-011-027-016202386-016-015-028-011-0152023730-011000-021-010-0092002023723-006-022005-016-0012023716-009-016-012-001-002150202379012010017009008202372-047-050-048-054-0182023625-002-001-001-007-0171002023618004078-009-006-0072023611-016-010-015-021-02250202364-016-006-018-022-0052023528-010-009-012-008-0102023521-015-021-015-009-01501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表7百城成交面积下行图表8水泥价格持续反季节性下跌100大中城市成交土地占地面积万平方米全国水泥价格指数点2019202020212022202320232022202120202019700022060002005000180400030001602000140100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月101112100月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-债券周报图表9螺纹钢库存季节性下行螺纹钢库存含上海全部仓库万吨2022202120202019202316501450125010508506504502501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表10玻璃期货价格环比大幅下跌图表11焦炭期货价格下跌期货收盘价活跃合约玻璃元吨期货结算价活跃合约焦炭元吨3500500045003000400025003500200030002500150020001000150022-0420-1120-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0722-1023-0123-0423-0720-0520-0821-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-08数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理大类资产表现本周股指普跌债市普涨本周股指普跌其中中小板指数下跌最多跌幅达到410本周债市普涨其中利率债表现好于信用债中债10年期国债指数上涨最多涨幅达到050本周商品指数除贵金属指数外均上涨其中农产品指数上涨最多涨幅达到114贵金属指数下跌约010请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-债券周报图表12本周股指普跌债市普涨国内大类资产表现南华能化指数23811-23818南华贵金属指数2384-23811南华金属指数南华农产品指数南华工业品指数中债企业债AA-指数中债企业债AA指数中债企业债AA指数中债企业债AAA指数中债5年期国债指数中债10年期国债指数中债-7-10年国开行债券指数中小板指数创业板指数沪深300指数上证综合指数-8-6-4-202数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理终端需求恢复状况追踪房地产商品房销售与土地成交表现仍弱从上周城市二手房出售挂牌价指数来看全国范围房价下跌各能级城市房价均下跌本周49城商品房成交面积上行绝对水平仍明显低于往年同期各能级城市商品房成交面积均上行但总量仍为季节性低位本周百城成交土地面积下行总量仍明显低于往年同期水平成交土地溢价率下行绝对水平与去年同期水平相当图表13一线城市商品房销售面积上行图表14二线城市商品房销售面积上行一线4城商品房成交面积7DMA万二线11城商品房成交面积7DMA万平方米平方米202220212020201920232022202120202019202340120351003080252060154010205001月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月月月月月月月101112123456789月月月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-债券周报图表15三线城市商品房销售面积上行图表16百城成交土地溢价率下行三线34城商品房成交面积7DMA万100大中城市成交土地溢价率平方米201920202021202220233520222021202020192023120301002580206015401020501月2月3月4月5月6月7月8月9月1011120月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理建筑施工需求仍然疲软本周螺纹钢库存开启季节性下行周期钢厂盈利率继续下行水泥价格持续下跌水泥价格反季节性下跌钢厂盈利率持续下行或均表明建筑施工终端需求仍然疲软图表17钢厂盈利率下行全国样本钢厂盈利率202320222021202020191201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理汽车消费重回上行8月第2周总体狭义乘用车市场批发同比去年上行16零售同比去年上行10若参考2021年同期水平乘用车市场厂家批发同比回升7819厂家零售同比回升3287整体表现良好本周乘用车销售同比重回上行或指向汽车消费韧性仍然较强后续应关注汽车消费维持高位的可持续性电影消费季节性回落但整体仍强本周电影票房总量观影人次电影上映场次均季节性下行但总量仍然偏强与疫前同期水平基本相当请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-债券周报图表18本周电影观影人次总量下行图表19本周电影上映场次下行当日观影人次全国MA7万人次当日上映场次全国MA7万次202220212020201920232022202120202019202330006025005020004015003010002050010001月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理出口航运指数分化本周CCFI指数环比上行约171SCFI指数环比下行120BDI指数环比回升约957本周航运指数分化其中SCFI略有下行CCFIBDI指数上行基数效应影响下8月出口同比或将触底回升但外需偏弱格局可能仍在持续图表20CCFI指数上行图表21本周SCFI指数下行CCFI综合指数CCFI美东航线SCFI综合指数CCFI综合指数CCFI美西航线CCFI欧洲航线5400CCFI南非航线CCFI东西非航线4900440064003900540034004400290034002400190024001400140090040040021-0922-0322-0923-0321-0121-0321-0521-0721-1122-0122-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0721-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-1123-0123-0523-07数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-债券周报图表22波罗的海干散货指数回升波罗的海干散货指数BDI6000202220212020201920235000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理信贷票贴利率继续回落本周票贴利率延续回落趋势绝对水平仍然偏低8月18日半年国股转帖利率约为107明显低于往年同期水平仅略强于去年同期这可能指向信贷需求仍然不强图表23票贴利率继续回落45国股银票转贴现收益率曲线6个月40201920202021202220233530252015100500010203040506070809101112月份数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理工业生产状态追踪工业生产开工率普遍上行本周沿海8省发电耗煤量环比小幅回落095个百分点绝对水平与去年同期水平基本相当从开工率的角度来看本周全国高炉开工率上行029个百分点至8409石油沥青装置开工率环比上行050个百分点至4580涤纶长丝开工率下行014个百分点至8595国内PTA开工率上行337个百分点至8178本周汽车半全钢胎开工率分别上行010088个百分点至72136438本周开工率普遍保持上行发电耗煤数据亦维持高位或指向工业生产仍然表请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-债券周报现不错图表24沿海8省发电耗煤量环比上周小幅回落图表25本周高炉开工率上行沿海8省发电耗煤万吨7DMA高炉开工率247家全国26020192020202120232022202120202019202220239524022090200851808016075140701201006580606055010203040506070809101112月份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国煤炭市场网Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表26本周涤纶长丝开工率下行图表27本周国内PTA开工率上行开工率涤纶长丝江浙地区国内PTA开工率202320222021202020192023202220212020201911095100909085808070756070506540601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-债券周报图表28本周汽车轮胎半钢胎全钢胎开工率上行开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎20232022202120202019202320222021202020198090708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理人流状态追踪人员流动迁徙规模大幅上行本周全国迁徙规模大幅上行总量明显高于往年同期水平本周北京的拥堵延时指数地铁客运量均上行总量与往年同期水平相当本周上海的拥堵延时指数地铁客运量均下行总量与往年同期水平相当本周深圳的拥堵延时指数上行总量与往年同期水平相当地铁客运量下行总量明显高于往年同期水平图表29本周北京拥堵延时指数上行图表30本周北京地铁客运量上行北京拥堵延时指数北京地铁客运量万人次20222021202020192023202220212020201920232214001200201000188001660014400200120101月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-债券周报图表31本周上海拥堵延时指数下行图表32本周上海地铁客运量下行上海拥堵延时指数上海地铁客运量万人次202220212020201920232022202120202019202320140012001810001680060014400122000101月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表33本周深圳拥堵延时指数上行图表34本周深圳地铁客运量下行深圳拥堵延时指数深圳地铁客运量万人次202220212020201920232022202120202019202320900800187006001650040014300122001001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理大宗商品状态追踪煤炭焦炭期货价格继续下跌本周动力煤现货价格下跌314期货价格保持平稳本周焦炭现货价格上涨020期货价格总体环比下跌404上周动力煤港口库存环比下行约251本周焦炭港口库存环比下行约542请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-债券周报图表35动力煤现货价格下跌图表36动力煤期货价格保持平稳秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产期货结算价活跃合约动力煤元吨1900206017001860150016601460130012601100106090086070066050046021-0922-0320-1121-0121-0321-0521-0721-1122-0122-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0720-0520-0821-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-08数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表37焦炭现货价格上涨钢之家中国焦炭价格指数元吨450040003500300025002000150020-0920-0720-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0720-05数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表38动力煤港口库存环比下行图表39焦炭港口库存环比下行主流港口煤炭库存万吨焦炭港口库存万吨100002023202220216002023202220219000202020192018500202020192018800040070006000300500020040001月2月3月4月5月6月7月8月9月101112100月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理钢铁铁矿石螺纹钢价格上涨请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-债券周报本周铁矿石现货价格总体环比上涨约527期货价格环比上涨约577本周螺纹钢现货价格总体环比上涨约040期货价格总体环比上涨约125本周螺纹钢库存环比下行约140样本钢厂盈利率下行260个百分点至5887图表40铁矿石现货价格环比上涨图表41铁矿石期货价格环比上涨普氏铁矿石价格指数62FeCFR中国北方美期货结算价活跃合约铁矿石元吨元吨14002501300230120021011001901000170900150800130700110600905007040020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0720-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表42螺纹钢现货价格环比上涨图表43螺纹钢期货价格环比上涨价格螺纹钢HRB40020mm全国元吨期货结算价活跃合约螺纹钢元吨6500650060006000550055005000500045004500400040003500350020-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0720-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理有色价格下跌价格来看本周铝锌铜价格分别下跌184492079全球库存来看上周伦铜上行703伦锌伦铝分别环比下行327189本周金铜比环比下行约132请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-债券周报图表44本周铝锌铜价格下跌图表45上周铜库存上行锌铝库存下行各类有色金属期货价格美元吨各类有色金属库存铝锌铜右轴铜万吨锌万吨铝万吨右轴50001200040200450035100004000301503500800025300020100250060001520001050400015005100020000018-0219-0220-0221-0222-0223-0218-0619-0620-0621-0622-0623-06数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表46金铜比环比下行金铜比40035030025020015018-0522-0818-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-1123-0223-0518-02注金铜比代表每盎司黄金能买到的铜的千克数数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理原油价格下跌库存下行本周IPE布油期货价格下跌232至848美元桶上周美国商业原油库存较前一周环比下行134请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-债券周报图表47IPE布油期货价格下跌图表48上周美国原油库存下行期货结算价活跃合约IPE布油美元桶库存量商业原油全美百万桶1606001405501201005008045060400402035022-0420-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0722-1023-0123-0423-07数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理化工品价格分化本周化工品价格分化油化产品中燃料油价格环比下跌约284沥青价格环比上涨约434煤化产品中乙二醇价格环比下跌约139甲醇价格环比上涨约307其余化工品中苯乙烯价格环比上涨约059PTA价格下跌约092LLDPEPVC聚丙烯价格分别环比上涨约16712420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