当前债券收益率磨底可能还会持续一段时间，但是追涨的必要性不是很高。仍建议保持中性偏谨慎心态，保持流动性至上。考虑到当前国债收益率曲线已非常陡峭，后续曲线变平的概率更大，若出现变盘短端面临的压力可能大于长端。建议投资者采用哑铃型策略，如重点关注流动性好的长债+1年以内的品种（存单+高票息城投），在“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”的背景下，城投债信仰有所“充值”，可以在牢牢守住底线思维的情况下，适度把握短久期高票息的城投债投资机会。
　　银行二永债投资建议：
　　对于配置盘来说，由于负债端相对稳定，可以结合银行二永债的估值变化和欠配情况，择机参与。
　　对于交易盘来说，从大波段机会的把握来看，短期依然建议适度谨慎，多看少动，等待赔率进一步上升后再择机参与。本周隐含评级AA+及以上银行二永债信用利差皆有所收窄（截至本周五，3年期AAA-级二级资本债的信用利差为52BP上下），赔率不高，因此对于银行二永债，作为“利率波动放大器”，未来的估值波动可能依然相对较大，建议交易盘适度谨慎，等待估值进一步调整后再参与的性价比更高。
　　同时对于信用债未来的潜在风险点也要有所重视。1）金融监管可能阶段性扰动市场，这可能会加大市场本身的脆弱性。2）经济环比可能持续改善，经济预期变化后短债可能面临压力。
　　一、中债估值曲线体系下的利差观察
　　信用利差：本周信用债信用利差大多收窄。本周债市最大的边际增量信息是7月社融数据，周五之前债市窄幅波动没有明确方向，周五社融数据发布后长端明显下行。信用债表现更优，收益率整体皆有所下行，信用利差也大多收窄。
　　等级利差：本周信用债等级利差表现分化。
　　期限利差：本周信用债期限利差表现分化。
　　二、兴证固收产业债和城投债信用利差指数构建与观察
　　本周各等级各行业产业债信用利差大多收窄；分企业类型来看，本周各企业类型产业债信用利差皆收窄。关注产业债中景气度较好的煤炭等行业；地产债方面，持续关注政策落地效果（尤其是地产需求端的变化），跟踪头部民企地产债的投资者情绪变化，可以适度关注有一定超额价值的央、国企短久期（诸如半年左右或者1年以内）下沉等策略。
　　钢铁&煤炭：本周AAA级钢铁行业信用利差收窄，各等级煤炭开采行业信用利差皆收窄。
　　建材&化工：本周除AA+级化工行业信用利差走阔外，其余各等级建筑材料和化工行业信用利差皆收窄。
　　房地产：本周各等级房地产中票信用利差皆收窄；本周各等级房地产公司债信用利差皆收窄。分企业性质来看，本周除民营企业房地产公司债信用利差走阔外，其他各类企业性质房地产公司债信用利差皆收窄。
　　城投债：本周各等级各地区城投债信用利差大多收窄；各等级城投债信用利差皆有所收窄。2022年以来城投负面事件有所增多，城投领域防风险的重要性在提升，重点聚焦好地区+中部地区头部平台，下沉的性价比在下降，但可以在控制好久期的情况下适当博弈超额价值。
　　天津&云南：本周除AA+级云南城投信用利差走阔外，其余各等级天津城投和云南城投信用利差皆有所收窄。
　　山西&山东：本周各等级山西城投和山东城投信用利差皆收窄。
　　湖北&河南：本周各等级湖北城投和河南城投信用利差皆收窄。
　　四川&重庆：本周各等级四川城投和重庆城投信用利差皆收窄。
　　江苏&浙江：本周各等级江苏城投和浙江城投信用利差皆收窄。
　　三、兴证固收信用债品种利差指数构建与观察
　　一般企业永续债：
　　从信用利差来看，本周各等级各类一般企业永续债信用利差皆收窄。
　　从超额利差来看，本周AA级产业类、AA+级/AA级城投类永续债的超额利差走阔，其他各等级各类一般企业永续债超额利差皆收窄。
　　银行永续债/二级资本债：
　　本周各等级各类型银行二永债信用利差皆有所收窄。
　　本周各等级各类型银行二永债超额利差皆有所收窄。
　　证券/保险公司次级债：
　　证券公司次级债：本周各等级证券公司债次级债信用利差和超额利差皆有所收窄。
　　证券公司永续债：本周AA+级证券公司永续债信用利差与超额利差收窄。
　　保险公司次级债：本周除AA级保险公司次级债超额利差走阔外，其余各等级保险公司次级债信用利差与超额利差皆有所收窄。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。