资金面：保持宽松。本周DR007运行在1.71-1.76%的区间，R001运行在1.45-1.63%的区间，资金利率运行在低位。本周处于跨月后和税期前的窗口期，流动性保持宽松符合预期。周一至周五央行分别开展了30亿元、60亿元、20亿元、50亿元和20亿元逆回购操作，全周公开市场累计净回笼350亿元。在资金面充裕的情况下，央行并没有像之前那样固定采取每日20亿元的操作量，其中态度值得玩味。
　　一级市场：需求旺盛。本周利率债招标需求延续旺盛的状态，政金债各期限需求均不弱，农发债和国开债需求主要集中在3年和7年，口行债需求期限分布相对更均衡。宽松资金面和银行资产荒是一级市场需求保持旺盛的主因，7年政金债热度上升也指向配置盘对利率风险担忧减弱。
　　二级市场：社融数据弱于预期，长端小幅下行。本周债市最大的边际增量信息是7月社融数据，周五之前债市窄幅波动没有明确方向，周五社融数据发布后长端明显下行。具体而言，周一消息面平静，债市几乎没有波动，230012当天收平。周二，进出口数据弱于预期，碧桂园美元债出现兑付问题压制风险偏好，债市小幅走强，当天230012下行0.3bp。周三通胀数据出炉，但对市场影响有限，市场小幅调整，当天230012上行0.6bp。周四，美国白宫签署限制对华高科技投资的法令，债市延续低位盘整，当天230012下行0.25bp。周五，A股大跌利好债市情绪，下午出炉的7月社融数据远低于预期，债市走强，当天230012下行1.15bp。本周十年国债活跃券230012累计下行1.1p，十年国开活跃券230210累计下行1bp。
　　期限利差：曲线分化。本周国债10-1利差收窄9bp至90bp，国开10-1利差持平在74bp。本周国债和国开短端明显分化，1年国债大幅上行，而1年国开小幅下行，进而导致国债10-1利差大幅收窄，而国开曲线相对平稳。1年国债估值收益率上行主要受个别代码（230016）影响，整体而言短端国债也较为平稳。必须承认的是，目前短端利率已经行至低位，牛陡交易的空间可能已经不大。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期