多维度解析2023年7月地方债发行特征
　　2023年7月，新增专项债发行再次放缓。稳增长诉求和政策指引下，2023年1-3月新增专项债发行持续放量，但4-5月发行有所放缓，6月发行规模有所回升，7月发行再次放缓，单月合计仅发行1962.90亿元。2023年7月合计来看，地方债发行6191.36亿元，较6月发行规模明显放缓。
　　2023年一季度新增债发行节奏较快，但4月以来新增债发行节奏有所放缓。2023年1-7月，新增一般债/新增专项债（剔除支持中小银行专项债）占全年限额的65.8%/62.1%，发行进度已明显落后于2022年同期（94.2%/94.6%）
　　发行期限与发行利率：2023年7月地方债加权发行期限环比下降，为10.10年，仍高于2022年同期水平（9.72年）；加权票面利率为2.74%，环比继续下降（6月为2.80%），且明显低于2022年7月同期水平（2.97%）。
　　从2023年7月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例：
　　1）基建类投向规模为911.17亿元，占比80.6%；
　　2）社会事业专项债、工业/产业园区专项债、棚改专项债的发行规模分别为58.14亿元、38.74亿元和36.76亿元，占比分别为5.1%、3.4%和3.3%；
　　3）此外，四川和云南分别发行54亿元和31亿元的支持中小银行专项债，合计85亿元，占比7.5%。
　　2023年以来支持中小银行专项债发行提速，在加强金融监管和防范中小银行风险背景下，未来支持中小银行专项债有望继续放量。
　　发行展望：8-9月或迎新增专项债年内发行高峰
　　监管再次对专项债发行使用时限提出明确要求：2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。考虑到年内仍有1.34亿元额度待发行，8-9月或迎新增专项债年内发行高峰。
　　此外，政治局会议提出要“制定实施一揽子化债方案”，结合近期地方正在上报建制县隐性债务风险化解试点方案，关注新型再融资债未来重启发行的可能，再融资发行或将持续放量。
　　投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值
　　以10年期地方债为例，2020年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在25BP左右，但自2022年以来利差有所下移，2023年7月环比虽有所回升，但仍处于13BP左右的低位。
　　综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期。