投资要点
　　转债新券普遍定价高且交易难度大
　　转债正股在资质偏弱的情况下，能够跑赢指数背后，有着一些潜在的因素支撑：1）对于一些以需求波动、供给端差异化的行业来看，通过融资、实现追赶的一些公司，恰好符合了市场“按计算器”的定价模式；2）对于一些赛道板块来说，资金在景气度抬升的前期，往往会更为聚焦一些行业内有领先定位的龙头公司，并且风格扩散的产业链中的“小公司”会在中后期受益；3）对于主题行情来说，本质是筹码稀缺、故事的完备性，或者甚至是雨露均沾的上涨，整体配置策略经常并不差。
　　转债正股往往能跟住指数，并且容易在行情的中后期实现超越指数，这也说明对于转债的上下限来看，beta机会的把握与仓位的匹配，比努力找寻alpha（容易错过最佳买点和仓位），是更为重要的。在目前偏高的估值情况下，同样也可以观察到溢价率的给予同样很慷慨，只要不是在转债属性上不占优，转债在跟涨上并不吝啬。
　　转债的稀缺性定价
　　稀缺性定价，反映了在景气度抬升后，转债需要筹码，来实现内部的风格轮动，但是若相关方向的筹码相对稀缺，那么就会造成相关转债的相对高定价，以及在上涨阶段的溢价率相对“慷慨”的结果。
　　1)这种稀缺性，会在至少板块景气度抬升的前期，有着很强的抬升力量。若判断有误，也会通过转债市场的属性实现较小的跌幅，这种高弹性、低回撤的区位优势，是符合我们此前的观察结论与策略博弈的。
　　2)目前有一部分转债同样有着稀缺性定价，比如5月开始有所表现的兴森转债、长信转债等，都是在高溢价率情形下，保持了不错的弹性。稀缺性需要在资质、属性、筹码、规模上有着稀缺性，以及不大的赎回压力。
　　3)新券同样也容易获得一些稀缺性定价，但需要符合股市、转债市场上行阶段，且上行阶段足够长。
　　转债的稀缺性定价
　　转债估值结构上变化：（1）权重品种整体定价变化不大。（2）低价转债出现了溢价率的抬升。（3）条款性品种出现估值修复。（4）部分正股涨幅偏大的品种，出现了溢价率的压缩，反映了高价止盈的状况。（5）部分低价品种出现明显调整。部分品种出现了130元附近的交易机会。
　　市场策略：有上限的赚钱效应抬升，需要把握交易与周转
　　股市风险偏好在抬升，赚钱效应可能继续抬升。
　　转债依然具备上台阶空间，但风格的把握与交易的频次更重要。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期