业绩摘要：美丽田园医疗健康发布2023年中报，公司23H1实现收入人民币10.37亿，同比+41.20%，归母净利润1.12亿，同比+639.47%，毛利率46.11%，同比+3.35pcts，经调整净利润为1.31亿元，同比+159.11%。
　　直营和加盟门店稳定扩张，会员基本盘持续扩大。23H1公司积极推进直营和加盟店扩张，新开设直营店8家（6家生美、1家医美和1家医疗中心），加盟店14家，同时公司升级12家生美门店、3家医美门店和1家医疗中心门店，23H2公司预计新开约30家直营和加盟门店，进一步渗透业务覆盖城市，为公司未来发展蓄势。23H1公司直营店活跃会员数达73,919名，同比+21.3%，其中当期新入会活跃会员人数同比上涨54.3%，门店拓展促进会员基本盘扩大。
　　三美模式拉升转化率，医美和健康业务势能向上。分业务看，1）传统美容服务营收5.48亿/+28.0%，其中直营店营收5.07亿/+32.5%，加盟店营收0.40亿/-10.3%；服务活跃会员人数7.18万人/+20.4%，每名活跃会员的平均消费达6693元/+11.4%，每名活跃会员到店次数由22H1的5.5次提升至6.2次；2）医疗美容服务营收4.40亿/+59.6%，服务活跃会员人数1.70万人/+36.5%，每名活跃会员的平均消费达25732元/+16.5%，每名活跃会员到店次数由22H1的1.9次提升至2.0次；3）亚健康评估及干预服务营收0.49亿/ +60.5%，服务活跃会员人数0.27万人/+57.3%，每名活跃会员的平均消费达12,345元/+3.5%，每名活跃会员到店次数由22H1的2.7次提升至3.0次。截至23H1末，公司23.4%的传统美容服务会员购买医美或亚健康服务，较22H1上涨2.2pcts。公司依托生美业务品牌力获得客户信任，提升生美客户向医美和亚健康服务的转化率，有效降低公司医美及亚健康业务的获客成本，公司医美业务占比有望持续提升。
　　盈利预测与评级：预计2023-2025年归母净利润分别为2.43/3.01/3.65亿元，同比增长+135.3%/24.2%/21.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.行业竞争加剧导致营销费用提升；2.对加盟店的管理风险；3.医疗事故风险; 4.门店扩张带来短期风险。