事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入21.97亿元，YoY+84.4%，净利润4.05亿元，YoY+166.8%，经调整后净利润4.56亿元，YoY+95.0%。
　　线下文娱行业回暖，费用显著收窄。受益于电影和演出市场快速修复，2023年上半年在线娱乐票务服务收入10.16亿元（占收入比例46.2%），同比提升71.5%；娱乐内容服务收入11.00亿元（占收入比例50.1%，同比提升5.3pct），同比提升106.2%，展现了较强宣发能力；广告服务及其他收入0.81亿元（占收入比例3.7%），同比提升23.2%。2023年上半年销售费用率16.66%，同比收窄6.49pct，管理费用率8.50%，同比收窄6.52pct。
　　头部影片参与度持续提升，宣发实力显著。公司加码布局电影全产业链，选片能力突出，2023年上半年公司参与发行/出品的国产片覆盖同期国产电影总票房的80%+。公司春节档主控主发项目《满江红》累计票房45.44亿元，五一档主发项目《人生路不熟》累计票房11.84亿元，均位列档期第一；暑期档深度参与的《八角笼中》、《封神第一部》、《长安三万里》等影片，在档期集中度较高背景下，猫眼宣发势力更为突出。
　　看好全年票房表现，猫眼内容储备丰富。截至8月18日7时，23年暑期档累计票房已达178亿元，创历史新高，表现超预期，在优质内容供给下，观影需求强，我们预计全年票房将达570亿元，恢复到2019年90%左右的水平，有望带动公司票务业务强力修复。展望下半年，猫眼内容储备丰富，深度参与的《三贵情史》、《好像也没那么热血沸腾》、《拯救嫌疑人》、《金手指》等将陆续上线，除此之外23年重点影片还包括《危机航线》、《平原上的火焰》、《好运来》有待定档上线，娱乐内容业务表现值得期待。
　　盈利预测：我们预计公司23-25年经调整净利润分别为7.74/8.61/9.43亿元，YoY+233%/+11%/+9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；明星失德风险；票房不及预期
　　

研究报告全文：公司点评猫眼娱乐文娱行业回暖宣发实力显著业绩表现亮眼证券研究报告2023年08月18日猫眼娱乐1896HK1H23业绩点评核心结论公司评级买入股票代码01896HK事件公司发布2023年半年报实现营业收入2197亿元YoY844前次评级买入净利润405亿元YoY1668经调整后净利润456亿元YoY950评级变动维持线下文娱行业回暖费用显著收窄受益于电影和演出市场快速修复2023当前价格91年上半年在线娱乐票务服务收入1016亿元占收入比例462同比提近一年股价走势升715娱乐内容服务收入1100亿元占收入比例501同比提升53pct同比提升1062展现了较强宣发能力广告服务及其他收入081猫眼娱乐恒生指数亿元占收入比例37同比提升2322023年上半年销售费用率44311666同比收窄649pct管理费用率850同比收窄652pct185头部影片参与度持续提升宣发实力显著公司加码布局电影全产业链选-8片能力突出2023年上半年公司参与发行出品的国产片覆盖同期国产电影-21-34总票房的80公司春节档主控主发项目满江红累计票房4544亿元2022-082022-122023-04五一档主发项目人生路不熟累计票房1184亿元均位列档期第一暑期档深度参与的八角笼中封神第一部长安三万里等影片在档分析师期集中度较高背景下猫眼宣发势力更为突出李艳丽S0800518050001看好全年票房表现猫眼内容储备丰富截至8月18日7时23年暑期档021-38584239liyanliresearchxbmailcomcn累计票房已达178亿元创历史新高表现超预期在优质内容供给下观影需求强我们预计全年票房将达570亿元恢复到2019年90左右的水相关研究平有望带动公司票务业务强力修复展望下半年猫眼内容储备丰富深猫眼娱乐娱乐内容服务具备韧性头部影片参与度持续提升猫眼娱乐1896HKFY22度参与的三贵情史好像也没那么热血沸腾拯救嫌疑人金手指业绩点评2023-03-24猫眼娱乐年受疫情扰动较大看好年等将陆续上线除此之外年重点影片还包括危机航线平原上的火222323各业务复苏猫眼娱乐1896HKFY22业焰好运来有待定档上线娱乐内容业务表现值得期待绩前瞻2023-01-30猫眼娱乐在线电影票务龙头平台看好下半盈利预测我们预计公司23-25年经调整净利润分别为774861943亿元年票房复苏猫眼娱乐1896HK首次覆盖2022-09-04YoY233119维持买入评级风险提示政策监管风险明星失德风险票房不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元33232319455552315606增长率143-3096157经调整净利润百万元540233774861943增长率224-57233119每股收益EPS032009056064071市盈率PE24308546138712241103市净率PB112110102091082数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评猫眼娱乐2023年08月18日索引内容目录一业绩表现亮眼线下文娱行业回暖3二暑期档表现超预期公司内容储备丰富4三风险提示6图表目录图1公司1H23实现营收2197亿元YoY8443图2公司1H23经调整后净利润456亿元3图32023年上半年公司娱乐内容服务业务占总收入比重同比提升53pct至5013图42023年上半年公司整体毛利率为50124图52023年上半年公司费用率显著收窄4图67M23全国电影票房3498亿元同比增长6905表1猫眼头部国产影片参与度持续提升4表2猫眼出品发行内容储备52请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评猫眼娱乐2023年08月18日一业绩表现亮眼线下文娱行业回暖公司发布2023年半年度业绩报告实现营业收入2197亿元YoY844实现净利润405亿元YoY1668经调整后净利润456亿元YoY950图1公司1H23实现营收2197亿元YoY844图2公司1H23经调整后净利润456亿元营业收入百万元YoY右轴经调整净利润百万元450020080040001506003500400300010025002005020000年年年15000-2002018202020221000-50-400500-6000-1002018年2020年2022年资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心收入分部来看受益于电影和演出市场快速修复2023年上半年在线娱乐票务服务收入1016亿元占收入比例462同比提升715娱乐内容服务收入1100亿元占收入比例501同比提升53pct同比提升1062展现了较强宣发能力广告服务及其他收入081亿元占收入比例37同比提升232图32023年上半年公司娱乐内容服务业务占总收入比重同比提升53pct至501广告收入及其他百万元娱乐内容服务百万元在线娱乐票务服务百万元10090807060504030201002018年2019年2020年2021年2022年2023上半年资料来源公司财报西部证券研发中心注娱乐内容服务收入含电影及电视剧投资的公允价值收益2023年上半年公司整体毛利率为5012同比下滑211pct主要受疫情影响2023年上半年销售费用率1666同比收窄649pct管理费用率850同比收窄652pct3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评猫眼娱乐2023年08月18日图42023年上半年公司整体毛利率为5012图52023年上半年公司费用率显著收窄毛利率毛利率销售费用率管理费用率70606050504040303020201010002018年2020年2022年2018年2020年2022年资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心二暑期档表现超预期公司内容储备丰富头部影片参与度持续提升宣发实力显著公司加码布局电影全产业链选片能力突出据公司公告2023年上半年公司参与发行出品的国产片覆盖同期国产电影总票房的80从头部影片覆盖情况看23年国产片TOP10中公司参与了8部数据统计截至2023年8月18日市场覆盖率头部影片覆盖率显著提升公司春节档主控主发项目满江红累计票房4544亿元五一档主发项目人生路不熟累计票房1184亿元均位列档期第一暑期档深度参与的八角笼中封神第一部长安三万里等影片在档期集中度较高背景下猫眼宣发势力更为突出表1猫眼头部国产影片参与度持续提升2020票房亿元猫眼参与方式2021票房亿元猫眼参与方式八佰311未参与长津湖5775未参与我和我的家乡2829联合出品你好李焕英5413主出品主发行姜子牙1602联合出品主发行唐人街探案34523联合出品送你一朵小红花1432主出品我和我的父辈1476联合出品联合发行拆弹专家21314未参与怒火重案1329主出品主发行宣传金刚川1126联合出品联合发行中国医生1328联合出品联合发行温暖的抱抱864联合出品联合发行悬崖之上119联合发行夺冠836欢喜传媒项目误杀21121联合出品宠爱683未参与刺杀小说家1035联合出品联合发行除暴538未参与扬名立万926主出品主发行宣传2022票房亿元猫眼参与方式2023票房亿元猫眼参与方式长津湖之水门桥4067未参与满江红4544主出品主发行宣传独行月球3103主出品主发行流浪地球24029联合发行这个杀手不太冷静2627主出品主发行宣传消失的她3521联合出品联合发行人生大事1712主出品孤注一掷2311未参与万里归途1593联合出品联合发行八角笼中2188主出品主发行宣传4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评猫眼娱乐2023年08月18日奇迹笨小孩1379未参与封神第一部2149主出品主发行宣传熊出没重返地球977联合出品长安三万里1741主出品联合发行神探大战712未参与熊出没伴我熊芯1495联合出品明日战记679主出品主发行宣传人生路不熟1184主出品主发行宣传穿过寒冬拥抱你665主发行无名931未参与资料来源猫眼专业版西部证券研发中心注数据截至2023年8月18日23年暑期档表现超预期电影市场持续修复据猫眼专业版今年年初以来电影市场持续修复23年7月总票房872亿元含服务费下同大幅高于2018年同期的697亿元成为历年7月票房第一名23年1-7月累计票房3498亿元同比增长690恢复至2019年票房943的水平截至8月18日7时23年暑期档累计票房已达178亿元已超19年同期创历史新高在优质内容供给下观影需求强基于当前的票房市场修复速度我们预计全年票房将达570亿元恢复到2019年90左右的水平有望带动公司票务业务强力修复图67M23全国电影票房3498亿元同比增长690全国电影票房含服务费YoY右轴1406000120500010040008030006020004010002000-10002020-072020-112021-32021-72021-112022-032022-072022-112023-32023-7资料来源猫眼专业版西部证券研发中心展望下半年猫眼内容储备丰富深度参与的三贵情史定档9月9日好像也没那么热血沸腾定档9月28日拯救嫌疑人定档11月11日金手指定档12月30日将陆续上线除此之外23年重点影片还包括危机航线刘德华张子枫主演平原上的火焰周冬雨刘昊然主演好运来白客乔杉主演有待定档上线娱乐内容业务表现值得期待表2猫眼出品发行内容储备影片名称上映日期题材类型主演猫眼担任角色燃冬2023822剧情爱情周冬雨刘昊然联合出品联合发行念念相忘2023822爱情剧情刘浩存宋威龙出品联合发行三贵情史202399剧情爱情奇幻胡先煦姚晨出品发行前任4英年早婚2023928喜剧爱情韩庚郑恺联合出品好像也没那么热血沸腾2023928剧情喜剧运动魏翔王智出品宣传拯救嫌疑人20231111犯罪悬疑剧情张小斐李鸿其出品发行宣传5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评猫眼娱乐2023年08月18日影片名称上映日期题材类型主演猫眼担任角色金手指20231230犯罪剧情梁朝伟刘德华出品发行宣传年会不能停20231230喜剧剧情大鹏白客出品宣传危机航线2023动作灾难犯罪刘德华张子枫出品最好的相遇2023爱情剧情金世佳邱泽出品发行宣传一闪一闪亮星星2023爱情奇幻屈楚萧张佳宁出品宣传舒克贝塔之五角飞碟2023动画喜剧冒险动作杨凝张璐出品发行宣传平原上的火焰2023爱情犯罪周冬雨刘昊然出品发行宣传好运来2023喜剧白客乔杉出品老江湖2023犯罪动作喜剧于谦梁家辉出品来福大酒店2024剧情家庭黄轩柳岩出品资料来源猫眼专业版西部证券研发中心我们预计公司23-25年经调整净利润分别为774861943亿元YoY233119维持买入评级三风险提示1政策监管风险2明星失德风险3票房不及预期6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评猫眼娱乐2023年08月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物25441886328642005288营业收入33232319455552315606应收款项910437555634542营业成本14811300216224632616存货净额00000营业税金及附加-----其他流动资产20732370333337153941销售费用67348092410451113流动资产合计55274693717385499771管理费用360300558635681固定资产及在建工程2718192022其他费用-收入2717853133150长期股权投资4645423936营业利润5381628599551046无形资产50634948494549434940净利息收入-322102845其他非流动资产365554479484514其他非经营性损益-0-3-3-3-3非流动资产合计55025565548554865513税前利润5351818669811089资产总计1102810258126591403515283所得税费用16677220249276短期借款513335620489482净利润369105645732812应付款项20261330263530083205归母净利润369105645732812其他流动负债370284513585624经调整净利润540233774861943流动负债合计29091949376840824310长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债132135124113102盈利能力长期负债合计132135124113102ROE51777负债合计30412084389241954412毛利率5544535353股东权益798881748767984010871营业利润率167191819负债和股东权益总计1102810258126591403515283销售净利率115141414成长能力营业收入增长率143-3096157现金流量表百万元202120222023E2024E2025E归母净利润增长率157-725161311Non-GAAP归母净净利润369105645732812224-57233119利润增长率折旧摊销171149131133133偿债能力营运资金变动-346-211452-16101资产负债率2820313029其他3853274-53-92流动比190241190209227经营活动现金流579751303795954资本支出-20-12-12-12-12其他183-517-101-79-65每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流163-529-113-92-78每股指标债务融资-501-178---EPS032009056064071权益融资40---BVPS698715767860951其它156-238---估值筹资活动现金流-341-416---PE24308546138712241103其他-152211211211211PB112110102091082现金净增加额250-65814009141088PS001001001001001数据来源公司财务报表西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评猫眼娱乐2023年08月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明