核心观点：
　　公司发布2022年业绩：22年营收23.20亿元，同减30.2%；归母净利润1.05亿元，同减71.6%；经调整净利2.33亿元，同减56.9%。22H2营收11.28亿元，同减26.0%；实现归母净亏损0.47亿元，经调整净亏损0.01亿元。业绩大幅下滑主要系疫情影响电影市场大盘。根据猫眼专业版，22年全国录得含服务费票房299亿元，同减36.35%；22H2全国录得含服务费票房128亿元，同减34.46%。
　　票务业务拓展新领地，宣发能力迭代强化。（1）22年在线娱乐票务服务实现收入10.68亿元，同减37.7%。公司在电影票务市场的份额保持稳定，在现场演出方面与香港城市售票网开启合作，后续将拓展业务范围和更多国家/地区。（2）22年娱乐内容服务实现收入11.13亿元，同减17.9%。公司持续迭代增强影片宣发能力，报告期内参与发行/出品的影片占国产片总票房的50%以上。23年由公司出品及主控发行的《满江红》票房已达45.42亿元，后续公司参与发行/出品的《宇宙探索编辑部》、《检察风云》、《天空之城》、《八角笼中》、《拯救嫌疑人》、《危机航线》、《金手指》等、以及公司开发的《我经过风暴》、《天才游戏》等影片正陆续上映或在稳步推进中。
　　盈利预测和投资建议：我们预计23-25年营收为37.89/46.98/53.40亿元，经调整净利为5.93/7.88/9.20亿元。随着国内防疫政策和电影审查政策调整优化，自春节档始国内电影市场整体回暖。猫眼在电影票务/营销发行赛道的竞争优势显著，与腾讯+美团续约夯实流量基础，积极拓展新业务和新地区。我们维持猫眼23年20倍的PE估值，对应公司合理价值为11.83港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复；票房不及预期；影视项目风险；监管政策变化。