FY22业绩前瞻：我们预计公司FY22营业收入23.72亿元，YoY-29%，毛利率下滑12pct至43%，净利润同比下滑69%至1.14亿元。
　　受疫情扰动，票务业务承压，娱乐内容业务具备韧性。据猫眼专业版，2022年我国电影票房299.37亿元（含服务费，下同），同比下滑36.35%，公司票务业务随电影大盘波动，我们预计FY22在线娱乐票务服务收入同比下滑38.67%至10.51亿元。2022年公司参与出品/宣发的影片《独行月球》《这个杀手不太冷静》等票房表现较好，均跻身年度电影票房TOP3，我们预计公司FY22娱乐内容服务收入同比下滑25.47%至10.76亿元，相较于电影大盘波动具备较强韧性。
　　宣发实力显著，《满江红》领跑春节档。公司深度参与23年春节档，出品/宣发了《满江红》《流浪地球2》《熊出没·伴我“熊芯”》《交换人生》，分别位列档期票房第1/2/3/6名。其中，公司主投主发项目《满江红》春节档票房26.08亿元，在口碑持续发酵下，截至1月30日猫眼预计该影片上映期间内地总票房约为45.63亿元，远超映前第三方媒体预测（20亿元-35亿元）。
　　看好23年票房修复，公司内容储备丰富。今年年初以来，国产片定档节奏恢复常态化，进口片陆续引进，我们预计2023年电影市场有望迎来供需双振，全年来看预计票房在450亿元-500亿元，恢复到2019年70%-80%的水平，有望带动公司票务业务强力修复。娱乐内容业务方面，公司储备包括《风再起时》《检查风云》《天才游戏》《学爸》《八角笼中》《拯救嫌疑人》等影片，有望于23年陆续上线。
　　盈利预测：我们预计公司22-24年净利润分别为1.14/5.04/6.85亿元，YoY-69%/+341%/+36%，经调整净利润分别为2.66/6.56/8.36亿元，YoY-51%/+147%+27%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；明星失德风险；疫情反复风险；票房不及预期

研究报告全文：公司点评猫眼娱乐22年受疫情扰动较大看好23年各业务复苏证券研究报告2023年01月30日猫眼娱乐1896HKFY22业绩前瞻核心结论公司评级买入股票代码01896HKFY22业绩前瞻我们预计公司FY22营业收入2372亿元YoY-29毛前次评级买入利率下滑12pct至43净利润同比下滑69至114亿元评级变动维持受疫情扰动票务业务承压娱乐内容业务具备韧性据猫眼专业版2022当前价格1062年我国电影票房29937亿元含服务费下同同比下滑3635公司近一年股价走势票务业务随电影大盘波动我们预计FY22在线娱乐票务服务收入同比下滑3867至1051亿元2022年公司参与出品宣发的影片独行月球这猫眼娱乐恒生指数个杀手不太冷静等票房表现较好均跻身年度电影票房TOP3我们预计0-9公司FY22娱乐内容服务收入同比下滑2547至1076亿元相较于电影-18大盘波动具备较强韧性-27-36宣发实力显著满江红领跑春节档公司深度参与23年春节档出品-45-54宣发了满江红流浪地球2熊出没伴我熊芯交换人生分别2022-012022-052022-09位列档期票房第1236名其中公司主投主发项目满江红春节档票房2608亿元在口碑持续发酵下截至1月30日猫眼预计该影片上映期分析师间内地总票房约为4563亿元远超映前第三方媒体预测20亿元-35亿元李艳丽S0800518050001看好23年票房修复公司内容储备丰富今年年初以来国产片定档节奏021-38584239liyanliresearchxbmailcomcn恢复常态化进口片陆续引进我们预计2023年电影市场有望迎来供需双振全年来看预计票房在450亿元-500亿元恢复到2019年70-80的相关研究水平有望带动公司票务业务强力修复娱乐内容业务方面公司储备包括猫眼娱乐在线电影票务龙头平台看好下半年票房复苏猫眼娱乐1896HK首次覆盖风再起时检查风云天才游戏学爸八角笼中拯救嫌疑人2022-09-04等影片有望于23年陆续上线盈利预测我们预计公司22-24年净利润分别为114504685亿元YoY-6934136经调整净利润分别为266656836亿元YoY-5114727维持买入评级风险提示政策监管风险明星失德风险疫情反复风险票房不及预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元13663323237233873906增长率-68143-294315经调整净利润百万元-436540266656836增长率-162224-5114727每股收益EPS-057032010044060市盈率PE-16172836913420731527市净率PB137131138123112数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评猫眼娱乐2023年01月30日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物22942544223833124172营业收入13663323237233873906应收款项319910593607704营业成本8281481134315671777存货净额00000营业税金及附加-----其他流动资产22862073196723052473销售费用486673513698786流动资产合计48995527479862257348管理费用354360234323370固定资产及在建工程262792158224其他费用-收入30227111210050长期股权投资3746464545营业利润-604538169699923无形资产52045063506150595056净利息收入-22-3-4-142其他非流动资产442365650502515其他非经营性损益-3-0-0-0-0非流动资产合计57095502584857635840税前利润-629535165684925资产总计1060911028106461198813188所得税费用1816650180240短期借款10135131200909874净利润-646369114504685应付款项15322026145621002445经调整净利润-436540266656836其他流动负债275370307385440流动负债合计28202909296333943758长期借款及应付债券00-000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债16513212111099盈利能力长期负债合计16513212111099ROE-85267负债合计29853041308435043857毛利率3955435455股东权益76237988756284859331营业利润率-441672124负债和股东权益总计1060911028106461198813188销售净利率-471151518成长能力营业收入增长率-68143-294315现金流量表百万元202020212022E2023E2024E净利润增长率-239157-6934136净利润-646369114504685经调整净利增长率-162224-5114727折旧摊销171171134135134偿债能力营运资金变动322-346-214370136资产负债率2828292929其他447385-261149-23流动比174190162183196经营活动现金流294579-2271157931速动比174190162183196资本支出-13-20-80-80-80其他3461830-38每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流333163-80-83-72每股指标债务融资-148-501---EPS-057032010044060权益融资04---BVPS667698661742816其它164156---估值筹资活动现金流16-341---PE-16172836913420731527汇率变动-321-152---PB137131138123112现金净增加额322250-3061075859PS001001001001001数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评猫眼娱乐2023年01月30日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明