根据猫眼专业版数据，截至1月26日24：00，公司参与（发行参投）电影《满江红》《流浪地球2》票房领衔2023年春节档，电影票务+发行形成复苏飞轮，我们前期持续积极关注，股价也已经创下阶段新高，近期再次重申我们的观点，我们认为公司将充分受益电影行业重新回归高速发展上行周期。
　　电影行业持续复苏，在线票务龙头有望受益。终端影院营业率进一步回升，线下复苏强势：根据猫眼专业版数据，截至1月27日（大年初六）10：30，春节档票房（含预售）破61亿，高于2019/2022年同期，且已超过2019/2022年春节档的档期内总票房59.03/60.39亿元。近期，包括《航海王：红发歌姬》《阿凡达：水之道》等多部进口片上映，《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》官宣定档，有力缓解供给压力，提振观影热情，促进电影大盘复苏。另一方面，国内电影出品公司待上映影片丰富，包括《宇宙探索编辑部》《长空之王》《超能一家人》《平原上的火焰》等，有助于推动电影行业回暖。电影行业也深受政策支持。公司手握国内领先的在线票务平台，有望充分享受行业复苏红利。
　　发行实力显著增强，稳步建设出品能力。基于对影视内容的持续深耕、打磨以及能力的沉淀，公司参与出品/发行的电影数量及票房位居行业前列。猫眼专业版数据显示，2022年公司参与发行23部、合计票房79.49亿，位列行业第二；参与出品电影票房位列行业第三。2022年春节档票房前五的影片中公司参与了3部，其中出品及主控发行的《这个杀手不太冷静》取得总票房26.27亿，位居春节档票房亚军。
　　公司后续参与出品或发行的影片储备丰富，票房表现领先，有望持续释放价值。公司后续影片储备丰富，出品及发行的《绝望主夫》于年末贺岁档上映，累计票房已破3亿。此外还有春节档公司参与出品及发行的《满江红》、联合出品的《熊出没·伴我“熊芯”》（根据猫眼专业版数据，下同。上映五天累计票房突破6亿，为该系列历年最好成绩）、联合发行的《流浪地球2》（上映五天累计票房破18亿，目前为春节档亚军）、《交换人生》等。《检察风云》、《平原上的火焰》、《宇宙探索编辑部》等多部影片有待2023年陆续上映，从而持续释放价值。
　　风险提示：影院营业率复苏及影片上映节奏不及预期；疫情反复等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年01月27日猫眼娱乐01896HK推荐维持发行参投电影领衔春节档票房电影票务发行形成复TMT及中小盘传媒苏飞轮根据猫眼专业版数据截至1月26日2400公司参与发行参投电影满行业规模江红流浪地球2票房领衔2023年春节档电影票务发行形成复苏飞轮占比我们前期持续积极关注股价也已经创下阶段新高近期再次重申我们的观点股票家数只15031总市值亿元1339016我们认为公司将充分受益电影行业重新回归高速发展上行周期流通市值亿元1157716电影行业持续复苏在线票务龙头有望受益终端影院营业率进一步回升行业指数线下复苏强势根据猫眼专业版数据截至1月27日大年初六10301m6m12m春节档票房含预售破61亿高于20192022年同期且已超过20192022绝对表现7996-185年春节档的档期内总票房59036039亿元近期包括航海王红发歌姬相对表现Jan22May22-13Sep22120Jan23-52阿凡达水之道等多部进口片上映黑豹2和蚁人与黄蜂女量子狂潮官宣定档有力缓解供给压力提振观影热情促进电影大盘复苏资料来源公司数据招商证券另一方面国内电影出品公司待上映影片丰富包括宇宙探索编辑部长相关报告空之王超能一家人平原上的火焰等有助于推动电影行业回暖1游戏行业年度点评政策边际电影行业也深受政策支持公司手握国内领先的在线票务平台有望充分享改善显著期待优质产品提振行业受行业复苏红利2023-01-19发行实力显著增强稳步建设出品能力基于对影视内容的持续深耕打磨2电影行业点评春节档优质影以及能力的沉淀公司参与出品发行的电影数量及票房位居行业前列猫眼片集中预售优于去年同期2023-01-18专业版数据显示2022年公司参与发行23部合计票房7949亿位列行3互联网行业周报微软计划向业第二参与出品电影票房位列行业第三2022年春节档票房前五的影片中OpenAI投资100亿美元收购其49公司参与了3部其中出品及主控发行的这个杀手不太冷静取得总票房股权2023-01-17亿位居春节档票房亚军2627公司后续参与出品或发行的影片储备丰富票房表现领先有望持续释放价顾佳S1090513030002值公司后续影片储备丰富出品及发行的绝望主夫于年末贺岁档上映gujiacmschinacomcn累计票房已破3亿此外还有春节档公司参与出品及发行的满江红联谢笑妍S1090519030003合出品的熊出没伴我熊芯根据猫眼专业版数据下同上映五xiexiaoyan1cmschinacomcn天累计票房突破6亿为该系列历年最好成绩联合发行的流浪地球2上映五天累计票房破18亿目前为春节档亚军交换人生等检察风云平原上的火焰宇宙探索编辑部等多部影片有待2023年陆续上映从而持续释放价值风险提示影院营业率复苏及影片上映节奏不及预期疫情反复等表1春节档在映影片豆瓣评分及票房情况单位亿元豆瓣评分累计票房满江红772324流浪地球2821969熊出没伴我熊芯70675无名68466深海73328交换人生57278资料来源猫眼专业版招商证券数据截至北京时间2023-1-27上午1030敬请阅读末页的重要说明行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关顾佳招商证券研发中心传媒行业首席分析师传播学硕士经济学学士曾在华创证券研究所担任传媒组组长2015年新财富第三名水晶球第三名金牛奖第三名2016年新财富第四名金牛奖第二名2017年新财富第五名2018年水晶球第三名第一财经第二名2019年新财富第三名水晶球第四名2020年新财富第四名2021年新财富第四名水晶球第四名谢笑妍招商证券研发中心传媒互联网行业高级分析师南开大学学士美国乔治华盛顿大学硕士五年券商行研经验曾就职于民生证券2017年加入招商证券所在团队新财富2017年环保行业最佳分析师第四名金牛奖2017年环保行业最佳分析师第二名新财富2020年传媒行业最佳分析师第四名新财富2021年传媒行业最佳分析师第四名2021年卖方分析师水晶球奖第四名评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明2