猫眼娱乐发布上半年业绩，总收入为22.0亿元，同比增84%，较2019年同期增11%，其中娱乐内容服务/娱乐票务服务/广告收入同比增106%/72% /23%，娱乐内容服务贡献最主要收入增量，受益于电影市场强劲恢复及猫眼在头部影片的覆盖率提升。调整后净利润为4.6亿元，同比/较2019年同期增95%/20%，调整后净利润率小幅提升至21%。收入及净利润均位于此前公布盈喜区间的中位数。猫眼娱乐下半年影片储备丰富，有望带动娱乐内容服务收入进一步增长。长期看，娱乐内容收入占比提升、宣发服务能力强化、海外票务业务拓展，有望提升收入天花板。
　　报告摘要
　　娱乐内容服务恢复强劲，头部影片覆盖率高：娱乐内容服务收入为11.0亿元，创新高，较2019年同期增65%，收入贡献占比同比/较2019年提升5个/17个百分点至50%。上半年参与发行/出品的国产影片共24部，其中13部为主控发行，对比去年同期为15部/6部，数量显著提升，同时相关影片占同期国产电影票房80%以上，并覆盖票房排名前十的9部，头部覆盖提升。上半年主控发行的《满江红》/《人生路不熟》票房分别超45亿/11亿元，为春节档/端午档票房第一，验证领先的宣发能力和选片能力。
　　在线娱乐票务持续拓展品类：在线娱乐票务收入为10.2亿元，恢复至2019年同期的94%，受益于国内电影大盘恢复及线下演出市场的强劲表现。上半年行业恢复情况看，电影票房收入为263亿元，同比增53%，恢复至2019年同期的84%（国家电影局），演出票房收入同比增6.7倍至168亿元（中国演出行业协会）。在稳固电影票务市占率的同时，猫眼持续拓展线下演出票务布局，演出票务GMV和订单数超2019年同期水平，本地玩乐（脱口秀、线下展览）、大型演唱会/体育赛事/音乐节等品类均有显著增长。此外，公司持续推进中国香港演出票务业务，管理层指引未来计划拓展海外票务市场。
　　宣发及产品服务能力持续提升：上半年广告服务及其他收入同比增23%，受益于服务电影项目数量大幅提升（同比增85%）。猫眼一站式宣发数据服务，覆盖抖音、微博、快手、微信、百度等超50个流量平台，新增合作平台包括游戏、音乐平台、出行终端、手机厂商等，进一步提升曝光量和用户覆盖。暑期档期间，猫眼专业版App用户数和使用频率均创新高，产品能力得到验证。
　　暑期档国内电影票房已破记录，猫眼娱乐头部影片参与度高：截止8月17日，暑期档电影票房突破178亿元，对比2019年暑期档总票房（177亿元），全年累计票房已突破400亿元。猫眼娱乐主控发行的《八角笼中》、《封神第一部》票房均已超21亿元，此外也有参与出品/发行《消失的她》（票房35亿元）、《长安三万里》（票房23亿元）。根据猫眼专业版App数据，猫眼今年累计主出品/主发行电影29部/17部，累计票房146亿元/106亿元。我们认为，在政策扶持及消费持续复苏背景下，下半年电影及演出市场的供给和需求有望持续提振，长期看，行业增长动力主要来消费人群扩大及频次提升。猫眼娱乐持续强化在产业链各环节能力，依托数据能力和行业洞察，头部作品高覆盖率和参与度有望维持。
　　猫眼娱乐下半年影片储备丰富：管理层指引下半年每两周均有1-2部猫眼娱乐参与的影片上映，目前定档主控发行待映影片包括《三贵情史》（9/9）、《拯救嫌疑人》（11/11）、《金手指》（12/30），下半年储备丰富（图表2），有望带动内容娱乐服务板块收入占比持续提升，提升公司长期收入增量空间。
　　风险：内容延期，影片票房不及预期。
　　

研究报告全文：TableBaseInfo2023年08月18日公司动态分析猫眼娱乐1896HK证券研究报告上半年恢复强劲头部内容高参与度驱动长期增长软件与互联网猫眼娱乐发布上半年业绩总收入为220亿元同比增84较2019年同期增投资评级未有11其中娱乐内容服务娱乐票务服务广告收入同比增1067223娱乐内容服务贡献最主要收入增量受益于电影市场强劲恢复及猫眼在头部影片的覆盖率目标价格未有提升调整后净利润为46亿元同比较2019年同期增9520调整后净利润现价2023-08-17950港元率小幅提升至21收入及净利润均位于此前公布盈喜区间的中位数猫眼娱乐下半年影片储备丰富有望带动娱乐内容服务收入进一步增长长期看娱乐内容收入占比提升宣发服务能力强化海外票务业务拓展有望提升收入天花板总市值百万港元10883流通市值百万港元10883报告摘要总股本百万股1146娱乐内容服务恢复强劲头部影片覆盖率高娱乐内容服务收入为110亿元创流通股本百万股1146新高较2019年同期增65收入贡献占比同比较2019年提升5个17个百分12个月低高港元63111点至50上半年参与发行出品的国产影片共24部其中13部为主控发行对平均成交百万港元28比去年同期为15部6部数量显著提升同时相关影片占同期国产电影票房80股东结构以上并覆盖票房排名前十的9部头部覆盖提升上半年主控发行的满江红王长田243人生路不熟票房分别超45亿11亿元为春节档端午档票房第一验证领先光线传媒169的宣发能力和选片能力腾讯137美团72在线娱乐票务持续拓展品类在线娱乐票务收入为102亿元恢复至2019年同期其他378的94受益于国内电影大盘恢复及线下演出市场的强劲表现上半年行业恢复情况看电影票房收入为263亿元同比增53恢复至2019年同期的84国家股价表现电影局演出票房收入同比增67倍至168亿元中国演出行业协会在稳固股价及恒指相对走势成交额百万港元电影票务市占率的同时猫眼持续拓展线下演出票务布局演出票务GMV和订单120300数超2019年同期水平本地玩乐脱口秀线下展览大型演唱会体育赛事音100250乐节等品类均有显著增长此外公司持续推进中国香港演出票务业务管理层指8020060150引未来计划拓展海外票务市场401002050宣发及产品服务能力持续提升上半年广告服务及其他收入同比增23受益于000服务电影项目数量大幅提升同比增85猫眼一站式宣发数据服务覆盖抖38234523532389232222332223419235172353123614236282371223音微博快手微信百度等超50个流量平台新增合作平台包括游戏音乐72623成交额百万港元1896HK恒指相对走势平台出行终端手机厂商等进一步提升曝光量和用户覆盖暑期档期间猫眼一个月三个月十二个月专业版App用户数和使用频率均创新高产品能力得到验证相对收益159236634670绝对收益122930853869暑期档国内电影票房已破记录猫眼娱乐头部影片参与度高截止8月17日暑数据来源Wind港交所公司期档电影票房突破178亿元对比2019年暑期档总票房177亿元全年累计票房已突破400亿元猫眼娱乐主控发行的八角笼中封神第一部票房均已超21亿元此外也有参与出品发行消失的她票房35亿元长安三万里票房23亿元根据猫眼专业版App数据猫眼今年累计主出品主发行电影29部17部累计票房146亿元106亿元我们认为在政策扶持及消费持续复苏背景下下半年电影及演出市场的供给和需求有望持续提振长期看行业增长动力主要来消费人群扩大及频次提升猫眼娱乐持续强化在产业链各环节能力依托数据能力和行业洞察头部作品高覆盖率和参与度有望维持猫眼娱乐下半年影片储备丰富管理层指引下半年每两周均有1-2部猫眼娱乐参与的影片上映目前定档主控发行待映影片包括三贵情史99拯救嫌疑王婷TMT行业分析师人1111金手指1230下半年储备丰富图表2有望带动内075581682753容娱乐服务板块收入占比持续提升提升公司长期收入增量空间wangting9essencecomcn风险内容延期影片票房不及预期本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析猫眼娱乐1896HK图表1猫眼娱乐上半年收入调整后净利润较2019年同期增1120人民币百万1H191H222H221H23同比环比较1H19彭博一致预期差异总收入1985119111282197849511191115娱乐内容服务6665335801100106906584031在线娱乐票务服务1083592475101672114-69695广告服务及其他2366673812312-66102-20营业成本-798-569-730-1096935037-10613毛利1187622398110177177-785029毛利率60523550-442-1645销售费用-611-276-204-3663379-40-32612行政管理费用-185-179-121-1874541-1766经营利润383185-2351818135185181经营利润率1916-2242210净利润257152-47405167-9615725758净利润率1313-4184213调整后净利润380234-1455952034632调整后净利润率192002118资料来源公司资料安信国际图表2猫眼娱乐参与出品发行影片储备丰富影片上线时间猫眼参与类型主演三贵情史202399主控发行出品奇幻浪漫爱情胡先煦姚晨周也拯救嫌疑人20231111主控发行出品犯罪悬疑张小斐李鸿其惠英红金手指20231230主控发行出品犯罪剧情梁朝伟刘德华念念相忘2023822出品联合发行都市情感刘浩存宋威龙好像也没那么热血沸腾2023928出品剧情喜剧魏翔王智岳亮年会不能停20231230出品职场喜剧大鹏白客一闪一闪亮晶晶2023年出品奇幻悬疑爱情张佳宁屈楚萧燃冬2023822联合出品都市情感周冬雨刘昊然屈楚萧危机航线2023年联合出品动作犯罪刘德华张子枫屈楚萧资料来源猫眼专业版App安信国际本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析猫眼娱乐1896HK客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页