收入端：营收同比+18%，增速符合预期。2023H1公司营收43.1亿元，同比+18.0%，符合预期。1）大货及儿童业务均增速稳健。2023H1公司大货业务营收33.3亿元，同比+14.6%，占比同比下降2.3ppt至77.3%；儿童业务营收9.1亿元，同比+33.4%，占比同比提升2.4ppt至21.1%；其他业务营收0.7亿元，同比+8.2%，占比同比微降0.1ppt至1.6%。2）电商维持高速增长。23H1电商收入10.8亿，同比+38.0%。
　　利润端：归母净利同比+27.7%，盈利能力提升。2023H1公司毛利润18.0亿元，同比+18.5%，毛利率41.7%，同比+0.2ppt，毛利率提升主要受大货鞋类及童装拉动；经营利润9.9亿元，同比+28.6%，经营溢利率提升1.9ppt至23%，经营溢利提升主要为控费提质效果显现；归母净利润7.0亿元，同比+27.7%，公司盈利能力提升。公司拟中期每股派息0.06元，派息比率17.6%。
　　营运表现：存货及资金健康可控，电商及篮球表现较好。存货周转天数同比增加10天至86天；应收账周转天数同比减少6天至144天；应付账款周转天数同比下降10天至101天。现金流有所下降，23H1净现金同比-4.3%，应收账款同比-7.1%。渠道上：电商专供比重提升，线下渠道量质并重；产品上：加大篮球品类资源投入，综训及运动生活品类加速推进。
　　展望：三季度：虽为销售淡季，但受开学季及亚运会等推动，有望延续一、二季度流水水平。下半年：1）篮球营销及亚运会有望拉动下半年收入增长；2）降本增效及议价能力提升，利润有望进一步增厚。
　　我们的观点：我们预计，下半年在亚运会及篮球营销拉动下，公司大货仍业务有望稳定增长。随儿童产品力和电商渠道力不断释放，童装业务和电商业务或将高速增长。2023-2025年营业收入分别为81.3亿元/93.8亿元/107.4亿元，同比+16.8%/+15.4%/+14.5%；归母净利润分别为9.1亿元/10.8亿元/11.9亿元，同比+22.2%/+18.2%/+10.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端复苏不及预期，新产品推广不及预期，宏观经济影响