事件：公司发布2023Q2经营数据，361度主品牌线下零售额同比增长低双位数，童装品牌线下零售额同比增长20%-25%，电商渠道零售流水同比增长30%。
　　点评：
　　23Q2零售流水增长稳健，线上渠道表现亮眼。零售额：第二季度361度主品牌及童装品牌线下零售额同比增长近15%，线上零售额同比增长30%。零售端稳健增长主要受益于三线及以下市场运动健身渗透率较低且疫后健身需求提升，公司定位契合当前消费趋势并与主要运动品牌形成错位竞争。库存：截至23Q2公司库销比5倍，库存结构良性；当前公司重点关注售罄率、折扣率、交货期等指标，23Q2售罄率80%左右，终端售罄良好有望助力存货改善。折扣：23Q2零售折扣七到七一折，较22Q2（六五到七折）同比改善，受消费弱复苏及市场竞争较激烈影响，折扣尚未恢复至疫情前的七五折水平；电商渠道仍然维持四到五折。
　　上半年开店数量超预期，线上增长亮眼。线下：2023年公司大装及童装门店计划分别净开100家，23H1开店数量超预期。公司注重店效提升，鼓励经销商开大店，并推动门店形象升级，目前大装店效在200万-250万/年，童装店效在100万-130万/年。线上：IP联名产品及代言人同款联名产品在618期间表现出色。2023年公司线上渠道预计保持较快增长，电商收入占比有望逐渐趋近30%（2022年电商收入占比24%）。
　　杭州亚运会旗舰店开业，NBA代言人助力品牌声量提升。体育赛事：公司是连续四届亚运会官方合作伙伴，7月1日361度杭州湖滨亚运会旗舰店正式开业，“亚运文化专区”展示了四届亚运火炬手官方制服，“中国星”系列产品引领运动科技新潮流。IP产品：IP系列产品占总收入的5%左右，公司计划每年保持十余个IP使用量。代言人阿隆戈登所在球队获22-23赛季NBA总冠军，带动AG及禅5系列产品在618期间表现亮眼。代言人丁威迪的6月中国行进一步助力品牌声量提升。
　　投资建议：近年来公司在产品端和营销端发力明显，销售主力城市成长空间较大，消费弱势复苏下零售端仍稳健增长，杭州亚运会预计助力品牌声量再提升。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润为8.9/10.2/11.8亿元，对应当前市值PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，市场竞争加剧，库存消化不及预期。