公司发布2023年第二季度营运情况。361度主品牌线下零售同比低双位数正增长，童装线下零售同比增长20%—25%，整体线下流水同比增速约15%；电商平台产品流水同比增长约30%。
　　整体终端零售延续Q1较好增长态势。线下渠道方面，在Q1及Q2较高基数的情况下，361度主品牌零售均实现低双位数正增长，361度儿童零售均实现同比增长20%—25%。得益于主要市场三线及以下城市运动健身渗透率相对较低，疫情后消费者健康意识水平提高，而公司产品强调功能性、面向大众市场，取得了行业领先的疫后复苏成绩；线上渠道方面，Q2实现线上流水30%左右增长。公司采取线上渠道专供品策略，IP联名、形象代言人同款产品等尖货爆款优先在电商渠道发布，收入快速增长的同时，对于品牌推广起到重要作用。618期间，龚俊轨迹系列4.0产品、阿隆戈登“禅”系列产品均取得了良好的销售成绩。
　　折扣及库存水平仍待继续改善。2023Q2公司折扣水平维持于7—7.1折，同比已有明显改善（2022Q2为6.5—7折）。Q2产品售罄率80%左右，库销比5倍左右，保持较为良性的库存水平。未来随着消费持续复苏，公司库销比有望恢复至4.5左右水平，折扣恢复至7.5折疫情前水平。从6月份召开的2024Q1订货会情况来看，增长符合公司预期，且主要由订货量增长所驱动，充分反应经销商信心，后续有望持续恢复。
　　亚运会在即，助力公司销售增长。第19届亚运会将于9月23日正式开幕，公司作为官方体育服饰合作伙伴，举办了一系列预热活动。2023年7月1日，361度亚运旗舰店于杭州湖滨商区正式开业，店铺面积超500平方米，店内二层设置亚运文化专区，展示公司四届亚运会相关的火炬及官方服饰等，加深消费者对于361度与亚运会的密切关系认知。借助亚运会契机，公司有望在下半年实现营收及业绩加速增长。
　　投资建议：361度定位大众市场，2023上半年取得领先行业的终端增速。我们看好其产品聚焦策略下，公司品牌力的提升及盈利能力增强。预计公司2023—2025年实现归母净利润9.12/10.73/12.39亿元，同比增长22.04%/17.7%/15.49%，对应当前股价4.06港元（人民币3.76元），估值9/7/6倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、新品开发不及预期、市场竞争加剧等