事件：公司发布 2023Q2营运概要，线下渠道方面，2023Q2公司361度主品牌零售额同比实现低双位数正增长，童装品牌实现同比20%-25%的正增长；线上渠道方面，2023Q2公司电子商务平台整体零售流水实现同比30%的正增长。
　　点评：
　　折扣与库销比方面：2023Q2公司折扣水平基本保持在72-73折，尚未恢复至疫情前75折水平。在上半年订单有少量补充背景下，2023Q2公司库销比达5左右，在行业中处于较优水平。
　　线下推进门店拓展、店效提升，线上专供款销售增速稳健。1）线下渠道方面，2023Q2公司线下渠道整体零售额增速近15%，在去年同期非低基数背景下，表现出较强韧性。门店数量方面，23Q1-23Q2公司整体门店数量持续净增长，公司未来将持续致力于提升门店面积、提升店效。2）线上渠道方面，公司在线上专供款以尖货、爆品、IP联名、代言同款为主，增速相对稳健。618期间公司热门产品轨迹4.0系列、NBA禅及AG系列产品、丁威迪DVD1销量均取得亮眼销售表现，公司未来将持续提升电商中爆品系列占比。
　　聚焦核心SKU，品牌势能持续提升。公司持续以“专业运动”、“运动潮流”为驱动，以产品运动功能性为核心，融入运动潮流趋势。公司聚焦于前卫产品，推进“飞”、“飙速”等跑鞋矩阵，以及以Big系列、AG系列、丁威迪系列为代表的篮球鞋矩阵的建设。同时公司持续聚焦于约500-600个鞋类及1000个服装SKU，提升核心产品销售占比。此外公司加快推进优质渠道建设、提升全渠道运营效率、优化升级客户消费体验、持续提升品牌形象，公司预计全年有望实现15-20%的营收增长目标。
　　投资建议：公司定位于三线及下沉市场，品牌升级战略持续显效，叠加功能性定位满足后疫情时代消费者健身需求，2023H1零售流水增速保持稳健。我们认为公司将有望持续强化核心竞争优势，提升品牌影响力，长期仍有较大成长空间。我们维持公司2023-25年EPS预测为0.43/0.52/0.61元，目前股价相对于23年仅8.28倍PE，估值相较于同行处于较低水平，维持买入评级。
　　风险因素：行业竞争加剧、终端库存积压等。