361度：定位大众市场的年轻运动品牌
　　361度为国产第四大运动品牌，定位大众体育市场，主打产品高性价比。361度品牌于2003年成立，相较于其他国产上市运动公司较为年轻（李宁1990年/安踏1991年/特步2001年成立）。361度定位低线城市大众体育市场，产品主打高性价比，市场份额为国产品牌第四，旗下包括361度主品牌、361度儿童，以及专业运动361度国际线系列。
　　复盘：几经沉浮，聚焦主品牌再出发
　　2003-2011年：受益行业浪潮，公司快速扩张：这一阶段受益于北京奥运催化体育浪潮，运动鞋服市场高速发展。公司将此前货品销售给批发商和授权零售商转为批发代理模式，并通过给予分销商账期支持等措施帮助迅速拓店，门店与营收高速增长。
　　2012-2018年：国内去库偏缓，探索境外市场：这一阶段公司收缩渠道数量、降低批发折扣、增加授信账期等减轻经销商压力并清理渠道库存。但由于错过了早年的电商红利以及对终端加盟商信息把控不足致去库进度缓慢，此外多品牌发展及境外市场探索亦不及预期，国内市场发展逐渐掉队。
　　2019年至今：聚焦主品牌，重新调整再出发。2019年公司重新聚焦主品牌坚定专业化运动品牌定位，产品端实现国际线技术平台与国内供应链的整合，创立Q3科技平台大幅改善产品力；营销端联名热门IP推进品牌年轻化；渠道端关小店开大店，入驻商超百货，优化终端门店形象。2021年后公司零售流水及营收重回双位数增长态势，库存回落至健康水平。
　　当下：性价比优异，产品矩阵完善
　　产品高性价比，持续完善产品矩阵满足各类消费者需求。与国产李宁、安踏、特步品牌对比，361度科技水平基本已追赶上同行水平且产品矩阵较为完善，而产品定价基本对标特步低于李宁和安踏，性价比优势显著。相较于中乔、鸿星尔克、匹克等品牌，361度产品技术更为成熟，产品矩阵更为丰富完善，且产品到手价基本相近甚至低于其他品牌。综合对比来看，公司多年深耕低线城市，目标消费群体注重产品性价比，当前361度产品性能表现较优而价格较低，实现了真正意义上的性价比，产品矩阵完善覆盖各类消费人群。
　　未来：成长空间何在？
　　行业高景气受益消费分化，毛利率&店效有望改善。行业维度：运动行业仍为高景气赛道，一方面新疆棉事件后国货崛起，国产品牌份额持续提升，另一方面当前消费分化趋势下定位大众运动主打性价比的361度持续受益。公司维度：近年来篮球鞋市场份额快速提升有望贡献增量，门店结构优化店效处于持续提升趋势，批发折扣与毛利率仍有提升空间，此外今年马拉松赛事与NBA中国行等活动恢复亦有望催化运动热潮。
　　综合而言，当前公司仍处于渠道结构优化、产品力提升&产品矩阵丰富、品牌势能向上的上行通道，预计公司2023-2025年实现净利润9.1/10.6/12.5亿元，当前对应PE分别为8/7/6 X，显著低于行业其他体育用品公司，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、渠道优化不及预期；2、零售环境偏弱风险；3、运动行业竞争格局恶化风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。