事件：百度集团2Q23营业收入340.56亿元，同比增长15%，归母净利润52.10亿元，同比提升43%，调整后归母净利润79.98亿元，同比提升44%。
　　在线营销业务加快复苏，智能云持续实现盈利。2Q23百度核心的在线营销收入为196亿元，同比增长15%。今年上半年，随着国内经济稳步复苏，广告主投放也持续回暖，医疗保健、商业服务、本地生活和旅行等表现亮眼。目前百度APP已部分内测接入文心一言，可定制个性化AI应用，有望进一步提升用户搜索体验与粘性。智能云业务注重高质量健康发展，持续实现季度盈利（Non-GAAP）。
　　文心一言迭代更新，大模型表现亮眼。在2023世界人工智能大会上，百度CTO表示目前文心大模型迭代到3.5版本，与3.0版本相比，模型效果提升50%，并逐步开放插件生态。据工联院测评，在中文工业领域的知识问答能力上，文心一言表现已超过GPT3.5。目前文心一言已上架App Store并内测嵌入百度APP，随着C端用户体验开启，以及B端企业用户的接入，文心一言应用场景持续拓宽，将基于反馈持续地迭代升级，提升竞争力。
　　爱奇艺创第二季度最佳表现，内容储备丰富。爱奇艺2Q23实现营收78亿元，同比增长17%，经调整后归母净利润5.95亿元。2Q23会员服务收入49.5亿元，同比提升15%，二季度日均付费订阅会员数为1.11亿，每个会员月平均收入同比提升2%，二季度《长风渡》播出期间站内最高热度达10353，为平台内部最快破万的剧集；剧集的热播也带动广告复苏，爱奇艺2Q23广告收入同比增长25%至15.0亿元。后续储备《云之羽》、《我要逆风去》、《你好，十个勤天》等，值得期待。
　　盈利预测：我们预计公司23/24/25年Non-GAAP归母净利润241.71/273.95/294.94亿元，YOY+17%/+13%/+8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险；广告主需求弱于预期；AIGC技术进展不及预期

研究报告全文：公司点评百度集团-SW利润超预期广告业务加快复苏证券研究报告2023年08月23日百度集团-SW9888HK2Q23业绩点评核心结论公司评级买入股票代码09888HK事件百度集团2Q23营业收入34056亿元同比增长15归母净利润前次评级买入5210亿元同比提升43调整后归母净利润7998亿元同比提升44评级变动维持在线营销业务加快复苏智能云持续实现盈利2Q23百度核心的在线营销当前价格1284收入为196亿元同比增长15今年上半年随着国内经济稳步复苏近一年股价走势广告主投放也持续回暖医疗保健商业服务本地生活和旅行等表现亮眼目前百度APP已部分内测接入文心一言可定制个性化AI应用有望进一百度集团-SW恒生指数步提升用户搜索体验与粘性智能云业务注重高质量健康发展持续实现季177度盈利Non-GAAP-3-13文心一言迭代更新大模型表现亮眼在2023世界人工智能大会上百度-23CTO表示目前文心大模型迭代到35版本与30版本相比模型效果提升-33-4350并逐步开放插件生态据工联院测评在中文工业领域的知识问答能2022-082022-122023-042023-08力上文心一言表现已超过GPT35目前文心一言已上架AppStore并内测嵌入百度APP随着C端用户体验开启以及B端企业用户的接入文分析师心一言应用场景持续拓宽将基于反馈持续地迭代升级提升竞争力李艳丽S0800518050001爱奇艺创第二季度最佳表现内容储备丰富爱奇艺2Q23实现营收78亿021-38584239liyanliresearchxbmailcomcn元同比增长17经调整后归母净利润595亿元2Q23会员服务收入495亿元同比提升15二季度日均付费订阅会员数为111亿每个会相关研究员月平均收入同比提升2二季度长风渡播出期间站内最高热度达百度集团-SW广告业务环比加快复苏文心大模型表现亮眼百度集团-SW9888HK10353为平台内部最快破万的剧集剧集的热播也带动广告复苏爱奇艺2Q23业绩前瞻2023-07-18百度集团广告业务复苏超预期文心一广告收入同比增长至亿元后续储备云之羽我要逆风-SW2Q2325150言性能大幅提升百度集团-SW9888HK去你好十个勤天等值得期待1Q23业绩点评2023-05-17百度集团-SW广告业务回暖AI打开增长盈利预测我们预计公司232425年Non-GAAP归母净利润空间百度集团-SW9888HK1Q23业绩前瞻2023-04-27241712739529494亿元YOY17138维持买入评级风险提示政策风险广告主需求弱于预期AIGC技术进展不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元124493123675137982151616164995增长率16-112109Non-GAPP归母净利润百万元1883020680241712739529494增长率-141017138每股收益EPS677712821902945市盈率PE17641677145413241264市净率PB148146128123115数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年08月23日索引内容目录一利润超市场预期3二在线营销加快复苏AI赋能文心一言持续升级4三爱奇艺创第二季度最佳表现内容储备丰富5四风险提示6图表目录图1百度集团2Q23营业收入同比提升15单位亿元3图2百度集团2Q23调整后净利润同比提升44单位亿元3图3百度集团2Q23毛利率同比提升3图4百度集团研发费用有所增长研发费用率同比收窄25pct3图52Q23百度核心业务营收同比增长14单位亿元4图6在线营销业务加快复苏单位亿元5图72Q23爱奇艺营业收入同比增长17单位亿元6图82Q23爱奇艺会员服务收入同比提升15单位亿元6图92Q23爱奇艺毛利率为26同比提升5pct6图10爱奇艺连续实现运营层面盈利单位亿元62请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年08月23日一利润超市场预期百度集团2023年Q2营业收入34056亿元同比增长15归母净利润5210亿元同比提升43调整后归母净利润非公认会计准则归母净利润7998亿元同比提升44超出市场预期图1百度集团2Q23营业收入同比提升15单位亿元图2百度集团2Q23调整后净利润同比提升44单位亿元营业收入YoY右轴Non-GAAP归属于母公司净利润4003010025090350252003002080701502501560100200105050150540300100020-5050-5100-100-1001Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心毛利率同比提升研发费用有所增长百度集团2023年第二季度整体毛利率为525同比提升37pct2Q23销售及管理费用为56亿人民币销售及管理费用率为1852Q23研发费用为64亿元同比增长1主要由于支持文心一言研究投入的服务器折旧费用及云相关费用增长研发费用率同比收窄25pct至187图3百度集团2Q23毛利率同比提升图4百度集团研发费用有所增长研发费用率同比收窄25pct毛利率毛利率销售及管理费用率研发费用率60305025402030152010105001Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年08月23日二在线营销加快复苏AI赋能文心一言持续升级百度核心业务2Q23实现营收264亿元同比增长14其中在线营销收入196亿元同比增长15云及其他创新业务收入68亿元同比增长12图52Q23百度核心业务营收同比增长14单位亿元百度核心百度核心YOY右轴30040250302002015010100050-100-201Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23资料来源公司财报西部证券研发中心在线营销业务加快复苏智能云持续实现盈利2023年第二季度百度核心的在线营销收入为196亿元同比增长15托管页占百度核心在线营销业务比重为52今年上半年随着国内经济稳步复苏广告主投放也持续回暖医疗保健商业服务本地生活和旅行等表现亮眼目前百度APP已部分内测接入文心一言可定制个性化AI应用有望进一步提升用户搜索体验与粘性包括智能云智能驾驶等在内的百度核心创新业务增速仍保持稳健增长2Q23实现营收68亿元同比增长12智能云业务注重高质量健康发展通过持续为客户构建标准化规模化的人工智能解决方案持续实现季度盈利Non-GAAP国内自动驾驶落地持续推进6月17日百度萝卜快跑获深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化试点通知书可在深圳市坪山区开展L4级无人驾驶商业化收费运营6月21日工信部副部长辛国斌表示将启动智能网联汽车准入和上路通行试点支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用自动驾驶商业化有望加速落地萝卜快跑全无人自动驾驶已进入北京深圳武汉和重庆等地2Q23订单量为714万单同比增长1494请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年08月23日图6在线营销业务加快复苏单位亿元百度核心-在线营销业务百度核心-创新业务在线营销YoY右轴创新业务YoY右轴25010080200601504010020050-200-401Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23资料来源公司财报西部证券研发中心文心一言迭代更新大模型表现亮眼在2023世界人工智能大会上百度CTO表示目前文心大模型迭代到35版本与30版本相比模型效果提升50并逐步开放插件生态据工联院测评在中文工业领域的知识问答能力上文心一言表现已超过GPT35目前文心一言已上架AppStore并内测嵌入百度APP随着C端用户体验开启以及B端企业用户的接入文心一言应用场景持续拓宽将基于反馈持续地迭代升级提升竞争力三爱奇艺创第二季度最佳表现内容储备丰富爱奇艺2Q23实现营收78亿元同比增长17Non-GAAP经营利润786亿元归母净利润365亿元经调整后归母净利润595亿元收入结构方面2Q23会员服务收入495亿元同比提升15二季度日均付费订阅会员数为111亿每个会员月平均收入同比提升2二季度以来爱奇艺站内新上了多部热播新剧包括长风渡云襄传花戎尘封十三载等其中长风渡播出期间站内最高热度达10353为平台内部最快破万的剧集剧集的热播也带动广告复苏爱奇艺2Q23广告收入同比增长25至150亿元内容分发业务同比提升15至55亿元公司降本增效成果显著2Q23毛利率为26同比提升5pct5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年08月23日图72Q23爱奇艺营业收入同比增长17单位亿元图82Q23爱奇艺会员服务收入同比提升15单位亿元其它内容分发爱奇艺爱奇艺YoY右轴90线上广告服务会员服务905080804070703060605050204040103030020201010-1000-201Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心图92Q23爱奇艺毛利率为26同比提升5pct图10爱奇艺连续实现运营层面盈利单位亿元毛利率毛利率non-GAAP经营盈利351530102552001510-51Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q235-100-15-51Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23-10-20-15-25-30资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心展望下半年及明年优质剧集和综艺储备丰富5月10日爱奇艺在北京举办2023爱奇艺世界大会发布了270多部优质内容片单规划于2023-2024年陆续上线剧集方面储备包括老家伙我是刑警等现实题材内容云之羽宁安如梦等古装大剧我要逆风去他从火光中走来等青春向剧集在丰富且优质的内容供给下会员粘性有望增强综艺方面家务优等生潮流合伙人3你好十个勤天等均有待上线值得期待我们预计公司232425年Non-GAAP归母净利润241712739529494亿元YOY17138维持买入评级四风险提示1政策风险2广告主需求弱于预期3AIGC技术进展不及预期6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年08月23日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3685053156465396584690798营业收入124493123675137982151616164995应收款项1134917165176001701016662营业成本6431463935698767709482965存货净额00000营业税金及附加00000其他流动资产165116142529170670168410168482销售费用1771813675171821998122441流动资产合计213315212850234809251267275942管理费用51655089574161056607固定资产及在建工程2302723973247592591627549财务费用-2130-3332-7081-13065-18864长期股权投资6733278926773007730077300其他费用-收入2890828397341734248850094无形资产1989821097182921591513593营业利润1051815911180921901321751其他非流动资产5646254127572085758858053营业外净收支260-57995890849811497非流动资产合计166719178123177559176719176496税前利润1077810112239822751133249资产总计380034390973412368427986452438所得税费用31872578436053116418短期借款41685343847984798479净利润75917534196222220026830应付款项5188953223402483848938671归母净利润102267559181062064425234Non-GAAP归母净1883020680241712739529494其他流动负债1843121064168311265510137利润流动负债合计7448879630655585962357288长期借款及应付债券5574953615502985029850298财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债2584519923220042200422004盈利能力长期负债合计8159473538723027230272302ROE53778负债合计156082153168137860131925129589毛利率4848494950股东权益223952237805274508296062322848营业利润率813131313负债和股东权益总计380034390973412368427986452438销售净利率66141516成长能力营业收入增长率16-112109现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-275114514Non-GAAP归母净净利润75917534196222220026830-141017138利润增长率折旧摊销2700423142183021835018342偿债能力营运资金变动-18691-16758-6094-3467-2523资产负债率4139333129其他421812252740177108313流动比286267358421482经营活动现金流2012226170392324479350962资本支出-11240-8393-25082-25486-26011其他-202044449000每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-31444-3944-25082-25486-26011每股指标债务融资13591-6813000EPS677712821902945权益融资-6562-498000BVPS805181869328974610342其它16367921000估值筹资活动现金流23396-6390000PE17641677145413241264汇率变动-9431729000PB148146128123115现金净增加额1113117565141501930824952PS267280255239226数据来源公司财务报表西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年08月23日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明