业绩前瞻：我们预计23Q2集团整体实现收入333.8亿元，同比增长12.6%。其中，百度核心分部实现收入256亿元，同比增长10.5%；百度核心实现Non-GAAP口径下营业利润56.3亿元，同比增长10.0%，对应OPM 22.0%。
　　点评：
　　百度core广告业务维持稳步恢复态势，预计同比增速达到11.9%。我们预计广告收入将达到191亿元，同比增长11.9%，在延续一季度的恢复趋势上增速有所扩张。线下相关的行业恢复速度相对较快，如医疗、旅游、生活服务、商务服务等。展望未来，我们预计下半年广告业务有望延续恢复趋势。
　　智能交通业务承压料短期拖累云业务增速，AI有望带来中长期驱动。我们预计百度core非广告业务实现收入64.8亿元，同比增长6.6%。其中，预计百度智能云23Q2同比保持个位数增长，我们预计主要来自智能交通业务的拖累，其他行业云增长动力较强，我们预计2023年全年百度云业务仍有望实现超过10%的收入增长，中长期来看，AI将持续驱动公司云业务发展。预计23Q2非云非广告业务仍保持双位数增长，收入绝对值表现相对稳定。
　　自动驾驶相关政策积极落地，百度获得车内全无人测试牌照。6月17日，百度旗下“萝卜快跑”获得由深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化试点通知书，可在深圳市坪山区开展L4级无人驾驶商业化收费运营。6月21日，工信部副部长辛国斌在国务院政策例行吹风会上表示，新能源汽车产业发展部际协调机制各成员单位将重点开展深化测试示范应用，启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。7月8日，百度智行获得上海市浦东新区首批发放的无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照，可在浦东新区行政区域内划定的路段、区域开展车内全无人的智能网联汽车道路测试。
　　文心大模型迭代至3.5版本，文心一言APP正式上架IOS端AppStore。百度自2019年3月文心大模型发布1.0版后，历经四年技术深耕和研发迭代，现已升级到文心大模型3.5。2023年7月6日世界人工智能大会上，百度首席技术官王海峰表示，文心大模型3.5效果、功能、性能全面提升，实现了基础模型升级、精调技术创新、知识点增强、逻辑推理增强等，模型效果提升50%，训练速度提升2倍，推理速度提升30倍。此外，在本次大会上百度亦有资质进展，百度被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，百度表示将积极参与和推动人工智能大模型标准化的顶层设计和规则研制，牵引提升我国大模型产业高质量发展，并为全球人工智能大模型标准发展贡献中国智慧。
　　盈利预测与投资建议：我们看好公司广告业务的复苏动力，将持续为公司创造稳定的现金流；文心大模型迭代效果良好，AI与云业务的结合有望在中长期成为公司的第二增长曲线；自动驾驶领域相关政策正在积极推进中。我们略下调公司2023-2025年收入预测至1373/1530/1714亿元，同比增长11.0%/11.5%/12.0%；Non-GAAP归母净利润235/266/305亿元，同比增长13.7%/13.2%/14.6%；当前市值对应PE分别为15.51/13.69/11.95。维持对于公司的“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济波动；在线营销竞争加剧；自动驾驶进程不及预期；大模型落地效果不及预期；行业政策风险