核心观点：
　　23Q2前瞻。预计23Q2百度收入达331亿元人民币，YoY+12%，QoQ+6%。百度核心收入预计在23Q2达到255亿元，YoY +10%，QoQ+11%。预计23Q2公司经调整净利润为57亿元，同比增长3%；预计百度核心23Q2经调整净利润为52亿元，经调整净利润率为20%。
　　预计广告在23Q2增长加速，云业务收入增长受部分行业影响有所放缓。我们预计百度核心广告业务收入在23Q2同比增长12%，环比提升15%，营销业务的复苏较为强劲，线下旅游代理等受益于疫后放开的行业投放复苏带动业绩加速。我们预计百度云23Q2收入同比增长2%，受部分垂直行业客户预算收缩影响短期业绩表现。
　　文心一言持续迭代，提升至3.5版本。目前文心一言持续迭代至3.5版本，C端的对话应用也已经上架，但仍需要获取牌照后才能全面开放使用，未来新的C端入口或带来潜在流量增长和商业模式的变化。7月13日《生成式人工智能服务管理暂行办法》发布，表明“国家坚持发展和安全并重”，助力生成式AI厂商的业务推进和技术升级。
　　盈利预测与投资建议：建议关注公司业绩复苏和文心一言技术迭代和商业化的空间。2季度广告增长稳健，云虽有所下滑，但整体利润率表现较为稳健。我们调整2023-24营收预测至1358亿元和1478亿元，同增10%、9%。预计2023-24年经调整归母净利润分别为238亿元、275亿元，同比增长15%、16%。按SOTP估值法对应美股合理价值178美元/ADS，港股合理价值174港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：营销业务增长不达预期，竞争加剧，AI政策环境变化等风险。