23Q1收入和利潤均超市場預期：23Q1公司營業收入311億元人民幣（ YoY+10% ） ,高於彭博一致預期的301億元，Non-GAAP營業利潤64億元（YoY+61%）,Non-GAAP淨利潤57億元（YoY+48%）。分業務看，百度核心收入230億元（ YoY+8%） ,其中線上行銷收入166億元(YoY+6%),非線上行銷收入64億元（YoY+11%），主要受到疫情放開，旅遊和本地生活服務行業恢復使得廣告投入增加，以及AI、雲計算收入增長的推動所致。百度核心的Non-GAAP淨利潤為53億元（YoY+38%）,Non-GAAP淨利率23%，同比提升5pct。公司注重降本增效，大幅剔除不盈利的雲項目，雲業務在Non-GAAP層面實現了盈利。愛奇藝收入83億元（YoY+15%）,經營利潤9億元（YoY+10%）,Non-GAAP淨利潤9億元（YoY+10%）。
　　廣告業務同比轉正，預計未來持續改善：23Q1百度核心線上行銷收入為166億元（YoY+6%）,增長主要由醫療保健、線下旅遊和本地生活服務行業的恢復驅動。移動生態流量依舊穩定，23Q1百度APP的MAU達到6.57億（YoY+4%），公司不斷完善用戶流量生態，一季度由百度搜索促成的季度GMV同比增長55%，反映出消費零售等行業的明顯復蘇。託管頁收入占23Q1百度核心業務線上收入的49%，保持穩定。我們認為，隨著文心一言與公司各業務線產品的融合發展，特別是公司的搜索廣告業務，有望獲取更多用戶流量，提升用戶粘性和廣告的品質，預計全年公司核心廣告業務將實現超過全年GDP的同比增長。
　　智慧雲Non-GAAP層面實現盈利，自動駕駛業務推進順利：雲計算收入同比增長8%，主要受到一季度疫情放開以及春節假期因素影響增速有所放緩，但隨著公司持續對雲業務進行降本增效，打造標準化可複製的雲計算解決方案，砍掉利潤率較低的定制化雲項目，雲業務在23Q1季度實現了Non-GAAP層面的盈利，預計未來在AI和文心一言的加持下，雲業務有望實現雙位數的增長。自動駕駛方面，23Q1百度的自動駕駛服務蘿蔔快跑供應的自動駕駛訂單為66萬單（YoY+236%,QoQ+18%），成為首批在北京開展車內無駕駛員或安全操作員的自動駕駛運營服務商。
　　目標價161港元，維持買入評級：我們認為隨著公司核心廣告業務的增長恢復，智慧雲業務持續的降本增效和實現可持續盈利，以及文心一言有望在下半年實現To B和To C端的商業化應用，我們看好公司基本面的改善以及AI帶來的估值彈性。基於SOTP估值法給予公司每股161港元的目標價，維持買入評級。
　　風險提示：監管風險的不確定性；行業競爭加劇；新業務如AI、雲計算及自動駕駛發展不及預期等。