23Q1收入和利润均超市场预期：23Q1公司营业收入311亿元人民币（ YoY+10% ） ,高于彭博一致预期的301亿元，Non-GAAP营业利润64亿元（YoY+61%）,Non-GAAP净利润57亿元（YoY+48%）。分业务看，百度核心收入230亿元（ YoY+8%） ,其中在线营销收入166亿元(YoY+6%),非在线营销收入64亿元（YoY+11%），主要受到疫情放开，旅游和本地生活服务行业恢复使得广告投入增加，以及AI、云计算收入增长的推动所致。百度核心的Non-GAAP净利润为53亿元（YoY+38%）,Non-GAAP净利率23%，同比提升5pct。公司注重降本增效，大幅剔除不盈利的云项目，云业务在Non-GAAP层面实现了盈利。爱奇艺收入83亿元（YoY+15%）,经营利润9亿元（YoY+10%）,Non-GAAP净利润9亿元（YoY+10%）。
　　广告业务同比转正，预计未来持续改善：23Q1百度核心在线营销收入为166亿元（YoY+6%）,增长主要由医疗保健、线下旅游和本地生活服务行业的恢复驱动。移动生态流量依旧稳定，23Q1百度APP的MAU达到6.57亿（YoY+4%），公司不断完善用户流量生态，一季度由百度搜索促成的季度GMV同比增长55%，反映出消费零售等行业的明显复苏。托管页收入占23Q1百度核心业务在线收入的49%，保持稳定。我们认为，随着文心一言与公司各业务线产品的融合发展，特别是公司的搜索广告业务，有望获取更多用户流量，提升用户粘性和广告的质量，预计全年公司核心广告业务将实现超过全年GDP的同比增长。
　　智能云Non-GAAP层面实现盈利，自动驾驶业务推进顺利：云计算收入同比增长8%，主要受到一季度疫情放开以及春节假期因素影响增速有所放缓，但随着公司持续对云业务进行降本增效，打造标准化可复制的云计算解决方案，砍掉利润率较低的定制化云项目，云业务在23Q1季度实现了Non-GAAP层面的盈利，预计未来在AI和文心一言的加持下，云业务有望实现双位数的增长。自动驾驶方面，23Q1百度的自动驾驶服务萝卜快跑供应的自动驾驶订单为66万单（YoY+236%,QoQ+18%），成为首批在北京开展车内无驾驶员或安全操作员的自动驾驶运营服务商。
　　目标价161港元，维持买入评级：我们认为随着公司核心广告业务的增长恢复，智能云业务持续的降本增效和实现可持续盈利，以及文心一言有望在下半年实现To B和To C端的商业化应用，我们看好公司基本面的改善以及AI带来的估值弹性。基于SOTP估值法给予公司每股161港元的目标价，维持买入评级。
　　风险提示：监管风险的不确定性；行业竞争加剧；新业务如AI、云计算及自动驾驶发展不及预期等。