事件：
　　美丽田园医疗健康发布2023半年报，2023H1公司实现营收10.37亿元/+41.2%，归母净利润1.12亿元/+639.5%。
　　点评：
　　生美&医美双轮驱动，客流及客单同步增长。2023H1公司营收10.37亿元/+41.2%，分业务看：1 ）传统美容直营店收入5.07亿/占比48.9%/+32.4%，传统美容加盟店收入0.40亿/占比3.9%/-10.3%；2）医疗美容服务收入4.40亿/占比42.4%/+59.6%；3）亚健康评估与干预服务收入0.49亿/占比4.8%/+60.5%。伴随终端场景复苏，公司美容及医美在上半年的客流、活跃会员的到店次数和平均消费额同比均显著提升，带动整体收入大幅增长。
　　规模效应发挥，费用率显著回落。2023H1期间费用率33.9%/-8.7pct，其中：1）销售费用1.67亿/+38.8%，销售费用率16.1%/-0.3pct；2）管理费用1.66亿/-0.8%，管理费用率16.0%/-6.8pct；3）研发费用0.17亿/+14.6%，研发费用率1.7%/-0.4pct；4）财务费用0.02亿/-81.7%，财务费用率0.2%/-1.3pct。公司继续加大销售及研发投入，但在营收大幅增长之下，费用率依然呈现回落态势。
　　美容毛利提高&医美占比提升，盈利能力快速回升。2023H1公司毛利率46.1%/+3.3pct，归母净利率10.8%/+8.7pct。毛利率分业务看：传统美容直营店37.2%/+6.0pct，传统美容加盟店56.7%/-7.1pct，医疗美容55.1%/-0.9pct，亚健康评估及干预服务48.1%/+10.4pct。美容毛利率提升加上毛利率更高的医美占比提高，带动整体毛利率上行，叠加费用率的优化，公司上半年盈利能力显著改善。
　　投资建议：公司美容龙头服务商地位稳固，美容与医美板块相辅相成并协同推进，在消费场景复苏后客流量不断扩大，各板块活跃会员数和到店频次快速回升，门店服务质量得到消费者广泛认可，看好公司未来门店扩张与客群渗透率提升。预计2023-2025年营收分别为21.81亿/26.63亿/32.03亿，归母净利润分别为2.42亿/3.34亿/4.30亿，对应PE分别为13倍/9倍/7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；拓店不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。