九毛九发布2023H1业绩公告：
　　 2023H1实现营收28.8亿/+51.6%；归母净利润2.2亿/+285.1%；经调归母净利润2.5亿/+258.8%，经调归母净利率8.5%。由于人民币贬值产生的汇兑损失约4580万元，加回后对应经调归母净利润2.8亿元/+218.6%。
　　点评：
　　怂火锅表现强势，盈利水平大幅优化。收入端，按品牌分，太二餐厅收入为21.9亿/+47.3%，收入占比76.0%/-2.2pct；怂火锅收入3.5亿/+331%，占比12.3%/+8.0pct；九毛九餐厅收入为3.2亿/+1.8%，占比11.0%/-5.4pct。太二、九毛九的收入占比下降主要系怂火锅、赖美丽烤鱼扩张所致。成本端，原材料及耗材成本占公司收入比为36.2%/+1.3pct，主要由于扩张中的怂火锅及赖美丽烤鱼的食材成本占比更高；员工薪酬占公司收入比为24.9%/-3.7pct；租金+折摊占公司收入比为14.0%/-3.3pct，人力&租金占比下滑系收入增长所致。利润端，2023H1公司归母净利润为2.2亿/+285.1%，经调净利润为2.5亿/+258.8%，经调净利率为8.5%/+4.9pct。经营利润5.75亿/+106.8%，经营利润率20.0%/+5.3pct，其中太二经营利润为4.67亿/+91.0%，经营利润率为21.3%/+4.9pct；九毛九经营利润为6087万/+66.5%，经营利润率为19.2%/+7.4pct。
　　太二/怂火锅稳健扩张，赖美丽烤鱼点火启动。门店情况：2023H1太二/怂重庆火锅厂/九毛九/那未大叔是大厨/赖美丽烤鱼分别净开门店46/16/-1/0/4家，相应门店总数分别为496/43/75/1/6家。翻座率：太二/怂重庆火锅厂/九毛九/那未大叔是大厨/赖美丽烤鱼翻座率分别为3.1/2.8/1.7/1.6/3.6，分别+6.9%/+16.7%/-5.6%/63.6%，太二/怂火锅翻座率稳步提升，赖美丽实现跃升。
　　投资建议：鉴于旗舰品牌太二稳健增长，同时公司多品牌孵化能力出色，我们看好公司的品牌矩阵增长前景。建议重点关注太二下沉扩张+怂火锅放量，中长期关注赖美丽烤鱼门店模型成熟/加速扩张+九毛九门店模型优化/重启扩张。鉴于政策打开对餐企重大利好，上半年受宏观消费力下行压制，下半年旺季占比更高，消费回暖背景下开店节奏/单店盈利恢复速度加快。且若下半年人民币升值，有望产生汇兑收益，对冲上半年的汇兑损益。我们预计公司2023-2025年归母净利润5.6/8.7/10.7亿元，对应PE分别为32/20/17倍。给予公司2024年25倍PE，对应22%的成长空间，维持“买入”评级
　　风险提示：食品安全风险；开店速度不及预期等