事件概述
　　九毛九发布2023年半年报业绩，2023H1实现营业收入28.79亿元，同比增加51.6%；归母净利润2.22亿元，同比提升285.1%；外汇相关亏损4580万元，加回该亏损则归母净利润在2.68亿元左右。
　　分析判断: 
　　开店节奏稳健，各品牌协同发展
　　截至2023年6月30日，公司门店数量达到621家，2023年新进驻中国14个城市+马来西亚1个城市，共计进驻全球126个城市。门店数量较年初净增67家，其中太二、九毛九、怂火锅、赖美丽烤鱼、那未大叔分别为496、75、43、6、1家，太二和怂火锅分别新开了46家和16家。太二开店节奏稳扎稳打，怂火锅开店节奏加快。
　　营运端来看，2023年上半年随着疫情影响逐步消退，堂食客流不断恢复，太二/怂火锅/九毛九/赖美丽营收分别为21.84/3.52/3.17/0.13亿元；对应翻座率分别为3.1/2.8/1.7/3.6，分别同比+0.2/+0.4/-0.1/+1.4次；对应翻台率分别为4.3/3.9/2.8/4.7,分别同比+0.5/+0.5/+0.2/+1.7次；客单价分别为75/121/59/68元，分别同比3/-9/+1/-16元，客单价的变化系公司调整菜单供应和食品价格所致。同店销售层面，太二/怂火锅/九毛九/赖美丽分别同比+16.1%/+25.4%/+7.8%/53.9%。盈利能力上，太二/怂火锅/九毛九经营利润率分别为21.3%/13.7%/19.2%，同比+4.8/+15.1+/+7.5pct，盈利能力不断提升。
　　开源节流、降本增效持续推进，供应链和信息化建设有条不紊
　　2023年上半年公司各品牌通过营销活动和品牌推广来增加品牌声量，加强和消费者的情感链接并提升美誉度；推出拼盘组合和套餐、调整菜品价格提升用餐性价比来增强客户的粘性。另外，在不同城市推出外卖增加收入来源。
　　随着各品牌产品操作工艺流程的不断优化、厨房工程的打磨以及与战略供应商的合作和经营效率的不断提升，今年上半年员工成本占收入比重下降至24.9%，低于2019年上半年的水平；租金维持在2.3%左右，相对比较平稳；原材料和耗材占比在36.2%，同比略有上升（系怂火锅和赖美丽烤鱼门店扩张且这两个品牌所用原材料和耗材占比较其他品牌略高）。降本增效整体带动了门店利润率的改善。
　　信息化方面，公司前端业务系统实现了100%自研，海外系统也逐步切换到自研系统，通过逐步打破信息孤岛，为各品牌各部门输送各种业务报表和数据分析，可以更有效地作出决策和行动。
　　供应链管理方面，肉类全面实现海外直采，保证了更具品质和价格竞争力的货源供应。重庆工厂和上海工厂预计会在2026年进行投产。
　　投资建议
　　公司持续推进降本增效和团队建设，运营能力不断精进。下半年为行业传统旺季，随着公司供应链优化、IT战略等工作持续推进，在门店扩张节奏平稳的情况下，业绩有望继续释放。根据2023H1业绩公告，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别由之前的73.20/106.38/138.93亿元调整为63.42/98.96/118.27亿元;预计公司2023-2025年实现归母净利润分别由之前的6.11/9.71亿元调整为/12.145.66/9.16/11.11亿元；对应EPS分别由之前的0.42/0.67/0.83元调整为0.39/0.63/0.76元，对应2023年8月23日12.50港元收盘价的PE分别为29.76、18.43、15.27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期；子品牌发展速度不及预期；太二门店扩张不及预期；原材料成本及食品安全问题。