事件：公司发布了2023年半年报。
　　营收小幅负增长，减值冲回反哺利润
　　2023H1，公司实现营业收入886.1亿元，同比减少3.7%；归母净利润253.87亿元，同比增长14.9%；年化加权平均ROE12.65%，同比上升0.45个百分点；基本EPS为1.2元，同比增长16.5%。公司营收下滑主要受到净息差承压以及其他非息收入减少影响，净利润继续受益于减值计提压力缓解。2023H1，公司信用减值损失323.32亿元，同比下降16.9%。
　　对公贷款增长态势良好，零售业务结构调整下NIM继续承压
　　2023H1,公司利息净收入625.34亿元，同比下降2.2%；净息差2.55%，同比下降21BP，个人贷款对定价影响大。截至6月末，公司总贷款3.44万亿元，较年初增长3.3%；其中，一般企业贷款和零售贷款较年初增长7.14%和0.9%；住房按揭贷款占零售贷款比重为仅34%，较年初微幅增长1.92%。2023H1，贷款平均利率5.65%，同比下降35BP，个人贷款同比降幅达63BP，主要受抵押类贷款投放力度加大影响。负债端成本受境外市场扰动，人民币存款成本优化。截至6月末，公司吸收存款本金3.38万亿元，较年初增长2.1%。其中，个人存款较年初增长10.9%。2023H1，公司的存款平均成本率为2.20%，同比上升15BP，主要由于外币市场利率上升影响，人民币存款平均成本率同比下降12BP。
　　中间业务收入转暖，保险代销贡献增加，财富管理发展态势良好
　　2023H1，公司手续费及佣金净收入163.74亿元，同比增长1.9%。其中，代理及委托手续费收入同比增长15.6%，主要来自保险代销贡献。截至6月末，公司零售AUM和私行达标AUM3.86和1.89万亿元，较年初增长7.7%和16.3%；2023H1，公司财富管理手续费收入41.75亿元，同比增长13.2%。其他非息收入减少。2023H1，公司其他非息收入96.02亿元，同比下降19.3%，主要是投资收益、公允价值变动损益、汇兑损益下降。
　　资产质量平稳，个人贷款不良率有所上升
　　截至6月末，公司不良贷款率为1.03%，较年初下降0.02个百分点；其中，企业贷款和个人贷款不良率0.54%和1.35%，较年初变化-0.07和0.03个百分点，个人贷款不良上升主要来自“新一贷”、汽车金融和信用卡业务；拨备覆盖率291.51%，较年初上升1.23个百分点。
　　投资建议
　　公司背靠中国平安，受益集团生态协同，综合金融优势突出；坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针，着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片，持续升级零售、对公、资金同业业务经营策略，不断深化全面数字化经营，重塑资产负债经营，整体经营质态良好。表内对公贷款增速稳健，零售业务结构优异，消费信贷需求空间广阔；中间业务财富管理具备市场竞争力，零售与私行aum稳健增长，持续增厚盈利空间。资产质量保持平稳，风险抵补能力改善。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2023-2025年BVPS 21.11/23.78/26.83元，对应2023-2025年PB 0.53X/0.47X/0.42X。
　　风险提示
　　宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告银行业2023年8月24日净息差继续承压中间业务转暖平安银行000001SZ核心观点推荐维持评级事件公司发布了2023年半年报分析师营收小幅负增长减值冲回反哺利润2023H1公司实现营业收入8861张一纬亿元同比减少37归母净利润25387亿元同比增长149年化010-80927617加权平均ROE1265同比上升045个百分点基本EPS为12元同zhangyiweiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130519010001比增长165公司营收下滑主要受到净息差承压以及其他非息收入减少影响净利润继续受益于减值计提压力缓解2023H1公司信用减值损失32332亿元同比下降169对公贷款增长态势良好零售业务结构调整下NIM继续承压2023H1公tablemarketdata市场数据时间2023824司利息净收入62534亿元同比下降22净息差255同比下降A股收盘价元112521BP个人贷款对定价影响大截至6月末公司总贷款344万亿元较年初增长33其中一般企业贷款和零售贷款较年初增长714和A股一年内最高价元153709住房按揭贷款占零售贷款比重为仅34较年初微幅增长192A股一年内最低价元9982023H1贷款平均利率565同比下降35BP个人贷款同比降幅达63BP上证指数1125主要受抵押类贷款投放力度加大影响负债端成本受境外市场扰动人民市净率058币存款成本优化截至6月末公司吸收存款本金338万亿元较年初总股本亿股19406增长21其中个人存款较年初增长1092023H1公司的存款平均实际流通A股亿股19406成本率为220同比上升15BP主要由于外币市场利率上升影响人民限售的流通A股亿股000币存款平均成本率同比下降12BP流通A股市值亿元109158中间业务收入转暖保险代销贡献增加财富管理发展态势良好2023H1公司手续费及佣金净收入16374亿元同比增长19其中代理及委托手续费收入同比增长156主要来自保险代销贡献截至6月末公司零售AUM和私行达标AUM386和189万亿元较年初增长77和1632023H1公司财富管理手续费收入4175亿元同比增长132其他非息收入减少2023H1公司其他非息收入9602亿元同比下降193主要是投资收益公允价值变动损益汇兑损益下降资产质量平稳个人贷款不良率有所上升截至6月末公司不良贷款率为103较年初下降002个百分点其中企业贷款和个人贷款不良率054和135较年初变化-007和003个百分点个人贷款不良上升主要来自新一贷汽车金融和信用卡业务拨备覆盖率29151较年初上升123个百分点投资建议公司背靠中国平安受益集团生态协同综合金融优势突出坚持科技引领零售突破对公做精策略方针着力打造数字银行生态银行平台银行三张名片持续升级零售对公资金同业业务经营策略不断深化全面数字化经营重塑资产负债经营整体经营质态良好表内对公贷款增速稳健零售业务结构优异消费信贷需求空间广阔中间业务财富管理具备市场竞争力零售与私行aum稳健增长持续增厚盈利空间资产质量保持平稳风险抵补能力改善结合公司基本面和股价弹性我们维持推荐评级2023-2025年BVPS211123782683元对应2023-2025年PB053X047X042X风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告银行业分析师简介及承诺张一纬银行业分析师瑞士圣加仑大学银行与金融硕士2016年加入中国银河证券研究院从事行业研究工作证券从业7年本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客tableavow户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2