核心观点：
　　平安银行发布2023年半年报，23H1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-3.7%、-3.0%、14.9%，增速分别较23Q1变动-1.3pct、-0.9pct、1.3pct，拨备计提和规模扩张为主要正贡献，息差收窄为主要负贡献。
　　存款成本管控有效，息差降幅有望收窄。公司23H1净息差2.55%，较22A/23Q1下行20bp/8bp，但息差相对优势仍在。资产端，23H1生息资产收益率较22A/23Q1下行9bp/7bp，Q2收益率降幅明显扩大，主要由于同业资产收益率贡献减弱，贷款收益率继续下行。23H1贷款收益率5.65%，较22A/23Q1下行25bp/14bp，一是受Q1重定价影响；二是零售贷款受需求偏弱和按揭提前还款影响，23H1同比少增，信贷增量主要由对公贷款贡献；三是公司零售端降低风险偏好，加大抵押类贷款投放力度，对公端积极支持普惠、涉农、绿色等重点领域，整体新发贷款收益率有所下行。负债端，23H1计息负债成本率较22A/23Q1上行9bp/1bp，Q2成本上行压力明显缓解，主要得益于存款成本管控有效。公司通过下调存款利率、压降高成本存款等措施，上半年人民币存款成本率同比下降12bp，一定程度对冲了外币存款成本率上升的影响。展望下半年，6月以来两次降息落地，预计资产端收益率下行趋势仍在，预计冲击最大在明年Q1，同时后续随着财政发力，实体循环改善，零售需求有望恢复，有助于维稳资产收益率；负债端，综合考虑海外加息节奏明显趋缓、经济有望回暖以及公司负债成本管控成效，下半年负债成本有望保持稳定，年内息差预计依旧承压但降幅有望收窄。
　　资产质量保持平稳。公司23H1不良率为1.03%，较23Q1下行2bp；逾期90天以上贷款偏离度67%，较23Q1下降3.6pct，不良认定保持高标准；关注率1.74%，逾期率1.40%，较23Q1分别回落1bp、13bp。分条线看，对公、零售贷款不良率分别为0.54%、1.35%，均较23Q1下降6bp，但零售端信用卡、新一贷、汽车金融等业务不良率依旧偏高。23H1测算不良新生成率为2.23%，同比下行1bp，拨备覆盖率为291.51%，较23Q1提升1.1pct，风险抵补能力依旧强劲。
　　盈利预测与投资建议：公司基本面有韧性，资产质量稳中向好，集团赋能优势持续发力，长期配置价值依旧可期。预计公司23/24年归母净利润增速分别为14.6%/13.1%，EPS分别为2.54/2.89元/股，BVPS分别为21.22/23.98元/股，当前股价对应23/24年PE分别为4.43X/3.89X，对应23/24年PB分别为0.53X/0.47X。参考公司PB估值中枢及基本面情况，给予公司23年PB估值1.0X，合理价值21.22元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评股份制银行证券研究报告平安银行TableTitle000001SZ公司评级TableInvest买入当前价格1125元资产质量平稳息差降幅有望收窄合理价值2122元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-24核心观点平安银行发布2023年半年报23H1营收PPOP归母净利润同比增相对市场TablePicQuote表现速分别为-37-30149增速分别较23Q1变动-13pct-09pct13pct拨备计提和规模扩张为主要正贡献息差收窄为主要负贡献23存款成本管控有效息差降幅有望收窄公司23H1净息差255较1522A23Q1下行20bp8bp但息差相对优势仍在资产端23H1生息7资产收益率较22A23Q1下行9bp7bpQ2收益率降幅明显扩大主-10822102212220223042306230823要由于同业资产收益率贡献减弱贷款收益率继续下行23H1贷款收-8益率565较22A23Q1下行25bp14bp一是受Q1重定价影响-16二是零售贷款受需求偏弱和按揭提前还款影响23H1同比少增信贷平安银行沪深300增量主要由对公贷款贡献三是公司零售端降低风险偏好加大抵押类贷款投放力度对公端积极支持普惠涉农绿色等重点领域整体新分析师TableAuthor倪军发贷款收益率有所下行负债端23H1计息负债成本率较22A23Q1SAC执证号S0260518020004上行9bp1bpQ2成本上行压力明显缓解主要得益于存款成本管控021-38003646有效公司通过下调存款利率压降高成本存款等措施上半年人民币nijungfcomcn存款成本率同比下降12bp一定程度对冲了外币存款成本率上升的影分析师王先爽响展望下半年6月以来两次降息落地预计资产端收益率下行趋势SAC执证号S0260520040002仍在预计冲击最大在明年Q1同时后续随着财政发力实体循环改SFCCENoBQV910善零售需求有望恢复有助于维稳资产收益率负债端综合考虑海021-38003645外加息节奏明显趋缓经济有望回暖以及公司负债成本管控成效下半wangxianshuanggfcomcn年负债成本有望保持稳定年内息差预计依旧承压但降幅有望收窄请注意倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册资产质量保持平稳公司23H1不良率为103较23Q1下行2bp持牌人不可在香港从事受监管活动逾期90天以上贷款偏离度67较23Q1下降36pct不良认定保持TableDocReport高标准关注率174逾期率140较23Q1分别回落1bp13bp相关研究分条线看对公零售贷款不良率分别为054135均较23Q1平安银行000001SZ积2023-04-25下降6bp但零售端信用卡新一贷汽车金融等业务不良率依旧偏高极重塑资负经营资产质量23H1测算不良新生成率为223同比下行1bp拨备覆盖率为稳定运行29151较23Q1提升11pct风险抵补能力依旧强劲平安银行000001SZ复2023-03-08盈利预测与投资建议公司基本面有韧性资产质量稳中向好集团赋苏共振经营稳健能优势持续发力长期配置价值依旧可期预计公司2324年归母净利平安银行000001SZ复2023-01-29润增速分别为146131EPS分别为254289元股BVPS分苏共振估值提升别为21222398元股当前股价对应2324年PE分别为443X389X对应2324年PB分别为053X047X参考公司PB估联系人TableContacts文雪阳010-59136613值中枢及基本面情况给予公司23年PB估值10X合理价值2122wenxueyanggfcomcn元股维持买入评级风险提示1经济增长超预期下滑2疫情持续时间超预期3国际经济及金融风险超预期4政策调控力度超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText平安银行中报点评图表索引图1累计营收PPOP归母净利润同比增速4图2累计同比业绩拆分2023H15图3累计同比业绩拆分2023Q15图4单季度营收PPOP归母净利润同比增速7图5单季度同比业绩拆分2023Q28图6资本充足率18图7风险加权资产增速与内生资本增长19图8股东数量与户均持股数量19表1关键财务指标概览单位百万元3表2累计业绩同比增速4表3累计同比业绩拆分6表4累计业绩结构6表5单季度业绩同比增速7表6单季度同比业绩拆分7表7单季度业绩结构8表8累计ROE拆解9表9单季度ROE拆解9表10净息差净利差生息资产收益率计息负债成本率10表11生息资产分项收益率计息负债分项成本率利息收支结构10表12生息资产情况单位百万元11表13计息负债情况单位百万元12表14贷款情况13表15存款情况单位百万元14表16投资类资产情况单位百万元15表17非息收入其他综合收益15表18手续费结构16表19资产质量关键指标单位百万元16表20不良贷款情况17表21减值损失拨备余额单位百万元18表22前十大股东2023年二季度末20表23前十大股东2023年一季度末20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText平安银行中报点评表1关键财务指标概览单位百万元2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1环比变化营业收入同比增速91210321057867871621-240-371-131pct拨备前利润同比增速881116913319901074746-208-297-089pct归母净利润同比增速30082561268325622582252613631494130pctROE年化11871085141012201352115314381265-173pctROA年化083077102086097089108092-016pct净息差281279280276277275263255-008pct净利差275274276270270267257249-008pct成本收入比27812830262026462641274526182645027pct总资产同比增速116410131192816705813660767106pct贷款同比增速15231490135312181084867903664-240pct存款同比增速1465108014881314110411851022426-595pct贷款生息资产62526333625664116473634763796383004pct存款计息负债68246815700572737240711772767098-178pct贷款较年初增量31229039715191047161647237895265713110323109970-353存款较年初增量25593229458318941528709429312536174815831972793-85526不良贷款余额3122331275320603275934035349563606935340-729不良贷款率105102102102103105105103-002pct拨备覆盖率2683528842289102900629027290282904029151111pct关注贷款率137142141132149182175174-001pct逾期贷款率140161162146150156153140-013pct逾期90天以上不良72497258764973707635690670566700-356pct逾期1年以上损失000000000000000逾期不良1333415779159121442014592148881455713594-963pct重组逾期不良19430176551978220358不良净新生成率115180180224189225203223020pct不良核销转出率9859153181666920998173662082718059209782919pct核心一级资本充足率856860864853881864891895004pct资本充足率12551334132813091333130113261327001pct数据来源Wind广发证券发展研究中心备注营业收入拨备前利润归母净利润ROE年化ROA年化净息差净利差不良新生成率为当年累计数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText平安银行中报点评图1累计营收PPOP归母净利润同比增速营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速3503002502001501491005000-30-50-37-100-150数据来源Wind广发证券发展研究中心表2累计业绩同比增速2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1环比变化营业收入91103106878762-24-37-131pct净利息收入59617379878105-22-277pct非息收入1762241871048715-90-71188pct净手续费收入11411548-77-120-86-0119204pct其他非息收入329535519502519223-237-193435pct营业支出3158352918-07-106-110-040pct拨备前利润881171339910775-21-30-089pct利润总额276248257244253248135149145pct净利润301256268256258253136149130pct归母净利润301256268256258253136149130pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText平安银行中报点评图2累计同比业绩拆分2023H1平安银行2023H1业绩驱动拆分161491491412107786420-2-4生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心图3累计同比业绩拆分2023Q1平安银行2023Q1业绩驱动拆分161361361412107786420-2-4生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText平安银行中报点评表3累计同比业绩拆分2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1环比变化生息资产规模1271201179788957777009pct净息差-67-60-44-18-01-14-71-100-285pct净手续费收入1211-06-35-46-36-0108098pct其他收支213235414417-24-15088pct税金及附加000000000000-0100002pct成本收入比-0413301421130000000pct拨备计提188131124145146173156179234pct有效税率2508111305050100-015pct净利润301256268256258253136149130pct少数股东净利润0000000000000000000pct归母净利润301256268256258253136149130pct数据来源Wind广发证券发展研究中心表4累计业绩结构分母为营收2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1环比变化营业收入10001000100010001000100010001000000pct净利息收入704710691696704723712707-053pct利息收入12481261121912261233127213011314129pct利息支出5435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3121pct同比增速2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化总生息资产1201081258670846971-152pct贷款152149135122108879066-554pct投资类资产1051221459841572133-659pct存放央行10599133-48-67-86-104681152pct同业资产-137-343-86-196-775293193855807pct较年初增速2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化总生息资产91108424054842827-127pct贷款117149305378873333-197pct投资类资产8612216010857-19-23-236pct存放央行1639913605-12-861131741686pct同业资产-217-34328716110052911151-1092pct较年初增量2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化总生息资产398190471072205109193362262614407399146998143035-50327贷款31229039715191047161647237895265713110323109970-51677投资类资产987181392782014012911059773707-25989-30626-31917存放央行4631028051425081657-3822-26756323654960347946同业资产-59128-93408514142876717944947353029914088-14679较年初增量结构2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化贷款784843444836906652751769-671pct投资类资产248296980740181-177-214-2208pct存放央行1166020709-15-662203473382pct同业资产-148-1982511496823320698-503pct单季增量2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2同比变化总生息资产13284272882205109-1174769252144785146998-39637784贷款1036948486191047706007624827818110323-353-70953投资类资产732294056020140-18849930663110-25989-463714212存放央行916-1825942508-40851-5479-22934323651723858089同业资产-44997-3428051414-22647-108237679130299-162116436单季增量期末余额2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2同比变化贷款2218181415052000-141pct投资类资产150804-040212-05-01029pct存放央行00-0408-08-01-040603113pct同业资产-09-0710-05-021506-03015pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText平安银行中报点评表13计息负债情况单位百万元余额结构2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化存款68246815700572737240711772767098-175pct向央行借款401338458293361407268286-007pct同业负债954969840931851100611081164233pct发行债券18211878169715031548146913491452-051pct同比增速2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化总计息负债1261031197148736371-005pct存款14710915013311212110445-880pct向央行借款42218967374-58295-37744-305pct同业负债-281-221-26715-651144023393246pct发行债券379347187-129-109-160-155351634pct较年初增速2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化总计息负债87103342734732425-025pct存款951096396981214722-743pct向央行借款393189403-108104295-325-282-1731pct同业负债-244-221-104-14-931141281861992pct发行债券288347-65-178-148-160-60131906pct较年初增量2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化总计息负债347700409584151377118643147315322278115045115431-3212存款25593229458318941528709429312536174815831972793-214301向央行借款489532357559729-160621535843754-62450-54033-37971同业负债-133165-120643-44052-5816-3937248635605278791093726发行债券175980212069-53715-146573-121796-131859-413518761155334较年初增量结构2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化存款73671912512420199011221376631-17892pct向央行借款14158395-135104136-543-468-3327pct同业负债-383-295-291-49-2671515267628106pct发行债券506518-355-1235-827-409-3597613113pct单季增量2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2同比变化总计息负债11924961884151377-327342867217496311504538633120存款588563865118941597679603168623158319-85526-183205向央行借款50579-2537859729-757913142028396-62450841784208同业负债-56412522-4405238236-33556880076052727383-10853发行债券1037836089-53715-9285824777-10063-4135150112142970单季增量期末余额2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2同比变化存款14094222011533-18-394pct向央行借款12-0613-170706-1302186pct同业负债0003-1008-07191306-028pct发行债券0208-12-2105-02-0910310pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText平安银行中报点评表14贷款情况余额结构2019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A2023H1同比变化个人贷款584565602611624600615601006pct住房按揭177182198210214212235245330pct经营6859555252515245-066pct信用卡233204198192203185174161-235pct其他3039586057545758561pct票据4153424450675960-069pct对公贷款375381356346326333326339063pct制造业4939554551555557020pct批发和零售业0000283134383735-021pct基建2727272625252525000pct房地产业9811110210194928580-122pct建筑业1720161716141413-014pct其他行业183185128126106108109128201pct余额增速2019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A2023H1同比变化个人贷款1761571832391901027267-348pct住房按揭3231429285323239130196232010pct经营24-35-70068710797-71-018pct信用卡14203-217717478-69-70-015pct其他566-53112367911241092145013pct票据12761152187-64373729277-43-7721pct对公贷款86204893852808687067pct制造业-42-10827133676383167104-028pct批发和零售业39835520206-035pct基建39288146953510612667-004pct房地产业299399189436222-19-74-010pct建筑业-11814463-41129-25-46-39-001pct其他行业62186-195-219-47-42113266031pct较年初增量占比2019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A2023H1同比变化个人贷款624327722724769155516168126pct住房按揭3082463423633181744845303559pct经营11-51-3212323658-194-2297pct信用卡206-151-33109232-163-161-227-647pct其他771502499148106099897pct票据163211526210638616192-2931pct对公贷款2134622262141254593237402805pct制造业-16-9891-802813498128-059pct批发和零售业0000216737410879-25-1332pct基建0721270506393621-183pct房地产业162274126944356-20-69-1251pct建筑业-1653072514-09-08-10-008pct其他行业76211-24197-401311396955638pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText平安银行中报点评表15存款情况单位百万元存款结构2019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A2023H1同比变化公司存款760741744744740732688661-715pct定期516508484480444443422372-703pct活期244234260264296290265288-012pct个人存款240259256256260268312339715pct定期157168165175178185223254688pct活期829191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