银保贡献亮眼，规模稳步扩张
　　1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+14.9%、-3.7%、-3.8%，增速较1-3月+1.3pct、-1.3pct、-1.3pct。1-6月年化ROE、ROA分别同比+0.45pct、+0.06pct至12.65%、0.94%。鉴于规模平稳扩张，我们预测23-25年EPS2.70/3.11/3.65元，23年BVPS预测值21.21元，对应PB0.53倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.46倍，公司作为零售业务标杆行，应享受一定估值溢价，给予23年目标PB0.70倍，目标价14.85元，维持“买入”评级。
　　银保贡献显著，中收增速回稳
　　1-6月非息收入同比-7.1%，增速较1-3月+1.9pct。中间业务收入同比+1.9%，增速较1-3月+2.0pct。其他非息收入同比-19.3%，增速较1-3月+4.4pct。财富管理手续费收入同比+13.2%，增速较1-3月+34.7pct，反弹势头强劲。银保产能释放，23H1实现代理个人保险收入22.07亿元，同比增长107.2%，铸就大财富管理战略落地的重要增长引擎。非保本理财余额8836亿元，较3月末+9.0%。对公生态快速获客，6月末“平安好链”平台促成的融资发生额同比+35.4%，通过综合金融带来企业存款日均余额同比+3.3%。
　　资产稳步扩张，存款成本下行
　　6月末总资产、贷款、存款增速分别为+7.7%、+6.6%、+4.5%，较3月末+1.1pct、-2.4pct、-5.9pct。6月末零售贷款、对公贷款分别同比+6.7%、+8.7%。23H1末日均活期存款同比+7.8%，日均活期存款/日均总存款为35%，较3月末+0.2pct。23H1年通过综合金融带来的企业日均存款中活期占比达50.5%。Q2单季净息差较Q1下降16bp至2.47%，主要受贷款定价波动影响。Q2单季度贷款收益率较Q1下行27bp，生息资产收益率较Q1下行14bp，主要由于提高抵押类贷款占比、加强对普惠领域支持导致个贷利率下滑。计息负债成本率较Q1微升2bp，存款成本率较Q1下行1bp。
　　个贷质量改善，隐性指标优化
　　6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.03%、292%，较3月末-2bp、+1pct。6月末个人贷款不良率较3月末下降6bp至1.35%，主要由于汽车金融、新一贷不良率较3月末均-15bp。对公贷款不良率较3月末上升3bp至0.54%，主要受采矿业等个别对公客户新增不良影响。对公房地产不良率较3月末-21bp至1.01%，资产质量向好。隐性风险指标方面，关注类贷款占比较3月末-1bp至1.74%。母行逾期60天以上贷款偏离度、逾期90天以上贷款偏离度分别较3月末-1pct、-4pct，不良认定趋严。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告平安银行000001CH银保贡献亮眼规模稳步扩张华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月24日中国内地全国性股份制银行目标价人民币1485研究员沈娟银保贡献亮眼规模稳步扩张SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN84386755239527631-6月归母净利润营业收入PPOP分别同比149-37-38增速较1-3月13pct-13pct-13pct1-6月年化ROEROA分别同比研究员安娜045pct006pct至1265094鉴于规模平稳扩张我们预测23-25SACNoS0570522090001annahtsccom年元年预测值元对应倍SFCNoBRR567861063211166EPS27031136523BVPS2121PB053可比公司23年Wind一致预测PB均值046倍公司作为零售业务标杆行联系人贺雅亭应享受一定估值溢价给予23年目标PB070倍目标价1485元维持SACNoS0570122070085heyatinghtsccom买入评级862128972228银保贡献显著中收增速回稳华泰证券研究所分析师名录1-6月非息收入同比-71增速较1-3月19pct中间业务收入同比19增速较1-3月20pct其他非息收入同比-193增速较1-3月44pct财富管理手续费收入同比132增速较1-3月347pct反弹势头强劲银保产能释放23H1实现代理个人保险收入2207亿元同比增长1072铸就大财富管理战略落地的重要增长引擎非保本理财余额8836亿元较3月末90对公生态快速获客6月末平安好链平台促成的融资发生额同比354通过综合金融带来企业存款日均余额同比33基本数据资产稳步扩张存款成本下行6月末总资产贷款存款增速分别为776645较3月末目标价人民币148511pct-24pct-59pct6月末零售贷款对公贷款分别同比67收盘价人民币截至8月23日1125市值人民币百万2183178723H1末日均活期存款同比78日均活期存款日均总存款为6个月平均日成交额人民币百万113035较3月末02pct23H1年通过综合金融带来的企业日均存款中活期52周价格范围人民币1034-1515占比达505Q2单季净息差较Q1下降16bp至247主要受贷款定BVPS人民币2330价波动影响Q2单季度贷款收益率较Q1下行27bp生息资产收益率较Q1下行14bp主要由于提高抵押类贷款占比加强对普惠领域支持导致个股价走势图贷利率下滑计息负债成本率较微升存款成本率较下行Q12bpQ11bp平安银行人民币相对沪深300个贷质量改善隐性指标优化1676月末不良贷款率拨备覆盖率分别为103292较3月末-2bp1pct1546月末个人贷款不良率较3月末下降6bp至135主要由于汽车金融新132一贷不良率较3月末均-15bp对公贷款不良率较3月末上升3bp至054121主要受采矿业等个别对公客户新增不良影响对公房地产不良率较3月末104-21bp至101资产质量向好隐性风险指标方面关注类贷款占比较3Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23月末-1bp至174母行逾期60天以上贷款偏离度逾期90天以上贷款资料来源Wind偏离度分别较3月末-1pct-4pct不良认定趋严风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万169383179895180614193581208819-1032621040718787归母净利润人民币百万3633645516523556037570741-25612526150315321717不良贷款率102105103102099核心一级资本充足率86086495710001050ROE9571097114311871247EPS人民币187235270311365PE倍601480417362309PB倍067060053047041股息率203253291336394资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1平安银行000001CH平安银行于8月23日发布2023年中报1-6月归母净利润营业收入PPOP分别同比149-37-38增速较1-3月13pct-13pct-13pct1-6月年化ROEROA分别同比045pct006pct至1265094我们认为半年报主要关注点有银保产能释放代理保险高增资产质量稳健零售业务资产质量优化图表1归母净利润营收PPOP累计值同比增速图表2资产贷款存款规模同比增速40归母净利润YoY营业收入YoY资产总额YoY发放贷款YoY吸收存款35PPOP-YoYYoY163013314251042561212220149107715901361018661087-24682665-3840452-5-25-37-1002192112223226229221223323621921122232262292212233236资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表3三级资本充足率图表4不良贷款率及拨备覆盖率资本充足率一级资本充足率拨备覆盖率不良贷款率右核心一级资本充足率1413261327130945013105105105103124001021021021210350106610682881110392892902902900830026829206102508918958539200048150027100002192112223226229221223323621-0921-1222-0322-0622-1223-0323-06资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表5中间业务收入占比成本收入比图表6表外理财规模及季度环比增速亿元中收占比成本收入比右表外理财余额表外理财余额季度环比右2535100009473308868883619788031859000872125203181061758000207000151527600010265902625000765102326454000440903000-55192000-10-861000-105-150150-202112223226221223323621921122232262292212233236资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2平安银行000001CH图表7年化ROAROE图表8零售贷款结构变动趋势住房按揭贷款持证抵押贷款汽车金融贷款年化ROA年化ROE右120150新一贷信用卡应收款其他贷款141264122012651301008910981010341211009491880240880881032313028270900770678707060879981415050616164016160304352021222527200102151514141214-0102019H12020H12021H12022H12023H1002232262292212233236资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表9零售财富私行客户数AUM及财富管理收入2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2零售客户数万户11821120101220512421123081247712627YoY103887269413935QoQ17161618-091412财富客户数万户10998116651203612341126521304113352YoY177180176165150118109QoQ38613225253124私行客户数万户697732749781805839865YoY216171156154155146155QoQ30502343314231零售AUM亿元31826336073472135326358733774438640YoY213199164157127123113QoQ43563317155224私行AUM亿元14061149011554015757162081781818850YoY246208157176153196213QoQ50604314299958私行AUM零售AUM442443448446452472488零售户均AUM万元269280284284291303306私行户均AUM万元2017203620752017201321242179财富管理手续费收入亿元累计8215224436895105644723514175YoY186-68-170-207-21548132财富管理手续费收入营收48494037365247资料来源公司财报华泰研究图表10可比A股上市银行PB估值20230823代码简称2023年PB估值倍当前PBLF估值倍601998CH中信银行046049600036CH招商银行082097601166CH兴业银行045050601818CH光大银行040043600015CH华夏银行-034600000CH浦发银行033035600016CH民生银行033034平均值046049注2023年PB估值为Wind一致预期资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3平安银行000001CH图表11平安银行PE-Bands图表12平安银行PB-Bands人民币平安银行5x10x人民币平安银行05x07x15x20x25x09x11x13x7538562538131900Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1经济修复力度不及预期近期各项高频数据有所回温但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因外部因素出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4平安银行000001CH盈利预测利润表业绩指标会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E营业收入169383179895180614193581208819增长率利息收入净额120336130130129740137524147151贷款1432824884878878手续费收入净额3306230208310243428137366存款109311798841107944总营业费用4958151114496765281655874利息收入净额2076814030600700拨备前利润119802128559130705140520152687手续费收入净额23968632701050900所得税费用954311737130891509417685总营业费用728309281632579减值损失7381771306652616505164262归母净利润25612526150315321717归母净利润3633645516523556037570741盈利能力比率ROA077089095101109ROE9571097114311871247资产负债表成本收入比28302745265026302580会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E营业收入结构总资产49213805321514575843162314646743619净利息收入营业收入71047234718371047047贷款净额29847533230742351628038251014160829净手续费收入营业收入19521679171817711789投资8931869201229529639906741069927成本收入比28302745265026302580总负债45259324886834527692756959466144697减值损失营业收入43583964361333603077总存款29905183342997363852540413454422867资产质量人民币百万银行间负债573390569021563715553609597685贷款减值准备90202101196106699115931122531权益合计395448434680481504535518598922不良贷款3044433923362183901641192不良贷款率102105103102099不良贷款拨备覆盖率2886729028294602971429746贷款拨备率302313303303294信用成本283239202185168估值指标资本人民币百万会计年度202120222023E2024E2025E核心一级资本净额306549343409411560465574528978PE倍601480417362309一级资本净额376493413353481504535518598922PB倍067060053047041资本净额475844517037590974646097710392EPS人民币187235270311365RWA35664653975182430156046549165037497BVPS人民币16771880212123992726核心一级资本充足率86086495710001050每股股利人民币023029033038044一级资本充足率10561040111911501189股息率203253291336394资本充足率13341301137413881410资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5平安银行000001CH免责声明分析师声明本人沈娟安娜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6平安银行000001CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员平安银行000001CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师沈娟安娜本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入平安银行000001CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人平安银行000001CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7平安银行000001CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8