事件：
　　4月25日，平安银行披露2023年一季报，一季度实现营收451亿元，同比下降2%；归母净利润146亿元，同比增长14%；不良贷款率1.05%，环比上年末持平；拨备覆盖率290.40%，环比上年末基本持平。
　　核心观点：
　　营业收入小幅下滑，净利润稳定增长。2023年一季度，公司营收同比下降2%，主要受非息收入下滑拖累，公司实现非息收入130亿元，同比下滑9%，其中手续费及佣金净收入89亿元，同比微降0.1%，其他非息收入41亿元，同比下降24%，主要受债券和外汇市场波动等因素影响。公司归母净利润同比增长14%，主要因为拨备计提力度下降，反哺利润。
　　净息差降幅收窄，资产稳步扩张。2023年一季度，公司净息差2.63%，环比四季度下降0.05pct，降幅收窄，其中，生息资产平均收益率4.81%，环比上升0.03pct，企业贷款平均收益率环比上升0.12pct，是拉动资产收益率回升的主要原因；计息负债平均成本率2.24%，环比上升0.05pct，拖累净息差表现，主要受外币市场利率上升等因素影响，外币存款成本率有所上升，同时公司不断优化存款结构，人民币存款成本率较去年同期下降0.14pct。截至2023年一季度末，公司资产总计54559亿元，同比增长7%，稳步扩张，其中贷款总额34395亿元，同比增长9%，占比63%，占比环比上年末提升0.48pct，主要得益于公司加大对公贷款投放力度，预计随着零售信贷需求恢复，公司信贷扩张速度将进一步加快；负债端受代发业务带动，个人存款较快增长，个人存款余额环比上年末增长9%。
　　资产质量保持稳定，地产风险释放。截至2023年一季度末，公司不良贷款率1.05%，环比上年末持平，关注率1.75%，环比下降0.5pct，逾期贷款余额占比1.53%，环比下降0.03pct，拨备覆盖率290.40%，环比上升0.12pct，风险抵补能力保持良好。
　　公司房地产风险敞口不断收窄，公司承担信用风险的地产相关业务余额环比上年末减少15亿元，对公房地产贷款不良率1.22%，环比下降0.21pct，地产风险逐步释放。
　　财富管理持续深化，银保业务提供新增长点。截至2023年一季度末，公司管理零售客户资产（AUM）37744亿元，环比上年末增长5%，其中私行达标客户AUM余额17818亿元，环比上年末增长10%，实现财富管理手续费收入24亿元，同比增长5%。公司强化银保业务升级及队伍建设，新队伍在职人数超1700人，公司代理保险收入13亿元，同比大幅增长84%，同时，新队伍还为客户提供全面的综合金融资产配置服务，非保险营业收入占新队伍整体营业收入超四成，逐步成为公司大财富管理战略落地的重要增长引擎。
　　投资建议：
　　公司坚持以“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”为战略目标，依托集团资源，深化零售业务转型发展。预计随着经济持续复苏、零售需求回暖，公司业务有望回归较快增长。预计公司2023-2025年营业收入1990 /2188 /2399亿元，同比增长11%/10%/10%，归母净利润537 /637 /728亿元，同比增长18%/18%/14%，对应EPS2.77 /3.28 /3.75元，对应2023年4月25日收盘价12.28元/股，PB分别为0.58 /0.51 /0.45倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，不良风险大幅暴露；财富管理发展不及预期；公司战略推进不及预期。
　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，平安银行是方正证券的关联方。