23H1利润同比增长14.9%，预计领跑全国性银行；私行财富增长强劲，好于预期、预计好于同业。
　　利润增速回升
　　23H1平安银行归母净利润同比增长14.9%，好于市场预期，增速有望继续居全国性银行前列。23H1营收同比-3.7%，增速环比下降1.3pc，主要受息差下行拖累。23Q2息差（日均，下同）环比-17bp。展望2023年度，预计平安银行营收增速有望稳定；受益于资产质量改善，利润增速有望继续保持全国性银行第一梯队。
　　息差边际承压
　　23Q2息差环比下降17bp至2.47%，略低于市场预期，主要归因贷款利率行业性下行，和主动调整零售投放结构。展望全年，预计两大因素将持续，预计平安银行息差将稳中回落，但降幅边际收窄。（1）资产端：23Q2资产收益率环比下降14bp至4.67%，归因新发贷款利率行业性走低，同时零售结构继续调整，抵押类基石资产占比上升。（2）负债端：23Q2负债成本率环比微升2bp至2.26%。①价格因素来看，23Q2活期存款利率环比改善5bp，受益于存款降息；但同业成本因22H2/23Q1市场利率上行的滞后影响有所上升。②结构因素来看，定期化是主要拖累因素，个人活期存款日均余额环比-7%。除此以外，对公定期存款日均余额环比下降7%，判断是主动压降部分表外担保业务规模，定期保证金减少。
　　私财逆势高增
　　平安银行23H1私财业务逆势高增，财富业务新动能发力，好于市场预期、预计好于同业。（1）客户基础大幅夯实。23Q2末私行客户数同比快增15%，增速较23Q1末进一步提升1pc。23Q2末平安银行AUM同比快增11%，其中，私行AUM同比高增21%，增速环比改善2pc。（2）银保成为新增长极。23H1财富中收同比增长13%，增速环比改善8pc，其中代理保险收入同比实现翻番，银保业务已成为平安银行财富业务新增长极。
　　不良稳中向好
　　23Q2末不良率、关注率、逾期率环比下降2bp、1bp、13bp至1.03%、1.74%、1.40%；23H1平安银行真实不良TTM生成率环比下降3bp至2.75%，整体在高位中见到改善迹象。（1）对公不良率环比微升3bp至0.54%，整体处于低位。重点领域来看，对公地产不良率环比大幅改善21bp，对公风险压力继续好转。考虑对公地产敞口持续压降，涉政平台敞口仅占总资产的3%，对公低不良率状态有望延续。（2）零售不良率环比下降6bp至1.35%。其中，尾部风险仍有小幅暴露。23Q2末信用卡不良率环比上升7bp至2.88%，新一贷、汽融不良率环比下降15bp。展望下半年，零售不良生成压力缓解态势有望延续。
　　盈利预测与估值
　　利润增速有望领跑，私行财富增长强劲。预计平安银行2023-2025年归母净利润同比增长15.06%/12.97%/12.95%，对应BPS 21.08/23.70/26.67元。现价对应PB0.53/0.47/0.42倍。考虑市场整体估值下移，给予平安银行目标估值2023年0.8xPB，目标价16.87元/股，现价空间50%。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

研究报告全文：证券研究报告公司点评股份制银行平安银行000001报告日期2023年08月23日利润领跑财富强劲平安银行2023年中报点评投资要点投资评级买入维持23H1利润同比增长149预计领跑全国性银行私行财富增长强劲好于预期预计好于同业利润增速回升分析师梁凤洁23H1平安银行归母净利润同比增长149好于市场预期增速有望继续居全国执业证书号S1230520100001性银行前列营收同比增速环比下降主要受息差下行拖累021-8010803723H1-3713pcliangfengjiestockecomcn23Q2息差日均下同环比-17bp展望2023年度预计平安银行营收增速有望稳定受益于资产质量改善利润增速有望继续保持全国性银行第一梯队分析师邱冠华息差边际承压执业证书号S123052001000323Q2息差环比下降17bp至247略低于市场预期主要归因贷款利率行业性02180105900下行和主动调整零售投放结构展望全年预计两大因素将持续预计平安银qiuguanhuastockecomcn行息差将稳中回落但降幅边际收窄1资产端23Q2资产收益率环比下降分析师陈建宇14bp至467归因新发贷款利率行业性走低同时零售结构继续调整抵押类执业证书号S1230522080005基石资产占比上升2负债端23Q2负债成本率环比微升2bp至226价15014264583格因素来看23Q2活期存款利率环比改善5bp受益于存款降息但同业成本因chenjianyustockecomcn22H223Q1市场利率上行的滞后影响有所上升结构因素来看定期化是主要拖累因素个人活期存款日均余额环比-7除此以外对公定期存款日均余额基本数据环比下降7判断是主动压降部分表外担保业务规模定期保证金减少私财逆势高增收盘价1125平安银行23H1私财业务逆势高增财富业务新动能发力好于市场预期预计总市值百万元21831658好于同业1客户基础大幅夯实23Q2末私行客户数同比快增15增速较总股本百万股194059223Q1末进一步提升1pc23Q2末平安银行AUM同比快增11其中私行AUM同比高增21增速环比改善2pc2银保成为新增长极23H1财富中股票走势图收同比增长13增速环比改善8pc其中代理保险收入同比实现翻番银保业平安银行深证成指务已成为平安银行财富业务新增长极23不良稳中向好1523Q2末不良率关注率逾期率环比下降2bp1bp13bp至1031746-214023H1平安银行真实不良TTM生成率环比下降3bp至275整体在高位-10中见到改善迹象1对公不良率环比微升3bp至054整体处于低位重点-18领域来看对公地产不良率环比大幅改善21bp对公风险压力继续好转考虑对220822092210221123012302230323042305230623072308公地产敞口持续压降涉政平台敞口仅占总资产的3对公低不良率状态有望延续2零售不良率环比下降6bp至135其中尾部风险仍有小幅暴露相关报告23Q2末信用卡不良率环比上升7bp至288新一贷汽融不良率环比下降15bp展望下半年零售不良生成压力缓解态势有望延续1风雨后见彩虹20230425盈利预测与估值2最具成长性的零售银行20230310利润增速有望领跑私行财富增长强劲预计平安银行2023-2025年归母净利润3冬去待春来20230309同比增长150612971295对应BPS210823702667元现价对应PB053047042倍考虑市场整体估值下移给予平安银行目标估值2023年08xPB目标价1687元股现价空间50风险提示宏观经济失速不良大幅暴露财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入179895173325187805205957-621-365835967归母净利润45516523705916466827-2526150612971295每股净资产元1880210823702667PB060053047042资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn17请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001公司点评表TableThreeForcast1平安银行2023年中报业绩概览维度单位百万元22H123Q123H1环比变化同比变化22Q222Q322Q423Q123Q2QoQ利润指标ROE年化122144127-17pc05pc701595613378-55pcROA年化088108094-14bp6bp072113067108079-30bp拨备前利润666283283164294-353312133644282873283131463-42同比增速99-20-35-15pc-134pc67124-30-20-50-30pc归母净利润22088146022538714992381457188571460210785-261同比增速25613614913pc-107pc24026123013616731pcEPS未年化103065120164048075046075056-261BVPS未年化176319421969141171763183218801942196914营业收入920224509888610-374581546243416304509843512-35同比增速87-24-37-13pc-124pc6888-13-24-50-26pc利息净收入640593211562634-223211733290327813211530519-50生息资产期初期末平均注146003874888015492821508714655248468995647557194888015496841516净息差日均余额口径276263255-21bp272278268263247-16bp净息差期初期末口径278263254-24bp276284276263246-17bp生息资产收益率期初期末口径490480473-18bp485492491480465-15bp付息负债成本率期初期末口径2182252262bp8bp2172182232252283bp非利息净收入279631298325976-7113698129538849129831299301手续费净收入160628878163741971756334781288787496-156其他非息收入1190141059602-19365236619103741055497339业务及管理费243491180723438-371224312170128681180711631-15成本收入比26462618264503pc00pc2672263230912618267305pc资产减值损失388451446432361-1672152215315171461446417897237贷款减值损失298311307427663-731706814179201581307414589116信用成本1901551639bp-26bp21417424315517015bp所得税费用56953765654614923613758228437652781-261有效税率20502050205000pc00pc2036205020502050205000pc规模增长总资产51087765455897550052408775108776519513353215145455897550052408生息资产余额466718649773184959512-046346671864712725479871249773184959512-04贷款总额32250953439484343913100663225095330134333291613439484343913100对公贷款128967313813791373275-066512896731297461128177113813791373275-06个人贷款19354222058105206585604671935422200388220473902058105206585604同业资产207843304110287899-53385207843197020273811304110287899-53金融投资128418013306071325970-033312841801293486135659613306071325970-03存放央行313690317642334880546831369030821128527731764233488054总负债46966785009152504845108754696678476974948868345009152504845108付息负债余额44721144783818478202600694472114449768746705384783818478202600吸收存款324324134692383381534-254332432413246173331268434692383381534-25同业负债4194125343905617735133941941238585647386353439056177351发行债券677361650724700836773567736170213869207565072470083677向央行借款132100129466137883654413210016352019191612946613788365所有者权益412098446745452073129741209842538443468044674545207312总股本1940619406194060000194061940619406194061940600资产质量不良贷款327593606935340-20793275934035348613606935340-20不良率102105103-2bp1bp102103105105103-2bp关注贷款426566027259889-064044265649315605926027259889-06关注率132175174-1bp42bp132149182175174-1bp逾期贷款472405250548041-85174724049665520425250548041-85逾期率146153140-13bp-7bp146150156153140-13bp不良生成额343191699037144118682205019176252271699020154186不良生成率22420422319bp-1bp26011430620423430bp核销转出额3283515782366651323117198027900244011578220883323核销转出率209981810821035293pc04pc247069646286781810823159505pc逾期90偏离度737706670-36pc-67pc737764692706670-36pc拨备覆盖率290129029211pc14pc2901290329032904291511pc拨贷比295305300-5bp5bp295299304305300-5bp资本情况核心一级资本充足率8538918954bp42bp8538818648918954bp一级资本充足率1039106610682bp29bp103910651040106610682bp资本充足率1309132613271bp18bp130913331301132613271bp资料来源公司公告浙商证券研究所注1以22A举例22Q4单季生息资产平均余额为期初期末平均22A生息资产平均余额为22Q122Q222Q322Q4平均余额的平均值右侧QoQ指22Q4环比22Q3指标变化情况httpwwwstockecomcn27请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001公司点评图123H1利润增速同比快增149图223H1非息收入增速环比修复归母净利润同比增速营收同比增速利息净收入同比中收同比300其他非息收入同比60025020040013614915020010050000021A22Q122H122Q1-322A23Q123H121A22Q122H122Q1-322A23Q123H1-200-50-100-400资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所表2平安银行23Q2单季生息资产付息负债的日均余额和成本率变动情况生息资产付息负债收益率日均余额环比变化成本率日均余额环比变化生息资产-14bp03付息负债2bp06贷款-27bp20存款-1bp-08对公一般贷款-15bp40企业活期-8bp31零售贷款-31bp06个人活期-5bp-71投资6bp-27企业定期5bp-72同业-6bp-40个人定期-1bp81准备金1bp-27债券4bp32同业11bp51资料来源公司公告浙商证券研究所图323Q2新增零售贷款以持证抵押与按揭为主图423Q2末私行AUM实现高增按揭与持证新一贷汽车信用卡其他私行同比增速零售同比增速100000AUMAUM80000220600002004000018020000160014021Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2-20000120-4000010022Q222Q322Q423Q123Q2资料来源公司公告浙商证券研究所单位百万元资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn37请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001公司点评图523Q2银保中收增长显著提速图623Q2末资产质量向好代理保险中收增速财富中收增速不良率关注率逾期率120019518510001758001656001554001451352001250011522H122Q1-322A23Q123H1-200105095-40022Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所图723Q2真实不良生成率TTM小幅改善图823Q2末对公不良保持低位零售不良向好真实不良TTM生成率逾期TTM生成率对公贷款不良率零售贷款不良率2901628027026012250240230082202102000422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所图923Q2末信用卡不良小幅波动图1023Q2末拨备水平小幅提升23Q123Q2拨备覆盖率拨贷比右轴352923130302912530290302030289153028829102928705290028629按揭与持证新一贷汽融其他信用卡21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn47请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001公司点评表323Q2末平安银行表内外对公房地产敞口情况单位亿元22Q322Q423Q123Q2环比承担信用风险的敞口3353323632213099-38占总资产65615956-03pc房地产贷款2940283528532759-33占总贷款89858380-03pc不良率072143122101-21bp开发贷1008927946892-56占总贷款31282726-02pc不承担信用风险的敞口105489684885407占AUM3025222200pc代销信托及基金452428404385-48占AUM13121110-01pc资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn57请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001公司点评表附录报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E存放央行285277369985399584431551净利息收入130130120606128130138397同业资产273811292978322276354503净手续费收入30208317183552539788贷款总额3329161372866041761004677232其他非息收入19557210002415027773贷款减值准备97919110526122473133377营业收入179895173325187805205957贷款净额3242258361813540536274543854税金及附加1727173118992084证券投资1356596126330812244611164692业务及管理费49387475835155856542其他资产163572224273242700262709营业外净收入222000资产合计5321514576867962426476757310拨备前利润128559124011134348147330同业负债665779725699783755846455资产减值损失71306581365992763271存款余额3312684364395239354694250306税前利润57253658757442184059应付债券692075761283822185887960所得税11737135041525617232其他负债216296158689171384185094税后利润45516523705916466827负债合计4886834528962357127936169816归属母公司净利润45516523705916466827归属母公司普通股股东股东权益合计43468047905652985558749442667503415713564798净利润主要财务比率主要财务比率百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E业绩增长资产质量利息净收入增速814-732624801不良贷款余额34861377364092545695手续费净增速-86350012001200不良贷款净生成率224150130130非息净收入增速14659313201321不良贷款率105101098098拨备前利润增速740-354834966拨备覆盖率290293299292归属母公司净利润增304296293285拨贷比速2526150612971295盈利能力流动性ROAE1236130113151326贷存比10050102321061111004ROAA089094099103贷款总资产6256646466906922平均生息资产平均总9117913190619116RORWA121128134140资产生息率496490491461每股指标元付息率220227226226EPS220259294334净利差276272273236BVPS1880210823702667净息差281278280243每股股利029033037042成本收入比2745274527452745估值指标资本状况PE512434382337资本充足率1301133513541376PB060053047042核心资本充足率1040108211111142PPPOP170176163148风险加权系数7470734673467346股息收益率253290328370股息支付率1215121012101210数据来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn67请务必阅读正文之后的免责条款部分平安银行000001公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn77请务必阅读正文之后的免责条款部分