事件：8月23日，平安银行发布23年中报。23H1累计营收886.1亿元，YoY-3.7%；归母净利润253.9亿元，YoY+14.9%；不良率1.03%，拨备覆盖率292%。
　　归母净利润增速边际回升。23H1累计营收同比增速较23Q1下降1.3pct，营收拆分来看，新银保提振中收，23H1中收增速回正，同比+1.9%；行业性息差收窄压力以及外汇市场波动影响下，23H1净利息收入、其他非息收入分别同比-2.2%、-19.3%。但受益于资产质量边际好转，信用成本得以节约，23H1信用减值损失同比-16.9%，拉动23H1归母净利润同比增速较23Q1提升1.3pct。
　　规模稳健增长，信贷服务实体、调优结构。规模方面，23H1总资产、总贷款同比+7.7%、+6.6%。对公端，信贷投放积极支持实体，23H1制造业中长期、普惠型小微企业贷款余额分别较22年末+25.2%、+18.5%。零售端，提升抵押类贷款占比，23H1零售贷款中房屋按揭及持证抵押贷款占比较23Q1提升1pct至40.7%，以结构优化平滑零售端整体不良率波动。定价方面，23Q2净息差2.47%，较23Q1下行16BP，主要压力来自资产端收益率下行。23Q2贷款收益率环比下行27BP至5.52%，其中个贷收益率环比下行31BP至6.76%，但个贷定价下行部分源于对高不良率产品规模的压降，因而换来了资产质量的好转。
　　财富管理转型进一步深化。一是私行AUM扩张提速、贡献度提升，23H1私行AUM同比+21.3%，私行/零售AUM比例较23Q1提升1.6pct至48.8%。二是新银保业务表现突出，目前新银保团队已成为中收重要提振力量，23H1代理个人保险收入同比+107%，且非保险营收占新队伍营收近五成；而当前新队伍仍在快速扩容，截至23H1在职人数已超2000人。
　　资产质量整体向好，重点领域风险可控。23H1不良率、关注率较23Q1分别-2BP、-1BP。不良率拆分来看，零售端，部分个人客户还款能力仍在恢复阶段，但在强化风险管控与不良清收下，23H1零售贷款不良率较23Q1下降6BP。对公端，23H1对公贷款不良率0.54%。重点领域方面，房地产领域贷款规模及不良率均持续下行；地方政府融资平台风险敞口较小，截至23H1广义口径风险业务余额1600亿元，其中贷款余额696亿元，占总贷款比例2.0%，且目前尚无不良贷款。风险抵补能力扎实，23H1拨备覆盖率较23Q1提升1.1pct。
　　投资建议：财富转型提速，风险偏好下降
　　在重塑资产负债经营思路下，公司以结构调整缓解息差收窄压力、优化资产质量；财富转型持续推进，新银保队伍业绩贡献持续落地；随着经济逐步回暖，以及集团赋能下，公司可持续保持竞争优势。预计23-25年EPS分别为2.72、3.21、3.83元，2023年8月23日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

研究报告全文：平安银行000001SZ2023年中报点评盈利能力回升资产质量向好2023年08月24日事件8月23日平安银行发布23年中报23H1累计营收8861亿元YoY推荐维持评级-37归母净利润2539亿元YoY149不良率103拨备覆盖率292当前价格1125元归母净利润增速边际回升23H1累计营收同比增速较23Q1下降13pct营收拆分来看新银保提振中收23H1中收增速回正同比19行业性息差收窄压力以及外汇市场波动影响下23H1净利息收入其他非息收入分别同TableAuthor比-22-193但受益于资产质量边际好转信用成本得以节约23H1信用减值损失同比-169拉动23H1归母净利润同比增速较23Q1提升13pct规模稳健增长信贷服务实体调优结构规模方面23H1总资产总贷款同比7766对公端信贷投放积极支持实体23H1制造业中长期普惠型小微企业贷款余额分别较22年末252185零售端提升抵押类贷款占比23H1零售贷款中房屋按揭及持证抵押贷款占比较23Q1提升1pct分析师余金鑫至407以结构优化平滑零售端整体不良率波动定价方面23Q2净息差执业证书S0100521120003247较23Q1下行16BP主要压力来自资产端收益率下行23Q2贷款收邮箱yujinxinmszqcom益率环比下行27BP至552其中个贷收益率环比下行31BP至676但个贷定价下行部分源于对高不良率产品规模的压降因而换来了资产质量的好转相关研究财富管理转型进一步深化一是私行AUM扩张提速贡献度提升23H11平安银行000001SZ2022年报点评私行AUM同比213私行零售AUM比例较23Q1提升16pct至488利润延续高增加力支持实体-20230310二是新银保业务表现突出目前新银保团队已成为中收重要提振力量23H1代2平安银行000001SZ深度报告把握财富良机零售新王崛起-20230208理个人保险收入同比107且非保险营收占新队伍营收近五成而当前新队伍3平安银行0000001SZ2022年三季报点仍在快速扩容截至23H1在职人数已超2000人评信贷结构优化切实服务实体-202210资产质量整体向好重点领域风险可控23H1不良率关注率较23Q1分25别-2BP-1BP不良率拆分来看零售端部分个人客户还款能力仍在恢复阶4平安银行000001SZ2022年中报点评利润保持高增零售深化转型-20220818段但在强化风险管控与不良清收下23H1零售贷款不良率较23Q1下降6BP5平安银行000001SZ2022年一季报详对公端23H1对公贷款不良率054重点领域方面房地产领域贷款规模及解业绩立标杆质效双提升-20220427不良率均持续下行地方政府融资平台风险敞口较小截至23H1广义口径风险业务余额1600亿元其中贷款余额696亿元占总贷款比例20且目前尚无不良贷款风险抵补能力扎实23H1拨备覆盖率较23Q1提升11pct投资建议财富转型提速风险偏好下降在重塑资产负债经营思路下公司以结构调整缓解息差收窄压力优化资产质量财富转型持续推进新银保队伍业绩贡献持续落地随着经济逐步回暖以及集团赋能下公司可持续保持竞争优势预计23-25年EPS分别为272321383元2023年8月23日收盘价对应05倍23年PB维持推荐评级风险提示宏观经济增速下行资产质量恶化行业净息差下行超预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元179895181530190756202705增长率62095163归属母公司股东净利润百万元45516528426237474250增长率253161180190每股收益元235272321383PE5443PB06050504资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1平安银行000001银行图1平安银行截至23H1业绩同比增速累计净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润403020100-10-202017201820192020202120221H171H181H191H201H211H221H233Q213Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q211Q223Q221Q231Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院图2平安银行截至23H1净利息收入中收同比增速累计净利息收入净手续费收入403020100-10-20-302017201820192020202120221H171H181H191H201H211H221H231Q193Q203Q171Q183Q183Q191Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院图3平安银行截至23H1其他非息收入同比增速累计806040200-20-4020192020202120221H231H201H211H223Q201Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q19资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2平安银行000001银行图4平安银行截至23H1总资产贷款总额存款总额同比增速25总资产YoY贷款总额YoY吸收存款YoY201510502017201820192020202120221H171H181H191H201H211H221H231Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院图5平安银行截至23Q2净息差及两端分解单季披露值640535268304263247253202151102Q194Q181Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23净息差右轴生息资产收益率计息负债成本率资料来源wind公司财报民生证券研究院图6平安银行截至23H1零售AUM结构私行AUM私行以下AUM私行AUMYoY右轴私行以下AUMYoY右轴3500060353860300005084555025000402000024630150002081962133021571761531000020224198172188192171105000143107065320201820192020202120221H191H201H211H221H233Q221Q231Q22资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3平安银行000001银行图7平安银行截至23H1不良率图8平安银行截至23H1关注率2045不良贷款率关注率4035153025201015100505002018201720192020202120221H231H171H181H191H201H211H221Q213Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q203Q211Q223Q221Q232021201720182019202020221H211H171H181H191H201H221H233Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院资料来源wind公司财报民生证券研究院图9平安银行截至23H1零售信贷不良率40零售贷款新一贷信用卡汽车金融房屋按揭及持证抵押贷款30201000201620172018201920202021202222H123H122Q323Q122Q1资料来源wind公司财报民生证券研究院图10平安银行截至23H1拨备水平拨备覆盖率右轴拨贷比4035035300302525020152001015005001002017201820192020202120221H171H181H191H201H211H221H233Q183Q171Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q17资料来源wind公司财报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4平安银行000001银行公司财务报表数据预测汇总TABLEFINANCE利润表亿元TABLEFINANCEDETAIL2022A2023E2024E2025E收入增长2022A2023E2024E2025E净利息收入1301130313491418归母净利润增速253161180190手续费及佣金302323362416拨备前利润增速75015776其他收入196189197193税前利润增速248154180190营业收入1799181519082027营业收入增速62095163营业税及附加-17-18-19-20净利息收入增速81013551业务管理费-494-509-526-541手续费及佣金增速-8670120150拨备前利润1288128813621466营业费用增速30303528计提拨备-713-625-580-534税前利润573661780928规模增长2022A2023E2024E2025E所得税-117-132-156-186生息资产增速83398774归母净利润455528624742贷款增速87609090同业资产增速529-10010040资产负债表亿元2022A2023E2024E2025E证券投资增速52208050贷款总额33292352893846541927其他资产增速601752174307同业资产2738246427112819计息负债增速661009696证券投资13502137721487415618存款增速121105100100生息资产52343543935914763523同业负债增速114606060非生息资产1884518560867956股东权益增速991068795总资产53215585416413370309客户存款33523370434074744821存款结构2022A2023E2024E2025E其他计息负债11659126361369814855活期351356361366非计息负债3686405544604906定期637632627622总负债48868537335890664583其他12121212股东权益4347480852275726贷款结构2022A2023E2024E2025E每股指标2022A2023E2024E2025E企业贷款不含贴现326326326326每股净利润元235272321383个人贷款615615615615每股拨备前利润元664664702755票据贴现59595959每股净资产元1880211723332590资产质量每股总资产元27422301673304836231资产质量2022A2023E2024E2025EPE5443不良贷款率105101099098PPPOP2221正常9713971997239725PB06050504关注182180178177PA004004003003次级057056055054可疑029028027026利率指标2022A2023E2024E2025E损失019018017018净息差NIM259244238231拨备覆盖率2903289628952840净利差Spread267254248247资本状况贷款利率590580576574资本状况2022A2023E2024E2025E存款利率209211212212资本充足率1301126412361217生息资产收益率483473469467核心资本充足率864866874889计息负债成本率216219221220资产负债率9183917991859186盈利能力2022A2023E2024E2025EROAA089095102110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