核心观点
　　平安银行中报利润提速，营收受到息差和其他非息影响小幅负增长。资产端，期待促消费、稳经济政策落地后提振平安银行信贷投放，对息差形成更强有力的支撑。负债端，零售存款增长亮眼，为后续财富管理业务进一步改善、AUM结构优化打下良好基础。资产质量夯实，风险抵补能力持续提升。财富管理收入双位数增长，银保特色进一步强化。
　　事件
　　8月23日，平安银行披露1H23业绩报告，1H23实现营业收入886.10亿元，同比减少3.7%（1Q23：-2.4%），实现归母净利润253.87亿元，同比增长14.9%（1Q23：13.6%）。2Q23不良率1.03%，季度环比下降2bps。2Q23拨备覆盖率季度环比上升1.1pct至291.5%。
　　简评
　　1.营收受息差与其他非息拖累负增，拨备贡献业绩增长再提速。1H23平安银行实现营业收入886.1亿元，同比减少3.7%，实现归母净利润253.87亿元，同比增长14.9%，较1Q23提速。业绩归因来看，拨备计提、规模增长是主要的正向影响因子，正面贡献了18.4%、3.3%的利润增速，而息差下行与其他非息收入则对利润分别造成了4.8%、2.5%的负面影响。
　　展望下半年，期待稳经济、促消费等各项有力政策落地，提振平安银行信贷投放及维稳息差，支撑营收改善。平安银行资产质量保持股份行领先，预计全年将保持15%左右的利润中枢。
　　2.资产端主动调结构，负债端零售存款增长强劲，净息差有所下降。1H23平安银行净息差为2.55%，较1Q23下降8bps。2Q23平安银行净息差季度环比1Q23下降16bps至2.47%。资产端消费有待复苏，同时平安银行主动调优结构，零售贷款向按揭及持证抵押等低风险资产倾斜，负债端居民风险偏好仍待修复，零售定期存款增长突出，是息差二季度下行的核心原因。
　　资产端，2Q23生息资产收益率季度环比下降14bps至4.67%，贷款收益率季度环比下降27bps至5.52%。上半年消费需求疲弱，同时平安银行主动向低风险资产倾斜，2Q23零售贷款季度环比小幅增长0.4%，其中按揭及持证抵押季度环比增长2.9%，而新一贷、汽融、信用卡分别季度环比下降7.7%、1.0%和1.4%。期待促进消费政策落地后提振平安银行相关信贷资产投放，对息差形成更强有力的支撑。更重要的是，主动调优风险偏好的信贷投放策略也为未来平安银行信用成本打下坚实基础。
　　负债端，零售存款增长亮眼，等待后续居民风险偏好提高提振财富管理业务。2Q23平安银行负债成本季度环比小幅提高2bps至2.26%，存款成本季度环比下降1bp至2.19%。企业端，主动压降高成本定期存款，2Q23企业存款成本季度环比下降4bps至2.12%。零售端，居民风险偏好仍有待修复，定期存款需求提升导致定期化趋势延续，个人存款成本季度环比提高5bps至2.33%。规模上，1H23零售存款日均规模同比大幅增长35%，截至2Q23，零售存款占比较年初提高3pct、季度环比提高2pct至34%。留得零售客户资产配置的青山，平安银行有望在未来随着居民风险偏好的逐步修复提振财富管理业务、改善AUM结构。
　　3.资产质量不断夯实，风险抵补能力扎实稳固。2Q23平安银行不良率季度环比下降2bps至1.03%，逾期60天、90天以上贷款占不良贷款比重分别较年初持平、压降2bps至83%、67%，不良认定标准保持高位。二季度平安银行资产质量的稳步提高主要系零售不良核销力度加大，其中新一贷、汽车金融、其他零售贷款不良率分别环比一季度压降15、15、27bps至1.45%、1.38%、1.31%，信用卡不良率虽然季度环比提升7bps至2.88%，但较一季度不良增幅已显著压降。拨备覆盖率季度环比提升1.1pct至291.51%，风险抵补能力扎实稳固。
　　对公房地产方面，2Q23平安银行对公房地产贷款不良率季度环比压降21bps至1.01%，对公房地产贷款余额2759.16亿元，季度环比大幅压降93.91亿元，占总贷款比重季度环比下降0.28pct至8.02%，处于较低水平。其中房地产开发贷892.21亿元，占总贷款比重季度环比压降0.1pct至2.6%，同时，平安银行开发贷及经营性、并购贷款均落实有效抵押，平均抵押率达42.6%，95%以上分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角区域，涉房信贷底层资产优质，整体风险安全可控。
　　前瞻指标方面，截至2Q23，平安银行关注率季度环比压降1bp至1.74%，逾期贷款余额及占比实现双降，逾期率季度环比压降13bps至1.40%，潜在风险持续化解。
　　4.资产管理规模外稳步扩张，高端客群占比持续提升。规模上，截至2023年上半年，平安银行零售客户AUM和私行达标客户AUM分别高达3.86万亿、1.89万亿，分别交上年末增长7.7%、16.3%，私行客户资产管理规模增长再提速；财富客户133.52万户，私行达标客户8.65万户，分别较上年末增长5.5%、7.5%，高净值客户资产管理规模、户数占比均有所上升。
　　银保团队不断壮大，财富管理收入增长再提速。平安银行1H23财富管理业务实现手续费收入合计41.75亿元，同比增长13.2%，其中实现代理个人保险收入22.07亿元，同比增长107%，是平安银行中收的主要增长点。同时，平安银行持续打造一支懂保险的新财富队伍，截至2023年6月末，新队伍在

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评股份制银行业绩增长再提速期待息差平安银行000001SZ企稳营收改善核心观点维持买入平安银行中报利润提速营收受到息差和其他非息影响小幅负马鲲鹏增长资产端期待促消费稳经济政策落地后提振平安银行信贷投放对息差形成更强有力的支撑负债端零售存款增长亮眼makunpengcsccomcn为后续财富管理业务进一步改善AUM结构优化打下良好基础SAC编号S1440521060001资产质量夯实风险抵补能力持续提升财富管理收入双位数增长SFC编号BIZ759银保特色进一步强化李晨lichenbjcsccomcn事件SAC编号S1440521060002SFC编号BSJ1788月23日平安银行披露1H23业绩报告1H23实现营业收发布日期2023年08月24日入88610亿元同比减少371Q23-24实现归母净利当前股价元润25387亿元同比增长1491Q231362Q23不良率1125目标价格6个月23元季度环比下降拨备覆盖率季度环比上升1032bps2Q2311pct至2915主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月-079203-913-251-1000-3921营收受息差与其他非息拖累负增拨备贡献业绩增长再提12月最高最低价元15151034速1H23平安银行实现营业收入8861亿元同比减少37实总股本万股194059182现归母净利润25387亿元同比增长149较1Q23提速业绩流通A股万股194055470归因来看拨备计提规模增长是主要的正向影响因子正面贡献总市值亿元218317了18433的利润增速而息差下行与其他非息收入则对利润流通市值亿元218312分别造成了4825的负面影响近3月日均成交量万800359展望下半年期待稳经济促消费等各项有力政策落地提振主要股东平安银行信贷投放及维稳息差支撑营收改善平安银行资产质量中国平安保险集团股份有限公4956保持股份行领先预计全年将保持15左右的利润中枢司-集团本级-自有资金2资产端主动调结构负债端零售存款增长强劲净息差有股价表现所下降1H23平安银行净息差为255较1Q23下降8bps2Q233222平安银行净息差季度环比1Q23下降16bps至247资产端消费12有待复苏同时平安银行主动调优结构零售贷款向按揭及持证抵2-8押等低风险资产倾斜负债端居民风险偏好仍待修复零售定期存-18款增长突出是息差二季度下行的核心原因2022823202292320231232023223202332320234232023523202362320237232023823资产端生息资产收益率季度环比下降至2022102320221123202212232Q2314bps467平安银行深证成指贷款收益率季度环比下降27bps至552上半年消费需求疲弱同时平安银行主动向低风险资产倾斜2Q23零售贷款季度环比小幅增长04其中按揭及持证抵押季度环比增长29而新一贷本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明平安银行A股公司简评报告汽融信用卡分别季度环比下降7710和14期待促进消费政策落地后提振平安银行相关信贷资产投放对息差形成更强有力的支撑更重要的是主动调优风险偏好的信贷投放策略也为未来平安银行信用成本打下坚实基础负债端零售存款增长亮眼等待后续居民风险偏好提高提振财富管理业务2Q23平安银行负债成本季度环比小幅提高2bps至226存款成本季度环比下降1bp至219企业端主动压降高成本定期存款2Q23企业存款成本季度环比下降4bps至212零售端居民风险偏好仍有待修复定期存款需求提升导致定期化趋势延续个人存款成本季度环比提高5bps至233规模上1H23零售存款日均规模同比大幅增长35截至2Q23零售存款占比较年初提高3pct季度环比提高2pct至34留得零售客户资产配置的青山平安银行有望在未来随着居民风险偏好的逐步修复提振财富管理业务改善AUM结构3资产质量不断夯实风险抵补能力扎实稳固2Q23平安银行不良率季度环比下降2bps至103逾期60天90天以上贷款占不良贷款比重分别较年初持平压降2bps至8367不良认定标准保持高位二季度平安银行资产质量的稳步提高主要系零售不良核销力度加大其中新一贷汽车金融其他零售贷款不良率分别环比一季度压降151527bps至145138131信用卡不良率虽然季度环比提升7bps至288但较一季度不良增幅已显著压降拨备覆盖率季度环比提升11pct至29151风险抵补能力扎实稳固对公房地产方面2Q23平安银行对公房地产贷款不良率季度环比压降21bps至101对公房地产贷款余额275916亿元季度环比大幅压降9391亿元占总贷款比重季度环比下降028pct至802处于较低水平其中房地产开发贷89221亿元占总贷款比重季度环比压降01pct至26同时平安银行开发贷及经营性并购贷款均落实有效抵押平均抵押率达42695以上分布在一二线城市城区及大湾区长三角区域涉房信贷底层资产优质整体风险安全可控前瞻指标方面截至2Q23平安银行关注率季度环比压降1bp至174逾期贷款余额及占比实现双降逾期率季度环比压降13bps至140潜在风险持续化解4资产管理规模外稳步扩张高端客群占比持续提升规模上截至2023年上半年平安银行零售客户AUM和私行达标客户AUM分别高达386万亿189万亿分别交上年末增长77163私行客户资产管理规模增长再提速财富客户13352万户私行达标客户865万户分别较上年末增长5575高净值客户资产管理规模户数占比均有所上升银保团队不断壮大财富管理收入增长再提速平安银行1H23财富管理业务实现手续费收入合计4175亿元同比增长132其中实现代理个人保险收入2207亿元同比增长107是平安银行中收的主要增长点同时平安银行持续打造一支懂保险的新财富队伍截至2023年6月末新队伍在职人数超2000人较一季度保持高速扩张态势值得关注的是在聚焦保险业务之外新队伍非保险产能正不断释放非保险营收已占新队伍整体营收的近五成素质优秀经验丰富的专业团队是平安银行代理保险业务不断壮大的重要基础5投资建议与盈利预测平安银行中报利润提速营收受到息差和其他非息影响小幅负增长资产端期待促进消费政策落地后提振平安银行相关信贷资产投放对息差形成更强有力的支撑负债端零售存款增长亮眼为后续财富管理业务改善AUM结构优化打下良好基础资产质量夯实风险抵补能力进一步提升财富管理收入双位数增长银保特色进一步强化预计2023-2025年归母净利润增速分别为151153和155营收增速分别为-1260和68当前股价对应054倍23年PB维持买入评级和银行板块首推请务必阅读正文之后的免责条款和声明1平安银行A股公司简评报告6风险提示1如果宏观经济大幅下滑企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3宽信用政策力度不及预期公司经营地区经济的高速发展不可持续从而对公司信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务52023年7月31日公司由于基金业务销售业务违规受四川证监局处罚图表1平安银行盈利预测简表202120222023E2024E2025E营业收入百万169383179895177656188292201158营业收入增长率10362-126068归母净利润百万3633645516523966039369754归母净利润增长率256253151153155EPS元173220255297345BVPS元16771880208423242599PE6551443833PB067060054048043资料来源Wind公司年报中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2平安银行A股公司简评报告图表2平安银行1H23业绩报告资料来源公司财报中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3平安银行A股公司简评报告图表3平安银行盈利预测总表同比增速Incomestatement利润表百万元RMBmn202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025ENetinterestincome净利息收入1203361301301288861370841468776181-106471Non-interestincome非利息收入490474976548770512085428122415-205060Netfeeincome净手续费收入3306230208308123296935607115-86207080Operatingincome营业收入16938317989517765618829220115810362-126068Operatingexpenses营业支出49581511144958152060546637331-305050Taxesandsurcharges营业税164417271934216624267850120120120PPOP拨备前营业利润11980212878112807513623214649611675-056475Impairmentlossesonassets资产减值损失738177130662348604975904648-34-126-30-24Loanimpairmentcharges贷款减值损失594076416858779612106047437780-8441-12Operatingprofit营业利润4598557475657287573587449246250144152155Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额106222233245257-3161094505050Profitbeforetaxation利润总额4587957253654947549187192248248144153155Incometax所得税954311737130991509817438219230116153155Netprofit净利润3633645516523966039369754256253151153155Minorityinterest少数股东权益00000nananananaNPAT归属股东净利润3633645516523966039369754256253151153155AT1shareholders优先股股息2849284928492849284968200000000NPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润3348742667495475754466905230274161161163Balancesheet资产负债表百万元RMBmn202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025ETotalloans贷款总额3063448332916135455563829201412787914987658078Totaldeposits存款总额29618193312684361082639177464231165108118908580NPLs不良贷款余额3127534861365803953041917-04115498160Loanprovisions贷款损失准备90202101196106695115545122707427122548362Totalassets资产总额4921380532151456702896053543646293510181666868Totalliabilitis负债总额4525932488683451958945532609588872510380636564Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益39544843468047439452093357421086999198102Otherequityinstruments优先股及其他69944699446994469944699440000000000Interestearningassetsavgbalance平均生息资产431499847389385115135545398858304819498796669PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股19406194061940619406194060000000000EPS173220255297345230274161161163BVPS16771880208423242599106121109115118DPS021027031036042167271161161163PPOPsh61766466070275511675-056475Mainindicators主要指标202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025EROA077089095103111009011006008008ROE10811236128813451401121156052057055NIM净息差279275252251252-009-004-023-001001Cost-to-incomeratio成本收入比28302745268226502597-081-085-063-032-053Effectivetaxrate有效所得税率20802050200020002000-049-030-050000000LDR贷存比1034310050981997749756369-293-230-045-018NPLratio不良率102105103103102-016003-002000-002Provisioncoverageratio拨备覆盖率28841290282916829230292748702187140062044Provisionratio拨贷比294304301302297057010-003001-004Creditcost信用成本207201171166152034-007-030-005-014Non-interestincomeoperatingincome非息收入占比28962766274527202698286-129-021-026-021Netfeeincomeoperatingincome净手续费收入占比19521679173417511770020-273055017019Coretier1CAR核心一级资本充足率860864867862861-009004003-004-002Tier1CAR一级资本充足率1056104010241002985-035-016-016-022-017CAR资本充足率13341301127112361206006-034-029-036-029资料来源公司财报中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4平安银行A股公司简评报告马鲲鹏分析师介绍中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2022年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员请务必阅读正文之后的免责条款和声明5平安银行A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明6