8月23日平安银行披露2023年半年度报告：营业收入886.10亿元，YoY -3.7%；归母净利润253.87亿元，YoY +14.9%；年化加权平均ROE为12.65%。23H1资产规模5.50万亿元，较22年末增长3.4%，不良贷款率1.03%，拨备覆盖率291.51%。
　　1、营收增速略有下滑，息差下行
　　营收增速略有下滑。1H23营收增速为-3.7%，较22年下降9.9个百分点，较1Q23下降1.3个百分点，主要受息差下降影响。1H23归母净利润增速为14.9%，较22年下降10.3个百分点，较1Q23上升1.3个百分点，盈利增速保持稳定。
　　ROE同比提升。1H23年化加权平均ROE达12.65%，同比提升0.45个百分点，平安银行盈利增速有所提升，ROE同比提升。
　　息差下降。1H23息差为2.55%，较1Q23下降8BP，同比下降21BP，较22年下降20BP；1H23年计息负债成本率为2.25%，同比上升9BP，其中存款平均成本率2.20%，同比上升15BP，主要受外币市场利率上升等因素影响，外币存款成本率有所上升，而人民币存款成本率较去年同期下降12个基点。1H23年生息资产收益率为4.74%，同比下降12BP。
　　2、资产质量向好，拨备稳定
　　资产质量向好，不良认定维持稳定。23H1不良贷款率为1.03%，较22年末和23Q1均下降2BP，资产质量向好。逾期60天以上贷款偏离度83%，与22年末持平，不良认定较为稳定。
　　不良隐忧较小。23H1逾期贷款比率为1.40%，较22年末下降16BP，同比下降6BP。其中逾期60天以上贷款占比0.85%，较22年末下降2BP；逾期90天以上贷款占比0.69%，较22年末下降4BP。23H1关注贷款比率为1.74%，较22年末降低8BP。
　　拨备覆盖率保持稳定。23年6月末，拨贷比为3.00%，较22年末下降4BP；拨备覆盖率为291.51%，较22年末提升1.23个百分点，风险抵补能力较强。
　　3、财富管理业务发展稳定，零售投放低迷
　　零售AUM稳定增长，中收同比上升。23H1零售AUM达3.86万亿元，较22年末增长7.7%。23H1私行AUM达1.89万亿元，较22年末增长16.3%；平安银行财富客户133.52万户，较22年末增长5.5%，其中私行达标客户8.65万户，较22年末增长7.5%。1H23，平安银行实现财富管理手续费收入41.75亿元，同比增长13.2%。
　　零售投放低迷。23H1个人贷款余额20,658.56亿元，较22年末增长0.9%；住房按揭贷款2,899.18亿元，较上年末增长1.9%;汽车金融贷款3,166.45亿元，受汽车市场消费需求不足及汽车金融市场竞争加剧的影响，较22年末下降1.4%。
　　4、房地产贷款不良率继续下降
　　23年6月末，平安银行房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3,098.82亿元，较22年末减少137.53亿元。其中对公房地产贷款余额2,759.16亿元，较22年末减少75.68亿元。其中房地产开发贷892.21亿元，占贷款总额的2.6%，较22年末下降0.2个百分点。理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计853.97亿元，较22年末减少41.72亿元。
　　对公房地产贷款不良率下降。2023年6月末，平安银行对公房地产贷款不良率1.01%，较22年末下降0.42个百分点。
　　投资建议：平安银行受去年LPR下行影响，息差有所承压，1H23营收增速为-3.7%，营收增速有所下滑。截至23年8月23日收盘，平安银行PB（LF）为0.59倍，给予23/24年净利润增速预测值为12.6%/12.4%，考虑到平安银行中报营收增速下降且零售不良率有所上升，下调目标估值至0.65倍23年P/B，对应13.73元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融让利；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月23日平安银行000001SZ强烈推荐维持总量研究银行营收增速略有下降财富业务发展稳定目标估值1373元当前股价1125元8月23日平安银行披露2023年半年度报告营业收入88610亿元YoY-37基础数据归母净利润25387亿元YoY149年化加权平均ROE为126523H1总股本百万股19406资产规模550万亿元较22年末增长34不良贷款率103拨备覆盖率已上市流通股百万股1940629151总市值十亿元2183流通市值十亿元21831营收增速略有下滑息差下行每股净资产MRQ233营收增速略有下滑1H23营收增速为-37较22年下降99个百分点较1Q23ROETTM108资产负债率918下降13个百分点主要受息差下降影响1H23归母净利润增速为149较22主要股东中国平安保险集团股份有年下降103个百分点较1Q23上升13个百分点盈利增速保持稳定主要股东持股比例限公司-集团本级-自有资金4957ROE同比提升1H23年化加权平均ROE达1265同比提升045个百分点股价表现平安银行盈利增速有所提升ROE同比提升1m6m12m息差下降1H23息差为255较1Q23下降8BP同比下降21BP较22年绝对表现0-413下降年计息负债成本率为同比上升其中存款平均成相对表现242320BP1H232259BP本率220同比上升15BP主要受外币市场利率上升等因素影响外币存款成平安银行沪深30015本率有所上升而人民币存款成本率较去年同期下降12个基点1H23年生息资105产收益率为474同比下降12BP0-52资产质量向好拨备稳定-10-15资产质量向好不良认定维持稳定23H1不良贷款率为103较22年末和23Q1-20Aug22均下降2BP资产质量向好逾期60天以上贷款偏离度83与22年末持平资料来源公司数据招商证券不良认定较为稳定相关报告不良隐忧较小逾期贷款比率为较年末下降同比下降23H11402216BP1平安银行000001ROE提6BP其中逾期60天以上贷款占比085较22年末下降2BP逾期90天以上升息差有所承压2023-04-25贷款占比069较22年末下降4BP23H1关注贷款比率为174较22年2平安银行000001盈利高增息差略有下降2023-03-09末降低8BP3平安银行000001盈利高增ROE同比提升2023-01-17拨备覆盖率保持稳定23年6月末拨贷比为300较22年末下降4BP拨备覆盖率为29151较22年末提升123个百分点风险抵补能力较强廖志明S1090521010002liaozhimingcmschinacomcn3财富管理业务发展稳定零售投放低迷邵春雨S1090522040001零售AUM稳定增长中收同比上升23H1零售AUM达386万亿元较22年shaochunyucmschinacomcn末增长7723H1私行AUM达189万亿元较22年末增长163平安银行财富客户13352万户较22年末增长55其中私行达标客户865万户较22年末增长751H23平安银行实现财富管理手续费收入4175亿元同比增长132零售投放低迷23H1个人贷款余额2065856亿元较22年末增长09住房按揭贷款289918亿元较上年末增长19汽车金融贷款316645亿元受汽车市场消费需求不足及汽车金融市场竞争加剧的影响较22年末下降14公司点评报告4房地产贷款不良率继续下降23年6月末平安银行房地产相关的实有及或有信贷自营债券投资自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计309882亿元较22年末减少13753亿元其中对公房地产贷款余额275916亿元较22年末减少7568亿元其中房地产开发贷89221亿元占贷款总额的26较22年末下降02个百分点理财资金出资委托贷款合作机构管理代销信托及基金主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计85397亿元较22年末减少4172亿元对公房地产贷款不良率下降2023年6月末平安银行对公房地产贷款不良率101较22年末下降042个百分点投资建议平安银行受去年LPR下行影响息差有所承压1H23营收增速为-37营收增速有所下滑截至23年8月23日收盘平安银行PBLF为059倍给予2324年净利润增速预测值为126124考虑到平安银行中报营收增速下降且零售不良率有所上升下调目标估值至065倍23年PB对应1373元股维持强烈推荐评级风险提示金融让利财富管理发展不及预期部分房企流动性危机等财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元169383179895187836206289228618同比增长103624498108营业利润百万元119802128781132383145293161512同比增长116752898112归母净利润百万元3633645516512685763465675同比增长256253126124140每股收益元187235264297338PE601480426379332PB067060053047042资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图11H23平安银行归母净利润增速149营业收入增速为-37600营收同比增速拨备前利润同比增速500归母净利润同比增速40030020010000-100资料来源上市银行财报招商证券图21H23平安银行加权平均ROE为1265180160平安银行加权平均ROE1401201008060402000201420152016201720182019202020211Q221H223Q2220221Q231H23资料来源上市银行财报招商证券图31H23平安银行息差255较1Q23下降8BP600生息资产收益率付息负债付息率净息差5004003002001000002016201720182019202020211Q221H223Q2220221Q231H23资料来源上市银行财报招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图423H1平安银行不良贷款率为103较22年末下降2BP450不良贷款率关注贷款率逾期贷款率4003503002502001501000500002016201720182019202020211Q221H223Q2220221Q231H23资料来源iFinD招商证券图523H1平安银行拨备覆盖率稳定3500拨备覆盖率拨贷比右轴3503000300250025020002001500150100010050005000000201720182019202020211Q221H223Q2220221Q231H23资料来源iFinD招商证券表1平安银行零售业务情况201620172018201920202021202223Q123H1零售客户数万户40476991839097081071511821123081247712627零售AUM亿元79761086714168198272624831826358733774438640财富客户万户34384565591678934210998126521304113352私行客户数万户1692353438573697805839865私行AUM亿元3412457873391128914061162081781818850零售贷款亿元5409849011540135721604919103204742058120659同比增速259057003590176018301900720756674信用卡亿元181130364733540452936215578756145537同比增速3368561420-2071742-688-740-697零售存款亿元269034104616583768477704103501126611475同比增速-42735264017301252343034193208零售营收亿元329467619800886982103052631零售营收占比445358005770580057305940零售净利润亿元93151571711951767421498198288658零售净利润占比686969106110592043603410资料来源定期财报招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附财务预测表人民币亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利润表收入增长净利息收入12031301135114931659净利润增速256253126124140手续费及佣金331302338379424拨备前利润增速116752898112其他收入160196189191202税前利润增速248248119124140营业收入16941799187820632286营业收入增速103624498108营业税及附加1617111214净利息收入增速2088138105111业务管理费479494543598657手续费及佣金增-100-100120120120拨备前利润11981288132414531615营业费用增速速120120100100100计提拨备738713681730791税前利润459573641720821规模增长所得税95117128144164生息资产增速9292779090净利润363455513576657贷款增速1498780100100同业资产增速-341529505050资产负债表证券投资增速8080808080贷款总额3063433292359553955043505其他资产增速453-116388118141同业资产17912738287530193170计息负债增速10373888990证券投资1280313502145821574917009存款增速108108858585生息资产4763252031560376107566579同业负债增速4040505050非生息资产股东权益增速248321963048340638888699104106109总资产4921453215581836367769770客户存款2990533523363723946442818存款结构其他计息负债1397313579148911636218013活期374351351351351非计息负债13811767212125453054定期616637637637637总负债4525948868533845837063885其他1012121212股东权益39544347479953065885贷款结构利率指标企业贷款32593257325732573257净息差NIM279275250255260个人贷款62366150615061506150净利差Spread274267242247252贷款利率623590590590590资产质量存款利率204209207205203不良贷款率102105103103103生息资产收益率495483484485486正常95939635980498099814计息负债成本率221216213210207关注239201196191186次级065081盈利能力可疑041027ROAA077089092095098损失062056ROAE11731319132413241341拨备覆盖率2884229028244241979415598拨备前利润率255251238238242资本状况每股指标资本充足率13341301129212861285每股净利润元187235264297338核心一级资本充860864893921952每股拨备前利617664682749832资产负债率足率91969183917591679157每股净资产润元元16771880211223742672每股总资产元2536027422299823281335953PE601480426379332PPPOP182170165150135PB067060053047042其他数据PA004004004003003总股本亿1940619406194061940619406资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明6