营收增速放缓，利润保持高增。公司2023年上半年营收/归母净利润同比增速分别为-3.7%、+14.9%，营收下滑主要与息差下行以及投资收益基数较高有关，减值节约对利润持续形成正向贡献。收入方面：（1）净利息收入同比-2.2%，生息资产规模增长同比+7.9%，净息差同比下降21bp拖累净利息收入下滑。（2）手续费净收入同比+1.9%，公司持续强化新银保队伍，成效有所显现，代理个人保险手续费收入同比增长107.2%，带动财富管理手续费收入同比+13.2%，对中收形成支撑。（3）其他非息同比-19.3%，主要是由于去年同期基数相对较高。成本方面，2023年上半年成本收入比26.5%，同比持平；信用成本1.91%，同比下降0.56pcts。
　　信贷增速略有放缓，零售需求仍待进一步恢复。2023年上半年末公司总资产同比+7.7%，其中贷款同比+6.6%（环比基本持平），贷款占生息资产比重小幅下降至62.4%。从增量信贷投向看，2023年上半年新增贷款中对公、零售和票据贴现分别贡献74%、17%和9%，零售需求仍待进一步恢复。新一贷、汽融、信用卡规模较去年末均有不同幅度下降，今年消费需求相对偏弱，同时也与公司主动把控风险、调整零售结构有关，经营贷、按揭及持证抵押贷款规模保持增长。
　　净息差Q2环比下降16bp。公司2023年Q2单季度净息差2.47%，环比-16bp。具体来看，资产端收益率4.67%(环比-14bp)，贷款收益率5.52%（环比-27bp）。其中，零售贷款收益率6.76%（环比-31bp)，一方面是由于重定价的持续影响，另一方面是由于公司主动调结构、持续加大低风险的抵押类经营贷投放力度；对公贷款收益率3.98%（环比-15bp)，除新发放贷款利率下降的影响外，也与一季度基数有关。负债端付息率2.26%（环比+2bp），其中存款成本率2.19%（环比-1bp），基本保持稳定。
　　资产质量边际改善，不良率小幅下降，拨备覆盖率略有增厚。2023年上半年末不良率环比-2bp至1.03%，其中零售不良率环比-6bp至1.35%，对公不良率环比+3bp至0.54%，零售不良率去年下半年至今年一季度持续上升，二季度边际改善，对公不良率保持在低位。关注率1.74%，环比-1bp；拨备覆盖率292%，环比+1pcts；拨贷比3.00%，环比-5bp。房地产方面，2023年上半年公司房地产全口径风险敞口、对公房地产贷款规模进一步压降，对公房地产不良率环比下降0.21pcts至1.01%（较去年末下降0.42pcts）。
　　盈利预测与投资评级：我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至2.63元和3.00元，预计2023年底每股净资产为21.01元。以2023年8月23日收盘价计算，对应2023年底的PB为0.54倍。维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行IIdyCompany平安银行dyStockcode000001title新银保成效显现资产质量向好investSuggestion增持investS维持平安银行2023年半年报点评uggesti公onChancreateTime12023年8月24日ge司投资要点relatedReportsummary点相关报告营收增速放缓利润保持高增公司2023年上半年营收归母净利润同比增速评分别为-37149营收下滑主要与息差下行以及投资收益基数较高有关报减值节约对利润持续形成正向贡献收入方面1净利息收入同比-22告生息资产规模增长同比79净息差同比下降21bp拖累净利息收入下滑2手续费净收入同比19公司持续强化新银保队伍成效有所显现emailAuthor分析师代理个人保险手续费收入同比增长1072带动财富管理手续费收入同比assAuthor陈绍兴132对中收形成支撑3其他非息同比-193主要是由于去年同期SACS0190517070003基数相对较高成本方面2023年上半年成本收入比265同比持平信chenshaoxxyzqcomcn用成本191同比下降056pcts王尘信贷增速略有放缓零售需求仍待进一步恢复2023年上半年末公司总资产SACS0190520060001同比其中贷款同比环比基本持平贷款占生息资产比重小幅wangchenyjyxyzqcomcn7766下降至624从增量信贷投向看2023年上半年新增贷款中对公零售和曹欣童票据贴现分别贡献7417和9零售需求仍待进一步恢复新一贷汽SACS0190522060001融信用卡规模较去年末均有不同幅度下降今年消费需求相对偏弱同时也caoxintongxyzqcomcn与公司主动把控风险调整零售结构有关经营贷按揭及持证抵押贷款规模保持增长净息差Q2环比下降16bp公司2023年Q2单季度净息差247环比-16bp具体来看资产端收益率467环比-14bp贷款收益率552环比-27bp其中零售贷款收益率676环比-31bp一方面是由于重定价的持续影响另一方面是由于公司主动调结构持续加大低风险的抵押类经营贷投放力度对公贷款收益率398环比-15bp除新发放贷款利率下降的影响外也与一季度基数有关负债端付息率226环比2bp其中存款成本率219环比-1bp基本保持稳定资产质量边际改善不良率小幅下降拨备覆盖率略有增厚2023年上半年末不良率环比-2bp至103其中零售不良率环比-6bp至135对公不良率环比3bp至054零售不良率去年下半年至今年一季度持续上升二季度边际改善对公不良率保持在低位关注率174环比-1bp拨备覆盖率292环比1pcts拨贷比300环比-5bp房地产方面2023年上半年公司房地产全口径风险敞口对公房地产贷款规模进一步压降对公房地产不良率环比下降021pcts至101较去年末下降042pcts盈利预测与投资评级我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至263元和300元预计2023年底每股净资产为2101元以2023年8月23日收盘价计算对应2023年底的PB为054倍维持对公司的增持评级风险提示资产质量超预期波动转型推进不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件平安银行8月23日晚公布2023年半年报公司2023年上半年实现营业收入886亿元同比-37实现归母净利润254亿元同比149点评营收增速放缓利润保持高增公司2023年上半年营收归母净利润同比增速分别为-37149Q2单季度营收归母净利润同比增速分别为-50167营收下滑主要与息差下行以及投资收益基数较高有关减值节约对利润持续形成正向贡献带动利润保持高增收入方面1净利息收入同比-22生息资产规模增长同比79净息差同比下降21bp拖累净利息收入下滑2手续费净收入同比19公司持续强化新银保队伍成效有所显现代理个人保险手续费收入同比增长1072带动财富管理手续费收入同比132对中收形成支撑3其他非息同比-193主要是由于去年同期基数相对较高成本方面2023年上半年成本收入比265同比持平信用成本191同比下降056pcts零售转型持续深化零售客户和AUM保持较快增长2023年上半年末公司零售AUM达到386万亿元同比113较去年末77其中私行客户AUM达到189万亿元同比213较去年末163从客户数的角度看2023年上半年末财富客户1335万户同比109较去年末55私行客户865万户同比155较去年末75信贷增速略有放缓零售需求仍待进一步恢复资产方面2023年上半年末公司总资产同比77其中贷款同比66环比基本持平贷款占生息资产比重小幅下降至624从增量信贷投向看2023年上半年新增贷款中对公零售和票据贴现分别贡献7417和9零售需求仍待进一步恢复新一贷汽融信用卡规模较去年末均有不同幅度下降今年消费需求相对偏弱同时也与公司主动把控风险调整零售结构有关经营贷按揭及持证抵押贷款规模保持增长负债方面2023年上半年末存款同比45保持平稳增长净息差Q2环比下降16bp公司2023年Q2单季度净息差247环比-16bp具体来看资产端收益率467环比-14bp贷款收益率552环比-27bp其中零售贷款收益率676环比-31bp一方面是由于重定价的持续影响另一方面是由于公司主动调结构持续加大低风险的抵押类经营贷投放力度对公贷款收益率398环比-15bp除新发放贷款利率下降的影响外也与一季度基数有关负债端付息率226环比2bp其中存款成本率219环比-1bp基本保持稳定请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情资产质量边际改善不良率小幅下降拨备覆盖率略有增厚2023年上半年末不良率环比-2bp至103其中零售不良率环比-6bp至135对公不良率环比3bp至054零售不良率去年下半年至今年一季度持续上升二季度边际改善对公不良率保持在低位关注率174环比-1bp拨备覆盖率292环比1pcts拨贷比300环比-5bp房地产方面2023年上半年公司房地产全口径风险敞口对公房地产贷款规模进一步压降对公房地产不良率环比下降021pcts至101较去年末下降042pcts资本方面2023年上半年末公司核心一级一级及总资本充足率分别为8951068和1327盈利预测与评级我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至263元和300元预计2023年底每股净资产为2101元以2023年8月23日收盘价计算对应2023年底的PB为054倍维持对公司的增持评级风险提示资产质量超预期波动转型推进不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202120222023E2024E2025E总资产49213805321514574461163648107054069生息资产47889895185495555620360695446633489贷款29847533242258348574938659274287570占比623625627637646现金和准备金312033285277343958377751414864占比6555626263存放同业179076273811293686305611318020占比3753535048债券投资13131271384149143281015202551613036占比274267258250243总负债45259324886834526689658298066453724付息负债44623554815699518853157430656357700同业存放573390665779742265835426940279占比128138143145148存款29905183352266354596438943414276946占比670696683678673应付债券89844779765490030210132981140476占比201166174176179总权益395448434680477715535004600345总母公司权益395448434680477715535004600345数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测图表2利润表预测年份202120222023E2024E2025E营业总收入169383179895180995195141210397净利息收入120336130130131586142943153893手续费净收入3306230208327833517838871其他收入1598519557166251702117633营业总支出123398122420115660120833125962营业税金16441727175718662012业务及管理费4793749387509805607861686资产减值损失7381771306629236289062265营业利润4598557475653357430884436营业外收支合计-106-222-48-48-48利润总额4587957253652877426084388所得税954311737133831522317299净利润3633645516519035903767088归属母公司净利润3633645516519035903767088EPS元173220263300341BVPS元16771880210123962733ROAE10851236132113331330ROAA077089094098100数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以三板成指为基准香港市场以恒生指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数数为基准美国市场以标普500或纳斯行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果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