事件   公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长15.23%；实现扣非归母净利润5.76亿元，同比增长39.88%。
　　双订阅高增长，研发维持高投入。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长15.23%；实现扣非归母净利润5.76亿元，同比增长39.88%。订阅业务总体收入16.7亿元，同比增长35%，收入占比77%，同比提升8个百分点；毛利率为86.07%，较去年同期提升0.96个百分点。费用端，2023年上半年研发费用投入为7.17亿元，同比提升11.42%，研发费用占营业收入比例约为33.01%，持续高比例投入研发；销售费用为4.76亿元，同比增长33.66%；管理费用为2.08亿元，同比增长1.7%。
　　 C端：PC端活跃用户数持续增长，付费率与客单价双升。报告期内，国内个人办公服务订阅业务收入12.52亿元，同比增长33.24%。截至2023年6月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.84亿，同比增长2.46%。其中，WPSOffice PC版月度活跃设备数2.53亿，同比增长9.05%;WPSOffice移动版月度活跃设备数3.27亿，同比减少2.10%。个人订阅业务收入的增长主要得益于公司产品的云和协作功能与用户体验提升，会员属性持续向长周期转化。公司累计年度付费个人用户数达到3324万，同比增长16.36%，付费率（付费用户数/活跃用户数）同比微升。客单价年化（收入/付费用户数）约为75元左右，较2022年底68元有所提升。截至报告期末，个人及中小企业用户通过公有云服务上传至云端的文件数量从2018年末的175亿份增长至约1900亿份。
　　B端：云与数字办公业务进展顺利，推动订阅业务收入高增。国内机构订阅及服务业务收入4.18亿元，同比增长40.38%;国内机构授权业务收入3.61亿元，同比减少13.96%。上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户(不含SaaS)1,700余家，带动国内机构订阅高增。云方面，公有云领域SaaS付费企业数同比增长54%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长100%。
　　 AI：LLM大模型赋能，开放AI体验官，推动WPSAI进一步应用落地。公司积极拥抱AIGC全新技术，与MiniMax合作发布WPSAI，并开放AI体验官以完善办公领域用户体验与功能落地。报告期内，公司发布WPSAI锚定AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助手)、Insight(知识洞察)三个战略方向发展，实现了LLM大模型在国内办公软件领域率先落地。WPSAI目前已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。我们认为，随着监管政策落地的持续推进，产品与技术的成熟度不断提升，公司作为办公领域具备文档能力的龙头厂商，竞争格局优，付费率与ARPU值将进一步提升。
　　投资建议   我们预计，公司2023-2025年EPS为3.09/4.21/5.73，对应市盈率分别为120.39X/88.46X/64.98X,公司受益于AIGC与信创高景气度，看好长期发展,维持“推荐”评级。
　　风险提示   AIGC技术带来的下游应用效果不及预期的风险; AIGC技术研发不及预期的风险;下游需求景气度不及预期的风险；公司SaaS化进展不及预期的风险;信创进展不及预期的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告计算机行业2023年8月23日tablemain自营公司点评报告模板双订阅高增WPSAI持续推进金山办公688111SH推荐维持评级核心观点事件公司发布2023年半年度报告报告期内实现营业收入2172分析师亿元同比增长2125实现归母净利润599亿元同比增长吴砚靖1523实现扣非归母净利润576亿元同比增长3988861066568589wuyanjingchinastockcomcn分析师登记编码S0130519070001双订阅高增长研发维持高投入公司发布2023年半年度报告报告期内实现营业收入2172亿元同比增长2125实现归母净李璐昕利润599亿元同比增长1523实现扣非归母净利润576亿元02120252650同比增长3988订阅业务总体收入167亿元同比增长35收liluxinyjchinastockcomcn入占比77同比提升8个百分点毛利率为8607较去年同期分析师登记编码S0130521040001提升096个百分点费用端2023年上半年研发费用投入为717亿元同比提升1142研发费用占营业收入比例约为3301持续高比例投入研发销售费用为476亿元同比增长3366管理费用为208亿元同比增长17C端PC端活跃用户数持续增长付费率与客单价双升报告期内国内个人办公服务订阅业务收入1252亿元同比增长3324截至2023年6月30日公司主要产品月度活跃设备数为584亿同比增长246其中WPSOfficePC版月度活跃设备数253亿同比增长905WPSOffice移动版月度活跃设备数327亿同比减少210个人订阅业务收入的增长主要得益于公司产品的云和协作功能与用户体验提升会员属性持续向长周期转化公司累计年度付费个人用户数达到3324万同比增长1636付费率付费用户数活跃用户数同比微升客单价年化收入付费用户数约为75元左右较2022年底68元有所提升截至报告期末个人及中小企业用户通过公有云服务上传至云端的文件数量从2018年末的175亿份增长至约1900亿份B端云与数字办公业务进展顺利推动订阅业务收入高增国内机构订阅及服务业务收入418亿元同比增长4038国内机构授权业务收入361亿元同比减少1396上半年公司数字办公平台相关订单持续增长数字办公产品新增政企客户不含SaaS1700余家带动国内机构订阅高增云方面公有云领域SaaS付费企业数同比增长54付费企业续约率超70金额续费率超100带动公有云领域相关收入同比增长100AILLM大模型赋能开放AI体验官推动WPSAI进一步应用落地公司积极拥抱AIGC全新技术与MiniMax合作发布WPSAI并开放AI体验官以完善办公领域用户体验与功能落地报告期内公司发布WPSAI锚定AIGC内容创作Copilot智慧助手wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业Insight知识洞察三个战略方向发展实现了LLM大模型在国内办公软件领域率先落地WPSAI目前已接入WPS文字演示表格PDF金山文档等产品线我们认为随着监管政策落地的持续推进产品与技术的成熟度不断提升公司作为办公领域具备文档能力的龙头厂商竞争格局优付费率与ARPU值将进一步提升投资建议我们预计公司2023-2025年EPS为309421573对应市盈率分别为12039X8846X6498X公司受益于AIGC与信创高景气度看好长期发展维持推荐评级风险提示AIGC技术带来的下游应用效果不及预期的风险AIGC技术研发不及预期的风险下游需求景气度不及预期的风险公司SaaS化进展不及预期的风险信创进展不及预期的风险盈利预测与财务指标指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元388496486695634371851005增长率1844252830343415归母净利润百万元111753142706194214264392增长率733277036093613每股收益EPS元242309421573PE153731203988466498资料来源Wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业财务预测表利润表单位百万元资产负债表单位百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入388496486695634371851005流动资产977532112250013826931728983营业成本582916428883670109910现金70154582914410684001378734营业税金及附加3474483662608154应收账款496796411384207114763营业费用81820114373140830189379其它应收款2709522451168755管理费用39190464796254283672预付账款2760304439615204财务费用-1298000000000存货116265231421资产减值损失-2721000000000其他220724220710220779221107公允价值变动收益-2971000000000非流动资产228236263558294910328453投资净收益33924364725146766408长期投资44410592137775699568营业利润119656152800208278283371固定资产82421160596647006营业外收入220000000000无形资产10229136391621717690营业外支出052000000000其他165355179101191273204189利润总额资产总计1205761198241528002082782833711386058167760420574368所得税673278091053714913流动负债275022310321404126515500净利润113092144991197741268458短期借款000000000000少数股东损益1339228435274066应付账款30630243594863846313归属母公司净利润111753142706194214264392其他244391285963355488469187EPS元242309421573非流动负债50907509075090750907长期借款000000000000现金流量表单位百万元其他509075090750907509072022A2023E2024E2025E负债合计325929361228455032566406经营活动现金流160292139278234512293602少数股东权益740996931322017286净利润113092144991197741268458归属母公司股东权益872430101513712093511473743折旧摊销13035128281537116133财务费用1033000000000财务比率增长率投资损失-33924-36472-51467-664082022A2023E2024E2025E营运资金变动60705179317286775418营业收入1844252830343415其它6352000000000营业利润671277036313605投资活动现金流450187-11678474416731归属母公司净利润733277036093613资本支出-17589-33347-28180-27864毛利率8500867986818708长期投资444442-14803-18543-21812净利率2877293230623107其他23335364725146766408ROE1281140616061794筹资活动现金流-35435000000000ROIC952106312041366短期借款000000000000资产负债率2703260627122753长期借款000000000000净负债比率3704352537223799其他-35435000000000流动比率355362342335现金净增加额576150127600239256310334速动比率318328316315总资产周转率032035038041基本指标应收帐款周转率7827597537422022A2023E2024E2025E应付帐款周转率1268199813041838营业收入百万元388496486695634371851005每股收益242309421573收入增长率1844252830343415每股经营现金348302508637归母净利润百万每股净资产1117531427061942142643921891220126223195元归母净利润增长PE733277036093613153731203988466498率摊薄EPS元242309421573PS4422353027082019PE153731203988466498资料来源Wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业分析师承诺及简介吴砚靖TMT科创板研究负责人北京大学软件项目管理硕士10年证券分析从业经验历任中银国际证券首席分析师国内大型知名PE机构研究部执行总经理具备一二级市场经验长期专注科技公司研究李璐昕计算机科创板团队研究员悉尼大学硕士2019年加入中国银河证券主要从事计算机科创板投资研究工作本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发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