事件：
　　2023年8月22日晚，公司发布2023年半年度报告。公司上半年营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；归母净利润5.99亿元，同比增长15.32%；归母扣非净利润5.76亿元，同比增长39.88%。
　　C端订阅付费率持续提升，会员体系全新升级。在全球PC和手机销量持续低迷的背景下，公司不断优化产品功能、提升用户体验，个人订阅业务增速较快。2023H1，公司国内个人办公服务订阅业务收入12.52亿元（yoy+33.24%）。截至2023年6月，公司主要产品月活设备数接近5.84亿，同比+2.46%；公司累计年度付费个人用户数达到3,324万，同比+16.36%；按照付费用户数/月活设备数计算付费率，则公司23H1期末付费率达到5.69%，同比提升0.46pct。4月17日，公司会员体系全新升级，将原WPS会员、稻壳会员、超级会员合并为WPS超级会员。WPS超级会员分为基础套餐（148元/年）和Pro套餐（248元/年）。会员体系的升级提升了套餐最低付费门槛，有望带来用户ARPU值的显著提升。
　　机构订阅转型进展顺利，云收入大幅提升。2023H1，公司国内机构订阅及服务业务收入4.18亿元（yoy+40.38%），上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户（不含SaaS）1,700余家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。公司借助全新推出的数字办公全家桶WPS 365，持续引导客户使用云和协作应用，公有云领域SaaS付费企业数同比增长54%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长100%。
　　发布WPSAI，锚定微软365 Copilot打开提价空间。公司上半年发布了基于大语言模型的智能办公助手WPSAI，锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展,已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。目前微软已宣布对Microsoft 365 Copilot的企业端定价为每个用户30美元/月，首先在E3、E5、Premium用户中上线。微软365 Copilot的单独定价标志着大模型+办公软件的商业化落地加速，打开了类Copilot软件的付费空间。公司WPSAI与其功能高度相似，随着国内大模型性能的不断提升，公司有望借WPSAI进行提价，充分提升ARPU值。
　　投资建议:公司双订阅转型进展顺利，2B业务高速增长。同时积极拥抱AIGC技术，WPSAI有望带来用户付费意愿及付费价格提升，为公司业绩发展提供更广阔空间。考虑到信创的推进节奏和公司费因AI投入加大研发投入等因素，我们预计公司2023-2025年的EPS分别为3.63 /4.75 /2.91元，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI应用落地不及预期、信创进展不及预期、协同办公市场竞争加剧、双订阅转型不及预期

研究报告全文：TableMessage2023-08-22公司点评报告公买入维持司金山办公688111研究报昨收盘38135计算机TableTitle软件开发告机构订阅保持高增WPSAI商业化落地可期TableSummary事件走势比较2023年8月22日晚公司发布2023年半年度报告公司上半年31营业收入2172亿元同比增长2125归母净利润599亿元同比太20增长1532归母扣非净利润576亿元同比增长39889平C端订阅付费率持续提升会员体系全新升级在全球PC和手机2洋销量持续低迷的背景下公司不断优化产品功能提升用户体验个2322223422236221322822221222证221022人订阅业务增速较快2023H1公司国内个人办公服务订阅业务收入24券1252亿元yoy3324截至2023年6月公司主要产品月活设股今天国际沪深300备数接近584亿同比246公司累计年度付费个人用户数达到份TableInfo股票数据3324万同比1636按照付费用户数月活设备数计算付费率则有公司23H1期末付费率达到569同比提升046pct4月17日公限总股本流通百万股462462司会员体系全新升级将原WPS会员稻壳会员超级会员合并为公总市值流通百万元176077176077WPS超级会员WPS超级会员分为基础套餐148元年和Pro套12个月最高最低元5170016220司餐248元年会员体系的升级提升了套餐最低付费门槛有望带证相关研究报告TableReportInfo来用户ARPU值的显著提升券金山办公688111订阅业务增速机构订阅转型进展顺利云收入大幅提升2023H1公司国内机研亮眼AI赋能打开成长空间构订阅及服务业务收入418亿元yoy4038上半年公司数字办究--20230421公平台相关订单持续增长数字办公产品新增政企客户不含SaaS报金山办公688111订阅业务持续1700余家带动国内机构订阅及服务业务高速增长公司借助全新推告高增信创与AI驱动长期发展出的数字办公全家桶WPS365持续引导客户使用云和协作应用公--20230323有云领域SaaS付费企业数同比增长54付费企业续约率超70金山办公688111订阅业务保持金额续费率超100带动公有云领域相关收入同比增长100高增有望受益于信创的持续推进--20221028发布WPSAI锚定微软365Copilot打开提价空间公司上半年发布了基于大语言模型的智能办公助手WPSAI锚定AIGC内容创作证券分析师曹佩TableAuthorCopilot智慧助手Insight知识洞察三个战略方向发展已电话接入WPS文字演示表格PDF金山文档等产品线目前微软已宣布对Microsoft365Copilot的企业端定价为每个用户30美元月E-MAILcaopeisztpyzqcom首先在E3E5Premium用户中上线微软365Copilot的单独定价执业资格证书编码S1190520080001标志着大模型办公软件的商业化落地加速打开了类Copilot软件的付费空间公司WPSAI与其功能高度相似随着国内大模型性能的不断提升公司有望借WPSAI进行提价充分提升ARPU值投资建议公司双订阅转型进展顺利2B业务高速增长同时积请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告机构订阅保持高增WPSAI商业化落地可期P2极拥抱AIGC技术WPSAI有望带来用户付费意愿及付费价格提升为公司业绩发展提供更广阔空间考虑到信创的推进节奏和公司费因AI投入加大研发投入等因素我们预计公司2023-2025年的EPS分别为363475291元维持买入评级风险提示AI应用落地不及预期信创进展不及预期协同办公市场竞争加剧双订阅转型不及预期Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20222023E2024E2025E营业收入百万元388496483235612126811843-1844243926673263归母净利百万元111753132765174902256398-733188031744660摊薄每股收益元242288379555市盈率PE153111288797836673资料来源iFinD太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告机构订阅保持高增WPSAI商业化落地可期P3资产负债表20222023E2024E2025E利润表20222023E2024E2025E货币资金1253967015458538451028651营业收入388496483235612126811843应收票据及账款41749502396217478905营业成本582917079585956109008预付账款2560276035464444税金及附加3474470558997757其他应收款3623270933694268销售费用81820101479122425150191存货230116194283管理费用39190459075692869007其他流动资产695858220164215858229393研发费用133121160434198941247612流动资产总计86941697753211389861345943财务费用-1298-2424-3070-3914长期股权投资12319444104604547680资产减值损失-2721000000000固定资产18772189471490214759信用减值损失206-483-612-812在建工程00012065100548043其他经营损益000000000000无形资产117981022982108273投资收益33924229532495125397长期待摊费用125228061403000公允价值变动损益-2971000000000其他非流动资产129009139779142279142779资产处置收益016012012012非流动资产合计173151228236222893221535其他收益17305171851767117448资产总计1042567120576813618781567478营业利润119656142004187068274227短期借款000000000000营业外收入220221221221应付票据及账款21220306303597543679营业外支出052235235235其他流动负债205551244391302847378474其他非经营损益000000000000流动负债合计226771275022338821422152利润总额119824141990187054274213长期借款7472694253523918所得税67327100935313711其他非流动负债30303439644396443964净利润113092134891177702260503非流动负债合计37775509074931747882少数股东损益1339212528004104264546325929388138470035归属母公司股东净111753132765174902256398负债合计利润股本46100461224612246122EBITDA131561151545197978284998资本公积474752494164494164494164NOPLAT95003132590174787256786留存收益251099332144423920544823EPS元242288379555归属母公司权益7719528724309642061085109少数股东权益60697409953412334主要财务比率20222023E2024E2025E股东权益合计7780218798399737401097443成长能力负债和股东权益合计1042567120576813618781567478营收增长率1844243926673263营业利润增长率671186831734659现金流量表20222023E2024E2025EEBIT增长率760177531834691税后经营利润11309296762137212219802EBITDA增长率990151930644395折旧与摊销13035119791399414699归母净利润增长率733188031744660财务费用-1298-2424-3070-3914经营现金流增长率-1402111321805450投资损失-33924-22953-24951-25397盈利能力营运资金变动43852546455118087198毛利率8500853585968657其他经营现金流25536401244260842831净利率2911279129033209经营性现金净流量160292178133216973335219营业利润率3080293930563378资本支出393550001100012000ROE1281137716122031长期投资444442000000000ROA92797511161368其他投资现金流9681193232119721631ROIC-768111435243727-1139037投资性现金净流量45018714323101979631估值倍数短期借款000000000000PE153111288797836673长期借款-529-1590-1435-1409PS4404354127952108普通股增加022000000000PB1961177515771355资本公积增加19412000000000股息率020024032046其他筹资现金流-54340-38566-50929-75246EVEBIT96341159787095835筹资性现金净流量-35435-40156-52364-76655EVEBITDA86791068080935534现金流量净额576150152300174807268196EVNOPLAT120191220791676142请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告机构订阅保持高增WPSAI商业化落地可期P4资料来源iFinD太平洋证券注单位为百万元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告机构订阅保持高增WPSAI商业化落地可期P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明