事件：
　　公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入为107.58亿元，同比增长31.33%，实现归母净利润19.53亿元，同比增长29.40%。
　　点评：
　　业绩保持快速增长，毛利率小幅提升。分产品看，2023H1电连接器及集成互连组件实现营收84.38亿元，同比增加32.09%；光连接器及其他光器件以及光电设备实现营收16.06亿元，同比增加27.84%；流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营收7.14亿元，同比增加30.46%。盈利能力方面，公司整体毛利率为38.05%，较去年同期增加0.49pct,电连接器及集成互连组件和光连接器及其他光器件毛利率分别为41.51%(+0.72pct)和22.46%(-2.08pct)，维持较高水平。23H1归母净利率为18.16%，同比-0.27pct。费用端，23H1销售/管理/研发/财务费用率为2.42/5.50/8.80/-0.93%，同比-0.16/+0.57/-0.18/+0.53pct。管理费用增长主要系公司第三期股权激励摊销增加。现金流方面，23H1经营现金流净额为5.92亿元，较上年同期增长30.32%。
　　行业需求稳定，公司竞争优势显著。全球连接器市场规模有望进一步扩大，预计至2023年末市场规模有望超过900亿美元。公司深耕连接器行业50余年，自主研发各类连接产品300多个系列、25万多个品种，产品广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、新能源汽车、石油装备、电力装备、工业装备、轨道交通、医疗设备等高端制造领域。公司持续推进“领先创新力工程”，在高速传输技术、射频传输技术、深水密封技术等方面取得技术突破。
　　产能扩充持续推进。报告期内公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024年初实现投产；泰兴光电液冷源产品集成系统项目开工，中航富士达拟定增3.5亿元聚焦射频连接器。各类产能建设有序推进，支撑公司目标实现。
　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为193.71/238.12/294.03亿元，归母净利润为33.79/42.22/52.73亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求下滑，行业竞争加剧，业绩和估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate中航光电002179国防军工发布时间2023-08-24TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩快速增长产能建设持续推进上次评级买入事件股票数据TableMarket20230823TableSummary公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营业收入为10758亿元6个月目标价元---同比增长3133实现归母净利润1953亿元同比增长2940收盘价元4365点评12个月股价区间元40186790总市值百万元9254002业绩保持快速增长毛利率小幅提升分产品看2023H1电连接器及集总股本百万股2120成互连组件实现营收8438亿元同比增加3209光连接器及其他光A股百万股2120B股H股百万股00器件以及光电设备实现营收亿元同比增加流体连接器16062784日均成交量百万股11及组件齿科及其他产品实现营收714亿元同比增加3046盈利能力方面公司整体毛利率为较去年同期增加电连接器3805049pct历史收益率曲线TablePicQuote及集成互连组件和光连接器及其他光器件毛利率分别为4151中航光电沪深300072pct和2246-208pct维持较高水平23H1归母净利率为1816同比-027pct费用端23H1销售管理研发财务费用率为10242550880-093同比-016057-018053pct管理费用增长主要50系公司第三期股权激励摊销增加现金流方面23H1经营现金流净额为-5亿元较上年同期增长5923032-10行业需求稳定公司竞争优势显著全球连接器市场规模有望进一步扩-15大预计至2023年末市场规模有望超过900亿美元公司深耕连接器行-20业50余年自主研发各类连接产品300多个系列25万多个品种产202282022112023220235品广泛应用于防务商业航空航天通信网络数据中心新能源汽车石油装备电力装备工业装备轨道交通医疗设备等高端制造领域TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益公司持续推进领先创新力工程在高速传输技术射频传输技术深01-9相对收益372水密封技术等方面取得技术突破产能扩充持续推进报告期内公司华南产业基地项目一期正式投入相关报告TableReport运营推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶洛阳基础器件产业园中航光电002179业绩稳定增长盈利能项目完成主体结构封顶预计2024年初实现投产泰兴光电液冷源产力持续提升--20230408品集成系统项目开工中航富士达拟定增35亿元聚焦射频连接器各重大突破300兆瓦压缩空气储能系统膨胀类产能建设有序推进支撑公司目标实现机下线投资建议预计公司2023-2025年营收分别为193712381229403亿--20230819元归母净利润为337942225273亿元维持买入评级风险提示需求下滑行业竞争加剧业绩和估值判断不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王凤华营业收入1286715838193712381229403执业证书编号S0550520020001-24862309223122932348010-63210682wangfhnesccn归属母公司净利润19912717337942225273-38353647243624962488研究助理刘丹阳每股收益元186172159199249执业证书编号S055012210002318823674396liudy1nesccn市盈率54183349273921921755市净率741541462399339净资产收益率18221682168918211931股息收益率126126103113124总股本百万股11001631212021202120请务必阅读正文后的声明及说明中航光电公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金99528244950110608净利润2901360645075628交易性金融资产1111资产减值准备190303030应收款项10340128811554819387折旧及摊销349382426471存货5416564870798828公允价值变动损失-7000其他流动资产316316316316财务费用-89151414流动资产合计26210279473311740051投资损失-85-106-135-163可供出售金融资产运营资本变动-1148-2790-1303-2536长期投资净额238276316356其他7-4600固定资产3224362040094336经营活动净现金流量2118109035393443无形资产6067539051038投资活动净现金流量-1466-1196-1205-1177商誉69696969融资活动净现金流量830-1611-1077-1159非流动资产合计5601659075058375企业自由现金流2011-66522762193资产总计31811345374062148426短期借款438416403408应付款项765789421088913282财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债704123123123每股收益元172159199249流动负债合计12640127211534918676每股净资产元106794410941288长期借款40404040每股经营性现金流量元130051167162其他长期负债629438438438成长性指标长期负债合计669478478478营业收入增长率231223229235负债合计13309131991582719154净利润增长率365244250249归属于母公司股东权益合计17401200112318327305盈利能力指标少数股东权益1100132716121967毛利率365377380375负债和股东权益总计31811345374062148426净利润率172174177179运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数10520104981052710470营业收入15838193712381229403存货周转天数18171165101552415570营业成本10050120621475718390偿债能力指标营业税金及附加697794116资产负债率418382390396资产减值损失-129000流动比率207220216214销售费用419543667809速动比率161171166164管理费用910122014531769费用率指标财务费用-221-115-93-109销售费用率26282828公允价值变动净收益7000管理费用率57636160投资净收益85106135163财务费用率-14-06-04-04营业利润3021383947985970分红指标营业外收支净额33000股息收益率13101112利润总额3054383947985970估值指标所得税153233291342PE倍3349273921921755净利润2901360645075628PB倍541462399339归属于母公司净利润2717337942225273PS倍595478389315少数股东损益184227285355净资产收益率168169182193资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中航光电公司点评TablePageTop研究团队简介王凤华东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业TableIntroduction25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过500上市公司刘丹阳清华大学硕士2022年加入东北证券现任东北证券军工绝对收益组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中航光电公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44