投资要点：
　　8月22日晚间，中航光电披露2023年半年度报告。今年上半年，中航光电实现营业收入107.58亿元，同比增长31.33%；利润总额22.76亿元，同比增长26.45%；实现归属于上市公司股东的净利润19.53亿元，同比增长29.40%。
　　中报稳健增长，各项连接器业务齐头并进
　　公司2023年中报实现营业收入107.58亿元，同比增长31.33%，半年营业收入首次突破100亿；实现归属于上市公司股东的净利润19.53亿元，同比增长29.40%。
　　分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为53.42亿、54.16亿，分别同比增长34.68%、28.19%；Q1、Q2公司归母净利润分别为9.93亿、9.6亿，分别同比增长34.71%、24.34%。
　　2023年中报分业务看：
　　1）电连接器及集成组件营业收入84.38亿元，同比增长32.09%；
　　2）光连接器及器件营业收入16.06亿元，同比增长27.84%；
　　3）流体连接器及齿科等产品营业收入7.14亿，同比增长30.46%。
　　公司专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案，产品广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、新能源汽车等高端制造领域。受益于通信、消费电子、新能源汽车、工控安防等下游行业的持续发展，连接器市场需求保持着稳定增长的态势，公司作为国内中高端连接器龙头持续受益。
　　公司经营稳健，盈利能力保持较稳定水平
　　公司经营稳健，各项盈利指标都保持稳定水平。2023H1，公司毛利率、净利率分别为38.05%、19.1%，分别同比+0.5pct、-0.6pct，主要原因是股权激励摊销同比增加221.4%至1.51亿元，导致管理费用率增加0.58pct。分业务来看，公司电连接器、光连接器、流体齿科连接器业务毛利率分别为41.51%、22.46%、32.23%，分别同比+0.72pct、-2.08pct、+3.04pct。
　　2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.42%、5.5%、8.8%、-0.93%，分别同比-0.16pct、+0.58pct、-0.18pct、+0.53pct。公司四项费用率为，同比提高了15.79% 0.77pct。主要原因有两个：1）股权激励费用摊销导致管理费用率增加0.58pct，2）汇兑收益较去年同期减少近8000万导致财务费用率增加了0.53pct。
　　供给需求双发力，公司业绩增长持续性强
　　公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024年初实现投产，产能随建设进度陆续释放。子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务，启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工，开启抢抓液冷行业发展机遇，推进液冷业务跨越式发展的新阶段。随着几大募投项目陆续投产，公司产能极大扩张，业绩增长可持续强。
　　2023年国防支出预算增速7.2%，同比提高0.1个百分点，连续两年增速提高。军工需求的增长带动了连接器的快速增长。公司是军工连接器的核心供应商，持续受益军品需求增长。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为200.89亿、251.75亿、309.32亿，归母净利润分别为35.56亿、45.14亿、56.62亿，对应的PE分别为26.02X、20.5X、16.34X，未来三年复合增速有望近30%，公司估值水平较低，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。
　　风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。

研究报告全文：航空航天分析师刘智登记编码S0730520110001中报稳健增长连接器各项业务齐头并进liuzhiccnewcom021-50586775中航光电002179中报点评证券研究报告-中报点评买入维持市场数据2023-08-22发布日期2023年08月23日收盘价元4386投资要点一年内最高最低元679040188月22日晚间中航光电披露2023年半年度报告今年上半年中航光沪深300指数375823电实现营业收入10758亿元同比增长3133利润总额2276亿元市净率倍492同比增长2645实现归属于上市公司股东的净利润1953亿元同比流通市值亿元89654增长2940基础数据2023-06-30每股净资产元891中报稳健增长各项连接器业务齐头并进每股经营现金流元028公司2023年中报实现营业收入10758亿元同比增长3133半年营业毛利率3805收入首次突破100亿实现归属于上市公司股东的净利润1953亿元同净资产收益率摊薄1034比增长2940资产负债率3887分季度看年公司营业收入分别为亿亿分总股本流通股万股2120046420440832023Q1Q253425416别同比增长公司归母净利润分别为亿734682819Q1Q2993亿分别同比增长B股H股万股0000009634712434个股相对沪深300指数表现2023年中报分业务看中航光电沪深3001电连接器及集成组件营业收入8438亿元同比增长32098412光连接器及器件营业收入1606亿元同比增长2784-3-63流体连接器及齿科等产品营业收入714亿同比增长3046-10-13-17公司专业从事中高端光电流体连接技术与产品的研究与开发专业为202208202212202304202308航空及防务和高端制造提供互连解决方案产品广泛应用于防务商业航资料来源聚源数据中原证券空航天通信网络数据中心新能源汽车等高端制造领域受益于通信相关报告消费电子新能源汽车工控安防等下游行业的持续发展连接器市场需中航光电002179年报点评2022年业绩求保持着稳定增长的态势公司作为国内中高端连接器龙头持续受益增长365供给需求双重增长公司业绩稳公司经营稳健盈利能力保持较稳定水平步上升2023-03-17中航光电002179季报点评业绩高速增公司经营稳健各项盈利指标都保持稳定水平2023H1公司毛利率净长产能释放助力未来成长2022-11-10利率分别为3805191分别同比05pct-06pct主要原因是股中航光电002179年报点评产能释放业绩权激励摊销同比增加2214至151亿元导致管理费用率增加058pct加速盈利能力显著提升2022-04-06分业务来看公司电连接器光连接器流体齿科连接器业务毛利率分别为415122463223分别同比072pct-208pct304pct联系人马嶔琦2023H1公司销售管理研发财务费用率分别为2425588电话021-50586973-093分别同比-016pct058pct-018pct053pct公司四项费地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼用率为同比提高了1579077pct主要原因有两个1股权激励费邮编200122用摊销导致管理费用率增加058pct2汇兑收益较去年同期减少近8000万导致财务费用率增加了053pct本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom11938请阅读最后一页各项声明第1页共6页航空航天供给需求双发力公司业绩增长持续性强公司华南产业基地项目一期正式投入运营推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶预计2024年初实现投产产能随建设进度陆续释放子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工开启抢抓液冷行业发展机遇推进液冷业务跨越式发展的新阶段随着几大募投项目陆续投产公司产能极大扩张业绩增长可持续强2023年国防支出预算增速72同比提高01个百分点连续两年增速提高军工需求的增长带动了连接器的快速增长公司是军工连接器的核心供应商持续受益军品需求增长盈利预测与估值我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为20089亿25175亿30932亿归母净利润分别为3556亿4514亿5662亿对应的PE分别为2602X205X1634X未来三年复合增速有望近30公司估值水平较低与未来几年业绩增速匹配继续维持买入评级风险提示1军工需求交付进度不及预期2国防开支预算增速不及预期原材料价格上涨毛利率波动行业竞争加剧342021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1286715838200892517530932增长比率24862309268425322287净利润百万元19912717355645145662增长比率38353647308826932544每股收益元094128168213267市盈率倍46483406260220501634资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共6页航空航天图1公司营业收入百万元图2公司归母净利润百万元1800035归母净利润同比营业收入同比15838123000451600031332717133040140002500383512866863647248625343635120002286230910757841991001953481030522200029403010000915883202578160217181439088000150015201071091252953766000155610100015125640001055002000500002018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司盈利能力指标图4公司经营现金净流量百万元销售商品提供劳务收到的现金40毛利率净利率ROE加权180003805营业收入3700经营活动现金净流量360336541600035归母净利润325632681400030120001000025800020600019101781182218321652168240001578160815148620001292126910106302018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共6页航空航天图5分业务营业收入百万元图6分业务毛利率18000电连接器电连接器光器件流体齿科及其他产品45光器件16000流体齿科及其他产品4096409941511400040400624732437021200036483535572599721000032231605813106316521159630301580001723182921600012188522523831493019555052273400084376522022246707175771908201913200040768317610152018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共6页航空航天财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2264426210288323563343174营业收入1286715838200892517530932现金83039952105651282614716营业成本810610050126591581319349应收票据及应收账款932910340119981524519332营业税金及附加45697082106其他应收款2440667182营业费用366419462554650预付账款54126103126147管理费用832910106513091547存货47305416576970378567研发费用13061597200925173093其他流动资产204336331329330财务费用53-221-86-100-123非流动资产43445601617666707308资产减值损失-96-129-79-109-138长期投资192238262288317其他收益93104131151170固定资产27243224350837694106公允价值变动收益57000无形资产5556067288911109投资净收益8985100113124其他非流动资产8731533167917211776资产处置收益00000资产总计2698731811350084230350482营业利润22463021400150796377流动负债1000512640128451631119700营业外收入3551415465短期借款325438113113113营业外支出14185813应付票据及应付账款7265765794951212314780利润总额22673054403751256429其他流动负债24154545323840754807所得税142153242307386非流动负债1086669478478478净利润21262901379548176043长期借款65740404040少数股东损益135184239303381其他非流动负债429629438438438归属母公司净利润19912717355645145662负债合计1109113309133231678920178EBITDA24823057428253876711少数股东权益9721100133916432024EPS元130172168213267股本11361631212021202120资本公积65197490716771677167主要财务比率留存收益793410015127871631220722会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1492417401203462387128281成长能力负债和股东权益2698731811350084230350482营业收入24862309268425322287营业利润35133448324726922556归属母公司净利润38353647308826932544获利能力毛利率37003654369837193745现金流量表百万元净利率15471716177017931831会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE13341561174818912002经营活动现金流20622118316540914181ROIC12161302168618271934净利润21262901379548176043偿债能力折旧摊销277349331363405资产负债率41104184380639693997财务费用44-891466净负债比率69777193614465816658投资损失-89-85-100-113-124流动比率226207224218219营运资金变动-436-1148-931-1120-2324速动比率176161176173173其他经营现金流14018957139175营运能力投资活动现金流-1065-1466-701-697-868总资产周转率056054060065067资本支出-1117-15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