核心观点：
　　事件：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入107.58亿元（YOY+31.33%），实现归母净利润19.53亿元（YOY+29.40%）,实现扣非归母净利润19.19亿元（YOY+30.20%）。
　　点评：加大市场拓展，各类产品同步实现较快增长，产能建设稳步推进。营收端，23年H1营收同比提升31.33%，Q2单季度实现营收54.16亿元（YOY+28.19%）。分业务看，23年H1电连接器及集成互连组件、光连接器及其他光器件、流体连接器及组件/齿科及其他分别实现营收84.38亿元（YOY+32.09%）、16.06亿元（YOY+27.84%）及7.14亿元（YOY+30.46%），公司以客户为中心，大力拓展市场。盈利端，23H1归母净利润同比增长29.40%，Q2单季度归母净利润9.60亿元（YOY+24.34%）。23H1毛利率、净利率及期间费用率与上年同期基本持平，分别同比提升0.49/-0.26/0.77pcts至38.05%/18.16%/ 15.79%。电连接器、光连接器毛利分别提升0.72/-0.28pcts至32.09%/ 27.84%；销售/管理/研发/财务费用率同比分别增加-0.16/0.58/-0.18/0.53pcts至2.42%/5.50%/8.80%/-0.93%，管理费用增加主要系第三期股权激励摊销增加，同比提升1.04亿元至1.51亿元。资产负债表端，23H1期末应收账款较上年末提升94.26%至95.72亿元，期末存货较上年末减少24.46%至40.91亿元。报告期内，公司华南产业基地投入运营，洛阳基础器件产业园完成主体结构封顶，沈阳兴华聚焦航空发动机及风机电机业务，泰兴光电液冷源产品集成系统项目开工，中航富士达拟定增3.5亿元聚焦射频连接器，各类产能建设稳步推进。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS为1.62/2.09/2.68元/股，考虑防务领域信息化建设，协同通讯工业、新能源等多领域需求共振，给予23年40倍PE，对应合理价值64.62元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示:市场拓展不及预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评军工电子证券研究报告中航光电TableTitle002179SZ公司评级TableInvest增持当前价格4386元多品类同步增长产能拓展稳步推进合理价值6462元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-08-23事件公司公告2023年半年报2023年上半年实现营业收入10758相对市场TablePicQuote表现亿元YOY3133实现归母净利润1953亿元YOY2940实现扣非归母净利润1919亿元YOY30208点评加大市场拓展各类产品同步实现较快增长产能建设稳步推进3营收端23年H1营收同比提升3133Q2单季度实现营收5416亿-20822102212220223042306230823元YOY2819分业务看23年H1电连接器及集成互连组件-7光连接器及其他光器件流体连接器及组件齿科及其他分别实现营收-128438亿元YOY32091606亿元YOY2784及714亿-17元YOY3046公司以客户为中心大力拓展市场盈利端23H1中航光电沪深300归母净利润同比增长单季度归母净利润亿元2940Q2960YOY243423H1毛利率净利率及期间费用率与上年同期基本分析师TableAuthor孟祥杰持平分别同比提升049-026077pcts至380518161579SAC执证号S0260521040002电连接器光连接器毛利分别提升072-028pcts至32092784SFCCENoBRF275销售管理研发财务费用率同比分别增加-016058-018053pcts至010-59136693242550880-093管理费用增加主要系第三期股权激励摊mengxiangjiegfcomcn销增加同比提升104亿元至151亿元资产负债表端23H1期末分析师邱净博应收账款较上年末提升9426至9572亿元期末存货较上年末减少SAC执证号S02605221200052446至4091亿元报告期内公司华南产业基地投入运营洛阳基010-59136693础器件产业园完成主体结构封顶沈阳兴华聚焦航空发动机及风机电机qiujingbogfcomcn业务泰兴光电液冷源产品集成系统项目开工中航富士达拟定增35分析师吴坤其亿元聚焦射频连接器各类产能建设稳步推进SAC执证号S0260522120001盈利预测与投资建议预计23-25年EPS为162209268元股考SFCCENoBRT139虑防务领域信息化建设协同通讯工业新能源等多领域需求共振给010-59136693予23年40倍PE对应合理价值6462元股维持增持评级wukunqigfcomcn风险提示市场拓展不及预期装备需求及交付低预期政策调整等请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究TableDocReport营业收入百万元1286715838198842526632155增长率249231255271273中航光电002179SZ连2023-04-05EBITDA百万元24823057416752856714接器龙头集成化战略牵引归母净利润百万元19912717342544355687产品和应用拓展增长率384365260295282中航光电2023-02-05EPS元股130172162209268002179SZ22Q4业绩市盈率PE77133349271520971635稳增民品业务倍增加速结ROE133156171189204构升级EVEBITDA41662798199115451178数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心中航光电002179SZQ32022-11-07识别风险发现价值业绩同比增速加快下游景请务必阅读末页的免责声明14气度向好联系人TableContacts邵艺阳010-59136632TablePageText中航光电中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2264426210320443720947769经营活动现金流20622118360337585121货币资金83039952112981261615189净利润21262901365447346070应收及预付938310466139481506721357折旧摊销277349442519595存货473054166316890610494营运资金变动-436-1148-446-1387-1393其他流动资产228376481620729其它9515-46-108-152非流动资产43445601679478988793投资活动现金流-1065-1466-1494-1442-1271长期股权投资192238276316356资本支出-1117-1516-1560-1541-1405固定资产27243224418851025881投资变动00-43-46-46在建工程5071143116511471071其他5250110144180无形资产5556067539051038筹资活动现金流2740830-764-998-1277其他长期资产365391412428447银行借款1115608-2-310资产总计2698731811388384510756561股权融资35081433-400流动负债1000512640167611929125967其他-1883-1212-758-995-1287短期借款325438416403408现金净增加额37221612134613182573应付及预收72657657114651275817930期初现金余额4528825098631120912527其他流动负债24154545488161307629期末现金余额82509863112091252715100非流动负债1086669694708716长期借款65740607075应付债券00000其他非流动负债429629634638641负债合计1109113309174551999926683股本11361631212021202120资本公积65197490699769976997主要财务比率留存收益793410015126701609720484至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1492417401200522347927867成长能力少数股东权益9721100133016292012营业收入增长249231255271273负债和股东权益2698731811388384510756561营业利润增长351345277292284归母净利润增长384365260295282获利能力利润表单位百万元毛利率370365367368369至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率165183184187189营业收入1286715838198842526632155ROE133156171189204营业成本810610050125821596020284ROIC122130155170185营业税金及附加456987111141偿债能力销售费用366419517644804资产负债率411418449443472管理费用832910113314281801净负债比率698719816797893研发费用13061597200825523248流动比率226207191193184财务费用53-221-130-151-171速动比率176161150143140资产减值损失-96-129-50-40-35营运能力公允价值变动收益57234总资产周转率048050051056057投资净收益8985109143179应收账款周转率297321304339310营业利润22463021385649836397存货周转率272292315284306营业外收支2133354042每股指标元利润总额22673054389150226439每股收益130172162209268所得税142153236289369每股经营现金流21222净利润21262901365447346070每股净资产1357106794611071314少数股东损益135184230299383估值比率归属母公司净利润19912717342544355687PE77133349271520971635EBITDA24823057416752856714PB741541464396334EPS元130172162209268EVEBITDA41662798199115451178识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText中航光电中报点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText中航光电中报点评本报告署名研究人员联系人以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