23H1归母净利润同比增长29.40%，维持“买入”评级
　　公司发布2023半年报，报告期实现营收107.58亿元，同比增长31.33%；实现归母净利润19.53亿元，同比增长29.40%。其中23Q2实现收入54.16亿元，同比增长28.19%，实现归母净利润9.60亿元，同比增长24.34%。公司生产经营情况良好，我们预计公司23-25年归母净利润为33.52/42.21/51.64亿元，对应PE分别为28/22/18倍。根据Wind一致预期，可比公司23年平均PE为33X，考虑到公司华南基地建设将有效扩大公司产能，同时公司在新能源汽车领域进展良好，市场空间有望扩大，给予公司23年PE 35X，对应目标价为55.30元（按照最新总股本前值为55.30元），维持“买入”评级。
　　主营业务均实现增长，整体毛利率水平保持稳定
　　上半年公司以客户为中心，大力开拓市场，各项业务实现较快增长。其中电连接器及集成互联组件业务实现收入84.38亿元，同比增长32.09%，毛利率为41.51%，较去年同期提升0.72pct；光连接器及其他光器件以及光电设备业务实现收入16.06亿元，较去年同期提升27.84%，毛利率水平为22.46%，较去年同期下滑2.08pct；流体连接器及组件、齿科及其他产品收入7.14亿元，同比增长30.46%；上半年公司整体毛利率水平为38.05%，较去年同期提升0.51pct。
　　费用率小幅提升，现金流改善明显
　　上半年公司发生销售费用2.60亿元，同比增长23.02%；发生管理费用5.92亿元，同比增长46.72%，主要系公司第三期股权激励计划摊销增加所致；研发投入保持高位，在高速传输技术、射频传输技术、深水密封技术等方面取得技术突破，发生研发费用9.47亿元，同比增长28.76%。整体销售费用率为15.79%，较去年同期提升0.77pct。经营性净现金流5.92亿元，同比增长30.32%。
　　十四五战略落实情况良好，稳步迈向全球一流连接器公司
　　上半年公司回顾十四五发展战略落实情况：其中华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024年初实现投产；子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务，启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工，推进液冷业务跨越式发展的新阶段；公司整体持续高质量发展，稳步向全球一流连接器公司前进。
　　风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告中航光电002179CH稳步迈向全球一流连接器公司华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月23日中国内地航空航天目标价人民币5530研究员李聪23H1归母净利润同比增长2940维持买入评级SACNoS0570521020001licong017951htsccomSFCNoBRW518861063211166公司发布2023半年报报告期实现营收10758亿元同比增长3133实现归母净利润1953亿元同比增长2940其中23Q2实现收入5416研究员朱雨时亿元同比增长2819实现归母净利润960亿元同比增长2434SACNoS0570521120001zhuyushihtsccom公司生产经营情况良好我们预计公司年归母净利润为86106321116623-25335242215164亿元对应PE分别为282218倍根据Wind一致预研究员田莫充期可比公司23年平均PE为33X考虑到公司华南基地建设将有效扩大SACNoS0570523050004tianmochonghtsccom公司产能同时公司在新能源汽车领域进展良好市场空间有望扩大给予862128972228公司23年PE35X对应目标价为5530元按照最新总股本前值为5530元维持买入评级华泰证券研究所分析师名录主营业务均实现增长整体毛利率水平保持稳定上半年公司以客户为中心大力开拓市场各项业务实现较快增长其中电连接器及集成互联组件业务实现收入8438亿元同比增长3209毛利率为4151较去年同期提升072pct光连接器及其他光器件以及光电设备业务实现收入1606亿元较去年同期提升2784毛利率水平为2246较去年同期下滑208pct流体连接器及组件齿科及其他产品收入714亿元同比增长3046上半年公司整体毛利率水平为3805基本数据较去年同期提升051pct目标价人民币5530费用率小幅提升现金流改善明显收盘价人民币截至8月22日4386市值人民币百万92985上半年公司发生销售费用260亿元同比增长2302发生管理费用5926个月平均日成交额人民币百万39472亿元同比增长4672主要系公司第三期股权激励计划摊销增加所致52周价格范围人民币4018-6790研发投入保持高位在高速传输技术射频传输技术深水密封技术等方面BVPS人民币891取得技术突破发生研发费用947亿元同比增长2876整体销售费用率为1579较去年同期提升077pct经营性净现金流592亿元同比股价走势图增长3032中航光电人民币相对沪深300十四五战略落实情况良好稳步迈向全球一流连接器公司687上半年公司回顾十四五发展战略落实情况其中华南产业基地项目一期614正式投入运营推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶洛阳基础器件产540业园项目完成主体结构封顶预计2024年初实现投产子公司沈阳兴华聚474焦航空发动机细分领域及风机电机业务启动实施航空发动机线束及小型风407机产能提升建设项目子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23工推进液冷业务跨越式发展的新阶段公司整体持续高质量发展稳步向资料来源Wind全球一流连接器公司前进风险提示军品业务放量不及预期新能源汽车等民品业务拓展不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1286715838193772354828322-24862309223421532027归属母公司净利润人民币百万19912717335242215164-38353647233825902236EPS人民币最新摊薄094128158199244ROE13371568169018371910PE倍46703422277422031801PB倍623534468406346EVEBITDA倍34262580209916691382资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中航光电002179CH图表1可比公司估值表20230822股价元股市值mn市盈率x市净率xROE公司名称股票代码202308222023082223E24E25E23E24E25E23E24E25E航天电器002025CH607227741352619433832121517天奥电子002935CH181965023727211138231111315新雷能300593CH194110441272015312723121415平均值14895332419634929121416中航光电002179CH438692985282218474135171819注除中航光电外盈利预测均来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表2公司营收情况图表3公司归母净利润情况亿元亿元180营业收入yoy3530归母净利润yoy4516040302514035251202030100202515801520601015104010520550000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4中航光电PE-Bands图表5中航光电PB-Bands人民币中航光电25x35x人民币中航光电45x61x45x55x70x77x92x108x12512594946363313100Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中航光电002179CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产2264426210296383489741570营业收入1286715838193772354828322现金8303995298861015412425营业成本810610050122811494918058应收账款43294927630686469167营业税金及附加45426875484458877081其他应收账款23823998380756785731营业费用3660341947484415416162309预付账款54341258294581732714889管理费用8320290966110412951529存货473054166280795710101财务费用525322145113222115842148其他流动资产52035749703479109671资产减值损失96001290596881177414161非流动资产43445601635972408207公允价值变动收益472697697697697长期投资1918523757351454685758878投资净收益89008494864685708608固定投资27243224388746095363营业利润22463021373547105771无形资产5554060553646247057378269营业外收入35005122512251225122其他非流动资产872681533147414571473营业外支出13641778177817781778资产总计2698731811359974213849777利润总额22673054376847445805流动负债1000512640141271690620180所得税1417415301188782376829082短期借款3254043801438014380143801净利润21262901357945065514应付账款37943929550859797898少数股东损益1347618388226872856334949其他流动负债5885827381811048811844归属母公司净利润19912717335242215164非流动负债108666876686347081672543EBITDA25403329407451246052长期借款657014000575979409667EPS人民币基本094128158199244其他非流动负债4290362876628766287662876负债合计1109113309148141761420905主要财务比率少数股东权益972051100132716131962会计年度202120222023E2024E2025E股本11361631212021202120成长能力资本公积65197490700170017001营业收入24862309223421532027留存公积793410015127911612220137营业利润35133448236426132252归属母公司股东权益1492417401198572291126909归属母公司净利润38353647233825902236负债和股东权益2698731811359974213849777获利能力毛利率37003654366236523624现金流量表净利率16521832184719141947会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE13371568169018371910经营活动现金20622118242724344413ROIC27443181330733283491净利润21262901357945065514偿债能力折旧摊销2772434937372084539455200资产负债率41104184411541804200财务费用525322145113222115842148净负债比率43614436416136913912投资损失89008494864685708608流动比率226207210206206营运资金变动462791190127921751081速动比率176161162156154其他经营现金1581336364458254166371营运能力投资活动现金10651466103712421426总资产周转率056054057060062资本支出111915179896911811358应收账款周转率291342345315318长期投资000000113881171312021应付账款周转率230260260260260其他投资现金53565146662655795182每股指标人民币筹资活动现金27408297814569235871709每股收益最新摊薄094128158199244短期借款2352211261000000000每股经营现金流最新摊薄097100114115208长期借款5920161701175921811727每股净资产最新摊薄70482193710811269普通股增加34644954948924000000估值比率资本公积增加35109707548924000000PE倍46703422277422031801其他筹资现金11611320614749453973436PB倍623534468406346现金净增加额372216126625268312270EVEBITDA倍34262580209916691382资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中航光电002179CH免责声明分析师声明本人李聪朱雨时田莫充兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因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