事件：公司8月22日发布2023年中报，1H23实现营收107.58亿元，YoY+31.3%；归母净利润19.53亿元，YoY +29.4%；扣非净利润19.19亿元，YoY+30.2%。业绩表现略好于市场预期。公司大力开拓市场，业绩实现快速增长。
　　2Q23营收创单季历史新高；毛利率保持在较高水平。1）单季度看：2Q23实现营收54.16亿元，YoY +28.2%；归母净利润9.60亿元，YoY +24.5%；扣非净利润9.40亿元，YoY +26.1%。2Q23营收创下单季度规模历史新高。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升1.2ppt至36.6%；净利率同比下滑0.9ppt至18.7%。1H23毛利率同比提升0.5ppt至38.0%；净利率同比下滑0.6ppt至19.1%。公司毛利率持续保持在较高水平。
　　核心产品连接器增长32%；华南产业基地一期正式运营。1H23，分产品看：1）电连接器及集成互连组件：营收84.4亿元，YoY +32.1%，占总营收78%，毛利率同比提升0.72ppt至41.5%；2）光连接器及其他光器件以及光电设备：营收16.1亿元，YoY +27.8%，占总营收15%，毛利率同比下滑2.08ppt至22.5%；3）流体连接器及组件、齿科及其他：营收7.1亿元，YoY +30.5%。产能建设：1）华南产业基地一期的运营使得公司高端制造产业化水平迈上新台阶；2）洛阳基础器件产业园预计24年初投产，产能陆续释放。子公司：1）沈阳兴华聚焦航发细分领域及风机电机，实施航发线束及小型风机产能提升项目；2）泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目开工，抢抓液冷发展机遇；3）中航富士达拟定增募资3.5亿元，进一步提升射频连接器生产和交付能力。
　　经营活动现金流改善；激励费用摊销增加期间费用率。1H23期间费用率同比增加0.8ppt至15.8%，其中，管理费用率同比增加0.6ppt至5.5%，主要系股权激励摊销同比增加221.4%至1.51亿元所致；研发费用率同比减少0.2ppt至8.8%；研发费用同比增加28.8%至9.5亿元。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据130.02亿元，较1Q23末增加5.0%；2）预付款项0.92亿元，较1Q23末减少26.2%；3）存货40.91亿元，较1Q23末减少14.0%；4）合同负债4.28亿元，较1Q23末减少15.9%。1H23经营活动净现金流为5.92亿元，1H22为4.54亿元，经营活动现金流有所改善。
　　投资建议：公司是国内特种连接器龙头，深耕行业50余年，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进，不断优化产业布局，形成国内外发展新格局。2023年计划营收175亿元；利润总额33.6亿元，上半年两项指标均实现双过半。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为34.0亿元、43.7亿元、56.2亿元，当前股价对应2023～2025年PE为27x/21x/17x。我们考虑到下游需求的持续景气及公司业务布局较强竞争力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。
　　

研究报告全文：中航光电002179SZ2023年中报点评1H23利润增长29华南基地运营提升产业化水平2023年08月23日事件公司8月22日发布2023年中报1H23实现营收10758亿元YoY推荐维持评级313归母净利润1953亿元YoY294扣非净利润1919亿元YoY当前价格4386元302业绩表现略好于市场预期公司大力开拓市场业绩实现快速增长2Q23营收创单季历史新高毛利率保持在较高水平1单季度看2Q23TableAuthor实现营收5416亿元YoY282归母净利润960亿元YoY245扣非净利润940亿元YoY2612Q23营收创下单季度规模历史新高2盈利能力2Q23毛利率同比提升12ppt至366净利率同比下滑09ppt至1871H23毛利率同比提升05ppt至380净利率同比下滑06ppt至191公司毛利率持续保持在较高水平核心产品连接器增长32华南产业基地一期正式运营1H23分产品看分析师尹会伟1电连接器及集成互连组件营收844亿元YoY321占总营收78执业证书S0100521120005毛利率同比提升072ppt至4152光连接器及其他光器件以及光电设备电话010-85127667营收161亿元YoY278占总营收15毛利率同比下滑208ppt至邮箱yinhuiweimszqcom研究助理孔厚融2253流体连接器及组件齿科及其他营收71亿元YoY305产执业证书S0100122020003能建设1华南产业基地一期的运营使得公司高端制造产业化水平迈上新台阶电话010-851276642洛阳基础器件产业园预计24年初投产产能陆续释放子公司1沈阳兴邮箱konghourongmszqcom华聚焦航发细分领域及风机电机实施航发线束及小型风机产能提升项目2研究助理赵博轩执业证书S0100122030069泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目开工抢抓液冷发展机遇3中航富士电话010-85127668达拟定增募资35亿元进一步提升射频连接器生产和交付能力邮箱zhaoboxuanmszqcom经营活动现金流改善激励费用摊销增加期间费用率1H23期间费用率同研究助理冯鑫执业证书S0100122090013比增加08ppt至158其中管理费用率同比增加06ppt至55主要系电话021-80508460股权激励摊销同比增加2214至151亿元所致研发费用率同比减少02ppt邮箱fengxinyjmszqcom至88研发费用同比增加288至95亿元截至2Q23末公司1应收账款及票据13002亿元较1Q23末增加502预付款项092亿元相关研究较1Q23末减少2623存货4091亿元较1Q23末减少1404合1中航光电002179SZ2023年一季报点同负债428亿元较1Q23末减少1591H23经营活动净现金流为592亿评1Q23利润增长35连接器龙头保持元1H22为454亿元经营活动现金流有所改善快速增长-202305052中航光电002179SZ2022年年报点评投资建议公司是国内特种连接器龙头深耕行业50余年坚定向全球22年净利率创历史新高产业发展新格局加一流互连方案供应商迈进不断优化产业布局形成国内外发展新格局2023速成型-20230316年计划营收175亿元利润总额336亿元上半年两项指标均实现双过半我3中航光电002179SZ2022年三季报点们预计公司20232025年归母净利润分别为340亿元437亿元562亿元评3Q22业绩增长52连接器龙头持续当前股价对应20232025年PE为27x21x17x我们考虑到下游需求的持续高速发展-20221030景气及公司业务布局较强竞争力维持推荐评级4中航光电002179SZ2022年中报点评2Q22业绩增长58超预期上调全年关联风险提示下游需求不及预期新产品研发不及预期等交易预计额-202208315中航光电002179SZ2022年一季报点盈利预测与财务指标TableForcast评1Q22业绩超预期连接器龙头迈向全项目年度2022A2023E2024E2025E球一流-20220503营业收入百万元15838201622507130561增长率231273243219归属母公司股东净利润百万元2717340243745620增长率365252286285每股收益元128160206265PE34272117PB53463831资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中航光电002179军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入15838201622507130561成长能力营业成本10050125291553718905营业收入增长率2309273024352190营业税金及附加6987102121EBIT增长率2278346629632895销售费用419561627742净利润增长率3647251928572851管理费用910121614361576盈利能力研发费用1597212526423124毛利率3654378638033814EBIT2707364547256093净利润率1832180118621963财务费用-221-75-99-134总资产收益率ROA8549119661024资产减值损失-129-59-58-71净资产收益率ROE1561166817661849投资收益85868788偿债能力营业利润3021379648886289流动比率207210215222营业外收支33272728速动比率164167173180利润总额3054382349166317现金比率079080086094所得税153192246317资产负债率4184418441694099净利润2901363246696001经营效率归属于母公司净利润2717340243745620应收账款周转天数1135510712104009905EBITDA3057402851766596存货周转天数19670186861775217752总资产周转率050054055056资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金9952119681573920487每股收益128160206265应收账款及票据10340126181531118268每股净资产82196211681433预付款项126157195237每股经营现金流100140205252存货5416635574989124每股股利055055055055其他流动资产376399446498估值分析流动资产合计26210314973918948614PE34272117长期股权投资238285342411PB53463831固定资产3224392142514411EVEBITDA2758204215171118无形资产606671743822股息收益率125125125125非流动资产合计5601585760786281资产合计31811373544526754895短期借款438448458468现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据765796851201114614净利润2901363246696001其他流动负债4545483457496768折旧和摊销349383450503流动负债合计12640149671821821850营运资金变动-1148-1068-808-1189长期借款40322620经营活动现金流2118296643435352其他长期负债629629629629资本开支-1516-558-581-606非流动负债合计669661654649投资0-48-57-68负债合计13309156281887222499投资活动现金流-1466-526-557-591股本1631212021202120股权募资143348900少数股东权益1100133116272007债务募资112245股东权益合计18502217262639532396筹资活动现金流830-424-15-14负债和股东权益合计31811373544526754895现金净流量1612201637714748资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中航光电002179军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3