公司发布2023年半年度报告，期内实现营业收入107.58亿元，同比增长31.33%；实现归母净利润19.53亿元，同比增长29.40%；实现扣非归母净利润19.19亿，同比增长30.20%。
　　 Q2单季营收创新高，毛利率同比提升。2023年H1公司实现营业收入（107.58亿，同比+31.33%），主要系公司以客户为中心，大力开拓市场所致；实现归母净利润（19.53亿，同比+29.40%），实现扣非归母净利润（19.19亿，同比+30.20%）。23年Q2单季度实现营收（54.16亿，+28.19%），创单季度营收新高。各主要业务中，电连接器及集成互连组件业务实现收入（84.38亿，+32.09%），毛利率为41.51%，与去年同期相比提升0.72pct。光器件及其他光器件以及光电设备业务实现收入（16.06亿，+27.84%），毛利率下降2.08pct至22.46%。另外需要说明的是，公司在期内有15,077.66万元的大额股权激励摊销费用，如果剔除期内确认的股权激励摊销，上半年实际归母净利润增速将达到35%以上。在盈利能力方面，公司销售毛利率为38.05%，比去年同期提升0.50pct。期内公司发生销售费用（2.60亿，+23.02%）；管理费用（5.92亿，+46.72%），主要是限制性股票激励计划（第三期）摊销增加所致；财务费用（-1.00亿，去年同期为-1.20亿）；研发费用（9.47亿，+28.76%）。公司三项费用率为6.99%，比去年同期提高0.95pct。销售净利润率为19.10%，比去年同期降低0.60pct。
　　新增产能扩充项目，原有投资项目持续推进。2023年7月8日公司发布《关于实施高端互连科技产业社区项目暨对外投资的公告》，拟以自筹资金投资27.2亿元建设高端互连科技产业社区项目，其中固定资产投资约25.36亿元，铺底流动资金1.84亿元，项目建设期为3年，预计23年10月开工，25年12月具备投用条件。项目将建立面向企业中长期业务发展的“研发+生产”一体化发展平台，解决公司产业布局优化、产能扩张对经营场地的需求，提升公司综合竞争力。另外，根据公司半年报披露，公司华南产业基地、洛阳基础产业园等投资项目持续推进。公司持续推进产能扩充，预计产能落地后将推动公司业绩进一步提升。
　　关联交易预期高增长，防务产品增长势头有望延续。公司发布的关联交易公告情况看，公司预计2023年向航空工业集团内关联方销售商品41.98亿，较22年调整后预期发生额提升33.61%，较22年实际发生额相比提升57.52%，表明公司防务产品高增长势头有望延续。我们认为，随着十四五期间我国国防装备进入加速换装期，预计公司军品业务将成为拉动公司业绩持续快速增长的重要支撑。
　　公司开展第三期股权激励，充分调动核心员工积极性。公司于2022年12月26日发布《关于A股限制性股票激励计划（第三期）股份授予完成的公告》，向1465名激励对象授予4,138.32万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的2.60%，授予价格为32.37元/股。解锁条件方面：①以公司2021年扣非归母净利润为基数，23/24/25年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%，且不低于对标企业75分位值；②23/24/25年度净资产收益率不低于13.80%，且不低于对标企业75分位值；③23/24/25年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到航空工业下达的考核目标，且△EVA大于0。本次激励应确认的费用预计为11.41亿元，2022~2026年将分别摊销0.35、4.12、3.96、2.11、0.87亿元。我们认为，本次激励计划覆盖面广，预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，促进公司经营业绩平稳快速提升。
　　盈利预测：预计公司2023/2024/2025年归母净利润为35.04/44.66/56.02亿元，对应估值26/21/17倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：军品采购订单出现波动，产能释放情况低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月23日中航光电002179SZ强烈推荐维持TMT及中小盘电子Q2单季营收创新高持续推进产能扩充目标估值NA当前股价4386元公司发布2023年半年度报告期内实现营业收入10758亿元同比增长基础数据3133实现归母净利润1953亿元同比增长2940实现扣非归母净利总股本百万股2120润1919亿同比增长3020已上市流通股百万股2044Q2单季营收创新高毛利率同比提升2023年H1公司实现营业收入10758总市值十亿元930流通市值十亿元897亿同比3133主要系公司以客户为中心大力开拓市场所致实现每股净资产MRQ89归母净利润1953亿同比2940实现扣非归母净利润1919亿ROETTM167同比302023年Q2单季度实现营收5416亿2819创单资产负债率389季度营收新高各主要业务中电连接器及集成互连组件业务实现收入8438主要股东中国航空科技工业股份有限主要股东持股比例3673公司亿3209毛利率为4151与去年同期相比提升072pct光器件及其他光器件以及光电设备业务实现收入1606亿2784毛利率下股价表现降208pct至2246另外需要说明的是公司在期内有1507766万元的1m6m12m大额股权激励摊销费用如果剔除期内确认的股权激励摊销上半年实际归绝对表现-02-7母净利润增速将达到35以上在盈利能力方面公司销售毛利率为3805相对表现1113比去年同期提升050pct期内公司发生销售费用260亿2302管中航光电沪深30010理费用592亿4672主要是限制性股票激励计划第三期摊销5增加所致财务费用-100亿去年同期为-120亿研发费用947亿02876公司三项费用率为699比去年同期提高095pct销售净利-5-10润率为1910比去年同期降低060pct-15新增产能扩充项目原有投资项目持续推进2023年7月8日公司发布关-20Aug22Dec22Apr23Jul23于实施高端互连科技产业社区项目暨对外投资的公告拟以自筹资金投资资料来源公司数据招商证券272亿元建设高端互连科技产业社区项目其中固定资产投资约2536亿相关报告元铺底流动资金184亿元项目建设期为3年预计23年10月开工25年12月具备投用条件项目将建立面向企业中长期业务发展的研发生1中航光电002179业绩持续创历史新高开展股权激励加速公司产一体化发展平台解决公司产业布局优化产能扩张对经营场地的需求腾飞2022-10-30提升公司综合竞争力另外根据公司半年报披露公司华南产业基地洛2中航光电002179第三期股阳基础产业园等投资项目持续推进公司持续推进产能扩充预计产能落地权激励草案发布充分调动核心员工积极性2022-09-23后将推动公司业绩进一步提升3中航光电00217922Q2营关联交易预期高增长防务产品增长势头有望延续公司发布的关联交易公收利润再创新高关联交易高增长预期上调告情况看公司预计2023年向航空工业集团内关联方销售商品4198亿较2022-08-3122年调整后预期发生额提升3361较22年实际发生额相比提升5752王超S1090514080007表明公司防务产品高增长势头有望延续我们认为随着十四五期间我国国wangchao18cmschinacomcn防装备进入加速换装期预计公司军品业务将成为拉动公司业绩持续快速增鄢凡S1090511060002长的重要支撑yanfancmschinacomcn战泳壮研究助理公司开展第三期股权激励充分调动核心员工积极性公司于2022年12月zhanyongzhuangcmschinacom日发布关于股限制性股票激励计划第三期股份授予完成的公告26Acn向1465名激励对象授予413832万股票约占本激励计划公告时公司总股本的260授予价格为3237元股解锁条件方面以公司2021年扣非归母净利润为基数232425年扣非归母净利润复合增长率不低于1500且不低于对标企业75分位值232425年度净资产收益率不低于1380且不低于对标企业75分位值232425年度EVA经济增加公司点评报告值指标完成情况达到航空工业下达的考核目标且EVA大于0本次激励应确认的费用预计为1141亿元20222026年将分别摊销035412396211087亿元我们认为本次激励计划覆盖面广预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性有效地将股东利益公司利益和经营者个人利益结合在一起促进公司经营业绩平稳快速提升盈利预测预计公司202320242025年归母净利润为350444665602亿元对应估值262117倍维持强烈推荐评级风险提示军品采购订单出现波动产能释放情况低于预期财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元1286715838201572544031923同比增长2523272625营业利润百万元22463021390649906268同比增长3534292826归母净利润百万元19912717350444665602同比增长3836292725每股收益元094128165211264PE467342265208166PB6253453933资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1中航光电历史PEBand图2中航光电历史PBBand元元707045x606067x40x62x505056x51x4030x4045x25x30302015x20101000Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产2264426210303333654144354营业总收入1286715838201572544031923现金8303995296961051511715营业成本810610050127581606620124交易性投资11111营业税金及附加456987110139应收票据500054136889869410910营业费用366419514648814应收款项43294927624678829891管理费用832910109713341642其它应收款2440516481研发费用13061597203325663220存货473054166865864510828财务费用53221427887其他257461586740928资产减值损失99189000非流动资产43445601600563716702公允价值变动收益57777长期股权投资192238238238238其他收益93104104104104固定资产27243224369841264512投资收益8985858585无形资产商誉625675607546492营业利润22463021390649906268其他8041464146214611460营业外收入3551515151资产总计2698731811363394291251055营业外支出1418181818流动负债1000512640138351669120194利润总额22673054393950236301短期借款325438000所得税142153199254320应付账款7265765797201224115332少数股东损益135184237302379预收账款1030894113514291790归属于母公司净利润19912717350444665602其他13843651298130213072长期负债1086669669669669主要财务比率长期借款65740404040202120222023E2024E2025E其他429629629629629年成长率负债合计1109113309145041736020862营业总收入2523272625股本11361631212021202120营业利润3534292826资本公积金58155709570957095709归母净利润3836292725留存收益797410061126671608320344获利能力少数股东权益9721100133816402019毛利率370365367368370归属于母公司所有者权益1492417401204972391228174净利率155172174176175负债及权益合计2698731811363394291251055ROE161168185201215ROIC150145176196210现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率411418399405409经营活动现金流20622118184623853048净负债比率3837010101净利润21262901374147695981流动比率2321222222折旧摊销250319383422457速动比率1816171717财务费用4489427887营运能力投资收益8985196196196总资产周转率0605060607营运资金变动305927205025423121存货周转率2220212121其它361101113应收账款周转率1416171717投资活动现金流10651466594594594应付账款周转率1313151515资本支出11191517790790790每股资料元其他投资5451196196196EPS094128165211264筹资活动现金流274083015089731253每股经营净现金097100087113144借款变动465660114200每股净资产70482196711281329普通股增加3549548900每股股利029042050063079资本公积增加3581105000估值比率股利分配44062589710511340PE467342265208166其他30403427887PB6253453933现金净增加额373714822568191201EVEBITDA393321233186149资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本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