事件概述。8月22日，公司发布2023年半年报，H1实现营收125.29亿元，同增23.32%，实现归母净利13.95亿元，同增39.03%，扣非后归母净利14.67亿元，同增42.46%。
　　Q2业绩拆分。营收和净利：Q2营收68.50亿元,同增27.89%，环增20.62%，归母净利为7.93亿元，同增44.22%，环增31.97%，扣非后净利为9.11亿元，同增45.09%，环增63.59%。毛利率：Q2毛利率为26.00%，同增1.01个pcts，环增0.43个pct。净利率：Q2净利率为11.77%，同增1.30个pcts，环增1.05个pcts。费用率：Q2期间费用率为8.04%，同减1.32个pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.22%、4.55%、4.22%、-2.95%。
　　制冷业务稳步发展，稳居行业领先地位。制冷空调零部件业务营收为77.06亿元，同比上升10.70%，占总营收比重61.51%。公司于2021年公开募资30亿元，其中14.9亿元用于浙江三花商用全资子公司，并分别用于投资年产6,500万套商用空调智控元器件建设项目（预计25年5月投产）、年产5050万套节能空调控制元器件技术改造项目（预计24年8月投产）两个项目。公司制冷业务维持业内领先水平，龙头地位稳固。
　　汽零业务乘风而起，基地全球化布局。汽车零部件业务营收为48.23亿元，同增50.78%，占总营收比重38.49%。23年6月，公司拟发行GDR募资不超过50亿元，将投入三花墨西哥年产800万套热管理部件项目（10.29亿元）、三花波兰汽车零部件生产线（2.8亿元）、广东三花新能车热管理年产550万套（20.5亿元）等项目。公司已与大法雷奥、大众，奔驰，丰田，上汽，蔚来等达成合作，新能源车热管理集成组件市占率全球第一。
　　储能稳健拓展业务，仿生机器人贴合市场需求。2023年H1公司储能业务成功突破行业标杆客户，已实现营收。储能技术核心为热泵相关技术，公司该技术相关已成熟，具有先发优势，同时全球化布局利于为客户提供相关服务。23年4月，公司前瞻布局机器人产业，拓展全球市场，打造新成长曲线。仿生机器人未来空间广阔，公司抓住市场需求，聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地。
　　投资建议：我们预计公司23-25年分别实现营收271.41，321.84，384.31亿元，同比增速分别为27.1%，18.6%，19.4%，归母净利为32.19，39.36，47.61亿元，同比增速分别为25.1%，22.3%，20.9%，当前股价对应PE分别为32，26，21。考虑公司主业行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新成长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；劳动力成本上升风险；贸易及汇率风险

研究报告全文：三花智控002050SZ2023年半年报点评业绩超预期储能及机器人业务打开新成长空间2023年08月24日事件概述8月22日公司发布2023年半年报H1实现营收12529亿推荐维持评级元同增2332实现归母净利1395亿元同增3903扣非后归母净利当前价格2736元1467亿元同增4246Q2业绩拆分营收和净利Q2营收6850亿元同增2789环增2062TableAuthor归母净利为793亿元同增4422环增3197扣非后净利为911亿元同增4509环增6359毛利率Q2毛利率为2600同增101个pcts环增043个pct净利率Q2净利率为1177同增130个pcts环增105个pcts费用率Q2期间费用率为804同减132个pcts费用管控良好其中销售管理研发财务费用率分别为222455422-295制冷业务稳步发展稳居行业领先地位制冷空调零部件业务营收为7706分析师邓永康亿元同比上升1070占总营收比重6151公司于2021年公开募资30执业证书S0100521100006亿元其中149亿元用于浙江三花商用全资子公司并分别用于投资年产6500电话021-60876734万套商用空调智控元器件建设项目预计25年5月投产年产5050万套节邮箱dengyongkangmszqcom研究助理李孝鹏能空调控制元器件技术改造项目预计24年8月投产两个项目公司制冷业执业证书S0100122010020务维持业内领先水平龙头地位稳固电话021-60876734汽零业务乘风而起基地全球化布局汽车零部件业务营收为4823亿元邮箱lixiaopengmszqcom研究助理席子屹同增5078占总营收比重384923年6月公司拟发行GDR募资不超执业证书S0100122060007过50亿元将投入三花墨西哥年产800万套热管理部件项目1029亿元电话021-60876734三花波兰汽车零部件生产线28亿元广东三花新能车热管理年产550万套邮箱xiziyimszqcom205亿元等项目公司已与大法雷奥大众奔驰丰田上汽蔚来等达研究助理赵丹执业证书S0100122120021成合作新能源车热管理集成组件市占率全球第一电话021-60876734储能稳健拓展业务仿生机器人贴合市场需求2023年H1公司储能业务邮箱zhaodanmszqcom成功突破行业标杆客户已实现营收储能技术核心为热泵相关技术公司该技术相关已成熟具有先发优势同时全球化布局利于为客户提供相关服务23年相关研究4月公司前瞻布局机器人产业拓展全球市场打造新成长曲线仿生机器人1三花智控002050SZ深度报告智者识未来空间广阔公司抓住市场需求聚焦机电执行器全方面配合客户产品研发得东风面又到三花烂漫时-20230615试制调整并最终实现量产落地2三花智控002050SZ2022年年报及2023年一季报点评业绩符合预期汽零业务投资建议我们预计公司23-25年分别实现营收271413218438431高速放量-20230503亿元同比增速分别为271186194归母净利为321939363三花智控002050SZ2022年三季报点4761亿元同比增速分别为251223209当前股价对应PE分别为评Q3业绩符合预期制冷龙头多成长曲线322621考虑公司主业行业地位稳固储能和机器人业务有望打开新成长空鲜明-202210284三花智控002050SZ2022年半年报点间维持推荐评级评业绩符合预期热管理龙头成长空间明确风险提示原材料价格波动风险劳动力成本上升风险贸易及汇率风险-202208135三花智控002050SZ2022年一季度业绩点评营收创单季新高下游需求旺盛-20盈利预测与财务指标TableForcast220426项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元21348271413218438431增长率332271186194归属母公司股东净利润百万元2573321939364761增长率528251223209每股收益元069086105128PE40322621PB79685850资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1三花智控002050电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入21348271413218438431成长能力营业成本15781200882382628533营业收入增长率3325271418581941营业税金及附加1108197115EBIT增长率3323496520381954销售费用513597676769净利润增长率5281250822292095管理费用1267135716091922盈利能力研发费用989119413841614毛利率2608259925972576EBIT2622392347235645净利润率1205118612231239财务费用-178209185166总资产收益率ROA920100011021151资产减值损失-94-80-90-100净资产收益率ROE1988213722502327投资收益-85111132158偿债能力营业利润3067374745805537流动比率198195206209营业外收支-16-10-10-10速动比率150144152156利润总额3051373745705527现金比率062065070079所得税443486594719资产负债率5308525850314982净利润2608325139764809经营效率归属于母公司净利润2573321939364761应收账款周转天数7373730070006800EBITDA3265464254716415存货周转天数9094900093009000总资产周转率083090095100资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金58787500876512038每股收益069086105128应收账款及票据74328491962711177每股净资产347403469548预付款项118161191228每股经营现金流067110101156存货4335562965117565每股股利030029040048其他流动资产993746859740估值分析流动资产合计18756225262595331748PE40322621长期股权投资32404856PB79685850固定资产6375730276937737EVEBITDA3157222118841607无形资产727857937997股息收益率110108147176非流动资产合计9206967597649613资产合计27961322013571741361短期借款1294129412941294现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据64658155892111211净利润2608325139764809其他流动负债1697209523702715折旧和摊销644719748769流动负债合计9456115441258515220营运资金变动-859-200-1271-48长期借款1802180218021802经营活动现金流2510410437785840其他长期负债3584358435843584资本开支-2857-1189-840-620非流动负债合计5386538653865386投资-5-8-8-8负债合计14842169301797120606投资活动现金流-2671-1085-716-470股本3591359135913591股权募资225000少数股东权益178211250298债务募资331000股东权益合计13119152701774620755筹资活动现金流-597-1397-1797-2097负债和股东权益合计27961322013571741361现金净流量-640162212653273资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2三花智控002050电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3